美國財政部長貝森特近日透露，他正推動一項可能影響重大債券市場的改革計劃，下調(diào)銀行的補充杠桿率（SLR），以壓低長期美債收益率。這一舉措若成功，不僅可能緩解目前國債市場的壓力，也有望降低企業(yè)與家庭的長期融資成本，促進經(jīng)濟增長。

　　但關(guān)鍵問題是：這個計劃能否奏效？

　　SLR（Supplementary Leverage Ratio）是美國在2014年設(shè)立的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求銀行必須持有一定比例的高質(zhì)量資本以抵御潛在風(fēng)險。對于全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs），該比率為至少5%；對其他銀行則為至少3%。該制度的核心目的在于防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。

　　降低SLR理論上可以讓銀行在不違背資本規(guī)定的情況下，持有更多的美國國債，或者進行更多的放貸。貝森特在上周接受采訪時表示：“我認(rèn)為我們非常接近于修改SLR，三大銀行監(jiān)管機構(gòu)，美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署（OCC）以及聯(lián)邦存款保險公司（FDIC），之間的談判進展很快，或許今年夏天就會有結(jié)果?！?/p>

　　近期，由于特朗普政府的關(guān)稅政策不確定性加劇，投資者對美國財政可持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂，導(dǎo)致國債遭遇拋售潮。上周三，30年期美債收益率一度升至5.09%，創(chuàng)下自2023年10月以來新高。

　　此外，上周特朗普的大規(guī)模稅收與財政支出法案在眾議院險些過關(guān)，也引發(fā)市場對未來財政赤字的擔(dān)憂。

　　在此背景下，降低SLR不僅有助于銀行持有更多國債、緩解市場壓力，也能幫助特朗普政府實現(xiàn)“控制長期收益率”的目標(biāo)。今年2月，政府已承諾將關(guān)注長期國債收益率的控制，此舉進一步驗證了市場對SLR改革的預(yù)期。

　　貝森特表示，當(dāng)前SLR制度實際上是在“懲罰”銀行持有無風(fēng)險資產(chǎn)。他指出：“如果我們能夠減少這一杠桿成本，根據(jù)一些估算，收益率可能下降幾十個基點。在新冠危機期間，SLR曾短暫暫停，市場反應(yīng)非常積極?！?/p>

　　不過，并非所有人都對這一計劃持樂觀態(tài)度。Bleakley咨詢集團首席投資官Peter Boockvar在周二發(fā)布的報告中表示，貝森特的預(yù)期可能“過于樂觀”。

　　Boockvar指出，即便降低SLR，銀行也未必會因此增加國債持倉，尤其是在2023年硅谷銀行因持有大量長期國債而倒閉的陰影猶在。他說：“即使銀行愿意增持國債，也更可能選擇短期國庫券，而不是加長久期。這意味著長端收益率仍需其他力量來穩(wěn)定。”

　　他還強調(diào)，如果銀行不買單，美聯(lián)儲可能被迫再次入市干預(yù)，而這種“每次市場混亂就靠美聯(lián)儲”的模式并非長久之計。

　　周二，在日本政府暗示可能調(diào)整長期國債發(fā)行策略后，美債市場大幅反彈，30年期收益率一度下降9.7個基點，至4.94%以下，10年期收益率則下跌至4.43%。