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　　來源：證券之星

　　信維通信（300136.SZ）業(yè)績增長的態(tài)勢并未得到延續(xù)，公司在2025年一季度出現(xiàn)營利雙降的情況。

　　證券之星注意到，依靠并購，信維通信的業(yè)務(wù)范圍從單一的通訊天線逐漸拓展至連接器、射頻及聲學(xué)模組等領(lǐng)域。公司去年業(yè)績增長主要依靠新收購的維仕科技的貢獻(xiàn)，而此前并購的多家子公司凈利潤均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。不僅如此，公司國內(nèi)外市場毛利率同步承壓，且現(xiàn)金流大幅下滑。

　　盡管公司積極開拓商業(yè)衛(wèi)星通信與智能汽車新領(lǐng)域，但一季度下滑的業(yè)績表現(xiàn)以及毛利率承壓的現(xiàn)狀，暴露出新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

　　01．?多家子公司盈利能力承壓，毛利率下滑

　　公開資料顯示，信維通信主營業(yè)務(wù)包括天線及模組、無線充電模組及相關(guān)產(chǎn)品、EMI\EMC器件、高精密連接器、聲學(xué)器件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動元件等，產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子、商業(yè)衛(wèi)星通信、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)/智能家居等領(lǐng)域。

　　2024年年報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收為87.44億元，同比增長15.85%；歸母凈利潤為6.62億元，同比增長26.89%，扭轉(zhuǎn)了上一年?duì)I利雙降的局面。

　　證券之星注意到，信維通信的業(yè)績增長的背后，主要得益于新收購的維仕科技的業(yè)績貢獻(xiàn)。2024年，維仕科技的營收和凈利潤分別為19.79億元、2.06億元，占公司總營收及凈利潤的比重分別為23%、31%。

　　需要指出的是，信維通信早期業(yè)務(wù)范圍主要以銷售移動終端天線為主，公司通過外延并購，將業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展至連接器、音射頻及聲學(xué)模組等領(lǐng)域。

　　具體而言，2012年，公司收購天線供應(yīng)商英資萊爾德（北京）分公司（后更名信維創(chuàng)科），進(jìn)軍高端LDS天線。2013年以后，公司收購深圳亞力盛，拓展測試類連接器、汽車連接器等零部件領(lǐng)域；控股艾利門特，布局金屬粉末注塑成型領(lǐng)域等。2023年9月，公司成功通過收購維仕科技，進(jìn)入聲學(xué)模組（揚(yáng)聲器、音射頻模組）等領(lǐng)域。

　　證券之星注意到，除了維仕科技之外，信維通信此前收購的公司凈利潤均出現(xiàn)了下滑，甚至出現(xiàn)虧損。2024年，公司子公司深圳亞力盛、信維創(chuàng)科和艾利門特的凈利潤分別為0.98億元、-0.68億元、0.33億元，分別同比下滑4.11%、53.31%、217.76%。

　　分產(chǎn)品來看，公司的射頻零、部件實(shí)現(xiàn)營收87.44億元，同比增長15.85%。不過，該業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，同比下滑了1.25個百分點(diǎn)，為20.82%。

　　分市場來看，信維通信境外收入占比長期處于高位。自2012收購信維創(chuàng)科以來，公司持續(xù)推進(jìn)全球化布局。2024年，公司在墨西哥新建第二個海外基地。目前，公司已在全球擁有26家子公司、11個研發(fā)中心和5個主要生產(chǎn)基地，業(yè)務(wù)覆蓋8個國家及18個地區(qū)。

　　結(jié)合業(yè)績來看，2024年，公司境外收入為64.02億元，同比增長4.29%，占總營收的比例高達(dá)7成。值得注意的是，該市場的收入經(jīng)歷2023年下滑后，2024年雖有所回暖，但尚未修復(fù)至2022年（67.19億元）的水平。

　　相較之下，信維通信的國內(nèi)市場表現(xiàn)較好，去年實(shí)現(xiàn)收入為23.42億元，同比增長66.2% 。但從利潤端來看，國內(nèi)外兩大市場的毛利率同步承壓，分別為17.01%、22.21%，分別同比下滑了1.97個百分點(diǎn)、0.57個百分點(diǎn)。

　　此外，公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)不容樂觀。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為10.76億元，同比下滑40.83%，公司稱主要是收入規(guī)模擴(kuò)大所對應(yīng)的生產(chǎn)投入增加所致。

　　02．?股價低迷，Q1凈利近乎“腰斬”

　　目前，信維通信也在加速拓展商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域及智能汽車領(lǐng)域。

　　公司在年報及最近的投資者交流會上多次提及公司在新領(lǐng)域取得的突破。如在商用衛(wèi)星領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的LCP薄膜、LCP高頻FCCL已通過美國UL認(rèn)證，目前為北美大客戶批量供貨。同時，公司在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域可以為客戶提供天線及模組、連接器、精密結(jié)構(gòu)件等零部件，已經(jīng)形成批量供應(yīng)。在智能汽車領(lǐng)域，公司加大客戶及產(chǎn)品拓展力度，取得部分國內(nèi)外知名主機(jī)廠及Tier1的供應(yīng)資質(zhì)。

　　進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司在新興領(lǐng)域的技術(shù)儲備尚未規(guī)?；涞?，且并未給業(yè)績帶來明顯增長。

　　一方面，信維通信業(yè)績增長態(tài)勢并未得到延續(xù)，其在2025年一季度出現(xiàn)營利雙降的情況。公司在該季度的營收為17.43億元，同比下滑6.19%，歸母凈利潤為7749.22萬元，同比下滑48.9%。

　　對于業(yè)績下滑的原因，公司稱主要受兩方面因素影響：其一，公司新產(chǎn)品正處于研發(fā)與爬坡階段，前期投入增加對短期利潤產(chǎn)生一定影響。其二，海外業(yè)務(wù)部分階段性訂單交付有所延后，導(dǎo)致一季度收入有所波動。

　　上海證券曾在研報中提及，衛(wèi)星通信行業(yè)產(chǎn)品聚焦于國防、公用領(lǐng)域，民用商業(yè)化進(jìn)程相對較慢，商業(yè)應(yīng)用場景較為局限，存在潛在盈利能力不足的風(fēng)險。

　　另一方面，公司的新產(chǎn)品、新技術(shù)并未對毛利率形成明顯支撐，公司在一季度的毛利率持續(xù)承壓。2025年Q1，信維通信的毛利率為19.47%，同比下滑了0.82個百分點(diǎn)?！半S著新業(yè)務(wù)的逐步落地，預(yù)計為公司接下來2-3年的整體增長提供新的動能?！惫驹谕顿Y者交流會上表示。

　　證券之星注意到，期間費(fèi)用的增長進(jìn)一步擠壓了公司盈利空間。2025年Q1，公司銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及管理費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的增長，三項(xiàng)費(fèi)用合計為2.87億元，同比增長14.34%。

　　此外，信維通信在二級市場的表現(xiàn)也不容樂觀。盡管管理層試圖通過回購提振市場信心，但股價走勢仍未企穩(wěn)。

　　去年8月，公司披露了自上市以來首次實(shí)施股份回購的方案，擬以自有資金通過集中競價交易方式回購公司股份，回購金額不低于2億元，且不超過4億元。今年4月，公司對回購方案進(jìn)行調(diào)整，擴(kuò)大回購金額，將回購的資金總額上調(diào)至不低于3億元且不超過6億元，對外界傳遞公司管理層的信心。

　　截至2025年5月31日，公司累計回購1510萬股，占公司總股本的1.56%，成交總金額為2.68億元。

　　結(jié)合股價來看，公司股價于去年11月14日盤中創(chuàng)下32元/股階段性新高后，其股價便開始回落。截至6月12日收盤，公司股價報收21.99元/股，較高位下跌超3成，2025年以來累計跌幅為13.56%。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）