在最新通脹指標(biāo)顯示價(jià)格壓力有所緩解的背景下，美國(guó)總統(tǒng)特朗普加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的壓力。6月12日，美國(guó)勞工部公布的五月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù) （PPI） 增長(zhǎng)遜于預(yù)期，為0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)估的0.2%。PPI與近期公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解了人們對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致通脹飆升的擔(dān)憂，并促使特朗普及其盟友加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要出于對(duì)通脹壓力的持續(xù)擔(dān)憂，而控制通脹又是美聯(lián)儲(chǔ)的首要貨幣政策目標(biāo)。PPI數(shù)據(jù)公布后，華爾街交易員普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在下周會(huì)議后不會(huì)降息，而高利率水平有可能會(huì)維持到9月份。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的數(shù)據(jù)，9月降息的可能性為76%。

　　今年4月，特朗普曾透露出試圖解雇鮑威爾的想法，而這一設(shè)想也讓投資者感到恐慌。在市場(chǎng)出現(xiàn)一番波動(dòng)之后，總統(tǒng)放棄了這一想法，此后再未出現(xiàn)類似的威脅。周四，特朗普重申他沒(méi)有解雇鮑威爾的想法。現(xiàn)實(shí)層面上，這一想法的落實(shí)也不太現(xiàn)實(shí)。鮑威爾曾表示法律不允許總統(tǒng)解雇他，而美國(guó)最高法院今年5月也暗示美聯(lián)儲(chǔ)主席比其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人受到更多免于被解雇的保護(hù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)從去年9月份開(kāi)啟新一輪的降息周期，去年年底之前降息三次，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。但美國(guó)基準(zhǔn)利率依然高達(dá)4.25%~4.5%，而高利率環(huán)境也使美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率居高不下。前段時(shí)間美國(guó)發(fā)行160億美元的20年期國(guó)債，中標(biāo)利率高達(dá)5%以上，這說(shuō)明關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)于美元的信用造成了損傷。很多投資者不愿意配置過(guò)多美債，美國(guó)出現(xiàn)股債匯三殺的局面，這和特朗普態(tài)度反復(fù)變化而引發(fā)更多投資者擔(dān)憂是有關(guān)系的。如今，中美貿(mào)易談判已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，期待未來(lái)能夠通過(guò)談判解除分歧，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易以及資本市場(chǎng)都是一件好事。推動(dòng)中美貿(mào)易正?；确蟽蓢?guó)利益，也符合全球各國(guó)利益。

　　本周，上證指數(shù)再次站上3400點(diǎn)。在3400點(diǎn)反復(fù)震蕩后，周五出現(xiàn)調(diào)整。3400點(diǎn)是一個(gè)重要的整數(shù)關(guān)口。如果能夠在下半年有效站上這一關(guān)口，市場(chǎng)可能會(huì)開(kāi)啟進(jìn)一步上升的行情。宏觀來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：中美互降關(guān)稅后，外需有所改善，但固定增加值同比或因多種因素回落。物價(jià)方面，關(guān)稅不確定性陰云未散，大多商品價(jià)格低迷。PPI同比降幅出現(xiàn)加速跡象，而CPI則延續(xù)了負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)0.1%的負(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)，需要通過(guò)更加積極的財(cái)政政策以及適度寬松的貨幣政策來(lái)拉動(dòng)投資，帶動(dòng)消費(fèi)，提升需求。在融資方面，實(shí)體融資需求仍顯不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍面臨挑戰(zhàn)，這對(duì)市場(chǎng)的回升施加了一定的壓力。

　　從微觀層面來(lái)看，我國(guó)企業(yè)盈利狀況非常明顯，部分行業(yè)受益于政策支持和行業(yè)景氣提升。人形機(jī)器人，ai等前沿科技領(lǐng)域正迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)；而傳統(tǒng)行業(yè)則是面臨需求不足，產(chǎn)能過(guò)剩、成本上升的困境。上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，也影響到市場(chǎng)對(duì)其估值，進(jìn)而影響整體市場(chǎng)的表現(xiàn)。中央多次提出要活躍資本市場(chǎng)，穩(wěn)住樓市、股市，而資本市場(chǎng)走強(qiáng)也能有效提升賺錢效應(yīng)，提高投資者的財(cái)產(chǎn)性收入，從而有利于推動(dòng)消費(fèi)回升，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，形成良性循環(huán)。市場(chǎng)在短期之內(nèi)可能會(huì)維持震蕩格局，后續(xù)需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。行業(yè)配置方面，可以關(guān)注受政策支持的一些具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的科技、新消費(fèi)的板塊。近期表現(xiàn)突出的創(chuàng)新藥等領(lǐng)域也可以持續(xù)關(guān)注。經(jīng)過(guò)四年的下跌，很多醫(yī)藥股的估值依然較低，提供了較好的投資機(jī)會(huì)。而防御性板塊，比如紅利板塊、公用事業(yè)等則可以適當(dāng)配置，以平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)過(guò)一個(gè)多月調(diào)整之后，市場(chǎng)有望醞釀新一波反彈行情，下半年市場(chǎng)行情值得期待。而代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的類型，如機(jī)器人、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊有望再次強(qiáng)勢(shì)上攻，帶來(lái)市場(chǎng)整體的重心回升。近期，因labubu爆火而大幅上漲的潮玩概念股則需注意過(guò)快上漲的風(fēng)險(xiǎn)。投資者不要盲目追高，從而防止估值突然出現(xiàn)回落而帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一些受到政策利空及居民收入下降影響的品牌白酒等消費(fèi)板塊，則可以從價(jià)值投資角度進(jìn)行研究。如果具備較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性以及估值吸引力，可以考慮逢低布局。

　　在樓市表現(xiàn)低迷的情況下，資本市場(chǎng)有望成為居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的主要方向，而通過(guò)合理布局優(yōu)質(zhì)股票和基金是抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)最有效的投資策略。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）