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　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)app

昔日金飾龍頭周大福罕見大手筆補充資金。近日，公司計劃發(fā)行88億港元可轉(zhuǎn)換債券，預計凈籌資約87.15億港元。面對營收與利潤雙雙下滑，以及新銳品牌老鋪黃金的強勢崛起，這筆87億港元的募資能否助其重振市場地位，仍有待觀察。

　　周大福著手籌錢。

　　6月17日，金飾龍頭周大福在港交所發(fā)布公告稱，計劃發(fā)行88億港元可轉(zhuǎn)換債券，預計發(fā)行所得款項凈額約為87.15億港元。

　　對于本次發(fā)行所得的87.15億港元，周大福表示，將用于黃金首飾業(yè)務的發(fā)展及融資、門店升級及國內(nèi)外市場的策略擴充，以及用作一般營運資金。

　　事實上，當下的周大福正面臨著一定的業(yè)績壓力。據(jù)不久前披露的2025財年財報顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入896.56億港元，相比2024財年減少17.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤59.16億港元，較2024財年減少8.97%。

　　與此同時，在黃金首飾消費整體疲軟的背景下，走“高奢”路線的老鋪黃金卻異軍突起。2024年，老鋪黃金營業(yè)收入約為85.06億元，同比大增167.48%，歸母凈利潤為14.73億元，同比大增254.09%。

　　除了業(yè)績增速不及老鋪黃金外，周大福在資本市場的“龍頭”地位也不保。截至當前，周大福市值約為1258.36億港元，而上市僅一年的老鋪黃金市值已高達1412.55億港元。

　　在此背景下，周大福也啟動高端化轉(zhuǎn)型，相繼于香港、上海、深圳、武漢和西安開設了5間新形象店，重塑珠寶消費體驗。在2025財年業(yè)績會上，周大福珠寶集團副主席鄭志雯也宣布，計劃于中國內(nèi)地及香港開設約20家新形象店。

　　周大福

　　借可轉(zhuǎn)債募資

　　近日，港股上市公司周大福發(fā)布公告，計劃發(fā)行一筆于2030年到期的可換股債券，本金總額為88億港元，預計所得款項凈額約為87.15億港元。

　　根據(jù)公告，初始換股價設定為每股17.32港元。若按此價格將債券全部轉(zhuǎn)換，最多可轉(zhuǎn)換約5.08億股新股，約占擴大后股本約4.90%。

　　在成本方面，該可轉(zhuǎn)債年利率為0.375%，利息將每半年等額支付一次，支付日期分別為每年的6月30日和12月30日，首期付息日為2025年12月30日。

　　對于此次發(fā)債的理由，周大福表示，這是公司自2011年IPO以來在資本市場的首次重大交易，公司計劃將凈募集資金用于：發(fā)展及融資黃金首飾業(yè)務、門店升級、在國內(nèi)外市場進行策略性擴充，以及補充一般營運資金。

　　當前，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對周大福較為有利。今年以來，隨著黃金首飾市場熱度攀升，周大福股價同步上漲，截至目前年內(nèi)漲幅達87.22%，股價報12.60港元，與17.32港元的換股價相差4.72港元。

　　事實上，2024年港股市場通過可轉(zhuǎn)債募資熱度極高。在港元高利率環(huán)境下，傳統(tǒng)債券或貸款融資成本較高，而可轉(zhuǎn)債因嵌入股權期權，能顯著降低利息支出。此外，港股市場轉(zhuǎn)債發(fā)行流程相對簡單，通常從發(fā)布擬發(fā)行公告到最終完成不超過1個月。

　　除周大福外，6月以來，包括中國平安、匯盈控股、時富投資、天泓文創(chuàng)、易緯集團在內(nèi)的多家港股上市企業(yè)也披露了發(fā)行可換股債券的計劃。

　　其中，中國平安于6月4日公告擬發(fā)行117.65億港元于2030年到期的零息H股可轉(zhuǎn)換債券；該公司此前在2024年7月已成功發(fā)行35億美元、利率僅為0.875%的H股可轉(zhuǎn)換債券。

　　值得注意的是，周大福競爭對手老鋪黃金也于今年5月完成再融資，以每股630港元配售431萬股新H股，扣除傭金及開支后凈額約26.98億港元，資金將用于內(nèi)地門店拓展、現(xiàn)有門店優(yōu)化及支持同店銷售增長等核心業(yè)務發(fā)展。

　　“龍頭”地位

　　不保？

　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債的背后，或許暗藏著周大福的轉(zhuǎn)型焦慮。

　　2024年以來，黃金價格持續(xù)飆升。數(shù)據(jù)顯示，2024年初，紐約、倫敦兩地的金價還在每盎司2000美元附近，不到一年半的時間，國際金價已升至最高每盎司3500美元附近，漲幅一度超70%。

　　在金價大漲的情況下，黃金首飾行業(yè)卻迎來了一波“寒流”。1月24日，中國黃金協(xié)會發(fā)布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，我國黃金消費量985.31噸，同比下降9.58%。其中，黃金首飾消費量同比下降24.69%；金條及金幣同比增長24.54%。

　　受此影響，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的黃金珠寶零售商業(yè)績也面臨挑戰(zhàn)。財報顯示，2025財年，周大福營業(yè)收入同比下降17.5%至896.56億港元，歸母凈利潤同比減少8.98%至59.16億港元。其中，由于2025財政年度內(nèi)金價持續(xù)飆升而導致黃金借貸的公允值虧損61.8億港元。

　　此外，2025財年周大福珠寶在中國內(nèi)地，以及中國香港及中國澳門的門店同店銷售數(shù)據(jù)皆有所下滑。其中，周大福珠寶在中國內(nèi)地的同店銷售同比下降19.4%，在中國香港及中國澳門的同店銷售同比下降26.1%。

　　與此同時，周大福也開啟了“關店潮”。截至2025財年末，周大福珠寶在內(nèi)地的零售點為6274個，期內(nèi)凈減少896個。

　　除了金飾消費需求下滑外，周大福在市場中也迎來了強勁的“挑戰(zhàn)者”——老鋪黃金。

　　據(jù)了解，與傳統(tǒng)的按克計價模式不同，老鋪黃金的產(chǎn)品采用一口價銷售，主推“古法黃金”，主要聚焦高凈值人群，大幅提升了產(chǎn)品的附加值。

　　不小的溢價也造就了老鋪黃金超高的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，老鋪黃金的毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%、41.2%。與之相比，周大福2025財年的毛利率僅為29.5%，相差11.5個百分點。

　　此外，從資本市場表現(xiàn)來看，自2024年6月登陸港股以來，老鋪黃金股價一路上揚，6月19日收盤，老鋪黃金每股價格已漲至816.5港元/股，相較于去年6月上市時的發(fā)行價40.5港元/股，老鋪黃金的漲幅高達1916.05%，港股市值也飆升至1412.55億港元，超過周大福的1258.36億港元市值。

　　面對挑戰(zhàn)，周大福正積極向高端化轉(zhuǎn)型。公司已在香港、上海、深圳、武漢和西安開設了5間新形象店。以上海南京東路旗艦店為例，這家五層樓高、面積超1260平的新店，不僅陳列經(jīng)典時尚珠寶、高級珠寶和黃金工藝杰作，還提供珠寶工藝互動展示、私人定制等深度體驗服務。

　　周大福在財報中表示，2026財年計劃在新加坡和加拿大開設新形象店，并推進更廣泛的門店升級計劃。在2025財年業(yè)績會上，集團副主席鄭志雯也宣布，計劃在中國內(nèi)地及香港開設約20家新形象店，目標是扭轉(zhuǎn)同店銷售下滑的局面，爭取實現(xiàn)單位數(shù)增長。

　　因此，周大福本次計劃募集87.15億港元，或?qū)槠涓叨嘶瘧?zhàn)略提供進一步的資金支持。

　　鄭氏家族

　　遇難題

　　周大福的困境，實為鄭裕彤家族整體問題的一個縮影。

　　發(fā)跡于上世紀20年代的鄭氏家族，迄今已有百年歷史，旗下?lián)碛行率澜绨l(fā)展和周大福珠寶集團兩大核心產(chǎn)業(yè)，業(yè)務橫跨房地產(chǎn)、酒店、珠寶、保險等多個領域。

　　與香港其他豪門相似，鄭氏家族同樣早早布局第三代接班人培養(yǎng)。2016年后，家族長孫鄭志剛接棒，成為僅次于其父鄭家純的二號人物。

　　彼時，外界普遍視鄭志剛為第三代掌舵者的不二人選。他自2006年便參與家族生意運營，2007年出任新世界發(fā)展執(zhí)行董事，并成功創(chuàng)立藝術購物中心品牌K11，資歷深厚。

　　然而，短短數(shù)年光景，鄭志剛的身影便逐漸淡出家族核心。2024年9月，新世界發(fā)展、新世界百貨中國、周大福珠寶及周大福創(chuàng)建集中發(fā)布公告，宣布鄭志剛辭去其在上述四家上市公司的所有相關職務。

　　鄭志剛“隱退”的背后或與其擔任行政總裁的新世界發(fā)展有關。據(jù)了解，在任內(nèi)，鄭志剛先后推動多個大型房地產(chǎn)項目落地，但也將新世界帶進了激進擴張模式，結果導致企業(yè)負債高企。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，新世界發(fā)展借款總額高達1464.88億港元。其中，短期債務方面，一年內(nèi)到期需償還的債務為322.1億港元，而公司賬上現(xiàn)金及銀行存款為214.18億港元，有限制銀行存款4.4億港元，短期償債壓力較為明顯。

　　今年6月，新世界發(fā)展旗下子公司發(fā)行的四只永續(xù)證券將遞延分派，包括7億美元有擔保優(yōu)先永續(xù)資本證券、12億美元永續(xù)債、5億美元永續(xù)債以及10億美元永續(xù)債，共計34億美元。據(jù)統(tǒng)計，延期金額約為7720萬美元。

　　為緩解資金壓力，新世界發(fā)展頻頻出售旗下資產(chǎn)。2024年11月，新世界發(fā)展以4.17億港元的價格出售香港啟德體育園；同年9月，新世界發(fā)展宣布與鄭志剛全資擁有的公司ACGroupLimited簽訂出售合約，向后者出售五家關聯(lián)K11公司股份，總價格約為6000萬港元。此外，同年3月，新世界發(fā)展與華懋集團簽訂商用物業(yè)買賣協(xié)議，新世界發(fā)展將向華懋集團出售香港荃灣愉景新城商場及停車場全部權益，總現(xiàn)金代價為40.2億港元。

　　從盈利能力來看，2024財年，新世界發(fā)展來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的收入約為357.82億港元，同比下降約34%；來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的核心經(jīng)營溢利為68.98億港元，同比下降約18%；歸母利潤更是虧損約196.83億港元，這也是新世界發(fā)展近20個財年以來首次出現(xiàn)虧損。

　　2025上半財年，報告期內(nèi)，新世界發(fā)展來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的收入約167.89億港元；來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的核心盈利約44.16億港元，同比減少約17%；歸母凈利潤約為-66.33億港元，而去年同期則為5.02億港元。

　　此外，據(jù)彭博公布的2025年亞洲最富有的20大家族榜單。其中，鄭裕彤家族排在第12名，估算財富值為218億美元，相比上一年下跌了三個名次，財富縮水約46億美元。

　　在此背景下，周大福此次的“補血”選擇自然也讓資本市場對其有了更多期待。