從當(dāng)期收益到三年周期：響應(yīng)“長錢長投”

　　日前，人力資源和社會保障部（下稱“人社部”）公布了一份“官方賬本”。全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要顯示，截至今年一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模為3.73萬億元，同比增加13.48%；投資資產(chǎn)凈值同步攀升至3.7萬億元，近三年累計(jì)收益率為7.46%。

　　當(dāng)前，22家年金基金投資管理機(jī)構(gòu)中，基金公司數(shù)量占據(jù)一半，并管理著超過四成的資產(chǎn)規(guī)模。其中，頭部格局呈現(xiàn)“雙雄領(lǐng)跑”局面：易方達(dá)基金以年金組合的管理數(shù)量稱王，工銀瑞信基金則以3151.19億元的規(guī)模登頂。

　　值得注意的是，此次數(shù)據(jù)公布的另一大亮眼在于業(yè)績披露機(jī)制的變化：首次采用近三年累計(jì)收益率作為核心指標(biāo)。這一變化也順應(yīng)了此前關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案的要求。

　　“企業(yè)年金作為典型的長期資金，考核周期從‘當(dāng)期/當(dāng)年’延長至‘三年累計(jì)’，與養(yǎng)老金資金的長期屬性高度契合，也為管理人提供了穿越市場周期的決策空間?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，這一調(diào)整標(biāo)志著企業(yè)年金投資業(yè)績披露體系向中長期維度的重要轉(zhuǎn)型。

　　公募管理四成規(guī)模

　　近年來，企業(yè)年金管理規(guī)模保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。人社部最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，全市場共有16.82萬家企業(yè)建立企業(yè)年金基金，覆蓋職工數(shù)量達(dá)3290.81萬人；積累基金規(guī)模達(dá)3.73萬億元，較去年同期增加13.48%；投資資產(chǎn)凈值為3.7萬億元，同比增加13.69%。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至今年一季度末，企業(yè)年金建立組合近6000個(gè)（5892個(gè)），近三年累計(jì)收益率為7.46%。其中，固定收益類組合憑借穩(wěn)健特性表現(xiàn)突出，近三年累計(jì)收益率為10.54%；含權(quán)益類組合受市場波動(dòng)影響，同期收益率為7.06%。

　　目前，年金基金投資管理機(jī)構(gòu)共有22家，包括公募基金、券商、資管、養(yǎng)老保險(xiǎn)等各類機(jī)構(gòu)。這22家機(jī)構(gòu)管理著5713個(gè)年金組合，組合資產(chǎn)總金額達(dá)3.67萬億元。在這之中，基金公司占據(jù)11席，以“半壁江山”之勢管理著1885個(gè)年金組合，對應(yīng)組合資產(chǎn)總金額超過1.5萬億元，占比超過四成。

　　具體而言，易方達(dá)基金以422個(gè)年金組合位居數(shù)量榜首，管理規(guī)模達(dá)3118.09億元，同比增加18.65%；工銀瑞信基金雖以275個(gè)組合居數(shù)量次席，但其管理規(guī)模同比增加近三成，反超前者至3151.19億元，成為行業(yè)管理規(guī)模最大的基金公司。這也是唯二企業(yè)年金管理規(guī)模突破3000億元大關(guān)的基金公司。

　　而南方基金管理著323個(gè)組合，數(shù)量僅次于易方達(dá)基金，以2534.23億元的管理規(guī)模成為第三家“2500+”億元俱樂部成員。此外，華夏基金、富國基金、國泰基金等公司管理組合則在136至165個(gè)不等，對應(yīng)組合資產(chǎn)規(guī)模均在千億元上下。其中，國泰基金規(guī)模增幅最大，同比暴增51.81%。

　　另外五家基金公司中，規(guī)模最少的是銀華基金，該公司管理27個(gè)組合，規(guī)模在百億元之下（94.47億元）；而博時(shí)基金雖管理86個(gè)組合，對應(yīng)規(guī)模有539.63億元；招商基金（831.15億元）、嘉實(shí)基金（752.76億元）、海富通基金（750.88億元）的管理規(guī)模均超過700億元，組合數(shù)量均超過80個(gè)。

　　就投資水平而言，絕大多數(shù)企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)過去三年實(shí)現(xiàn)了正收益。在單一計(jì)劃產(chǎn)品中，9家基金公司在固定收益類組合的近三年累計(jì)收益率均超過10%，其中海富通基金（12.71%）、銀華基金（12.19%）、國泰基金（12.02%）位列前三，累計(jì)收益率均超過12%；含權(quán)益類組合中，國泰基金、工銀瑞信基金則以11.86%、11.65%的同期表現(xiàn)穩(wěn)居前列。

　　在集合計(jì)劃中，國泰基金表現(xiàn)相對亮眼，無論是固收類組合還是含權(quán)類組合，均以超過11%的業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)跑。此外，固收類組合近三年來回報(bào)率超10%的還有華夏基金、招商基金、工銀瑞信基金。

　　披露機(jī)制響應(yīng)“長錢長投”

　　值得注意的是，人社部此次公布全國企業(yè)年金基金業(yè)績數(shù)據(jù)時(shí)，首次采用近三年累計(jì)收益率口徑，而非以往的當(dāng)期或當(dāng)年收益率。此外，計(jì)算方式也有所改變，不同于以往的本組合收益率的規(guī)模加權(quán)，該指標(biāo)此次采用的是時(shí)間加權(quán)法計(jì)算，時(shí)間區(qū)間為2022年4月1日至2025年3月31日。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這一調(diào)整標(biāo)志著企業(yè)年金投資業(yè)績披露體系向中長期維度的重要轉(zhuǎn)型，與養(yǎng)老金資金的長期屬性高度契合。

　　“這種（三年期）計(jì)算方法能更準(zhǔn)確地反映投資組合在特定時(shí)間段內(nèi)的真實(shí)收益情況，避免了因資金進(jìn)出時(shí)間不同而對收益率產(chǎn)生的影響?！痹谝晃环倾y金融分析師看來，此前投資業(yè)績的披露方式側(cè)重于短期業(yè)績表現(xiàn)，此次數(shù)據(jù)維度披露變化，或意味著企業(yè)年金投資業(yè)績披露更加注重中長期維度。

　　該分析師認(rèn)為，企業(yè)年金等養(yǎng)老金是典型的長期資金，收益率指標(biāo)從“當(dāng)期、當(dāng)年累計(jì)”更新為“近三年累計(jì)”，是順應(yīng)養(yǎng)老金長期投資長期考核的趨勢，有利于從長周期考察年金的投資績效，理性看待短期波動(dòng)，發(fā)揮企業(yè)年金“長錢長投”的投資優(yōu)勢。

　　作為我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，企（職）業(yè)年金基金也是資本市場中長期資金的重要組成部分。在業(yè)內(nèi)看來，此次企業(yè)年金業(yè)績披露機(jī)制的改變并非孤立事件，而是養(yǎng)老金領(lǐng)域“長周期考核”改革的重要一環(huán)。

　　近年來，多項(xiàng)關(guān)于推動(dòng)中長期資金基金入市的政策陸續(xù)推出，以提升資本市場的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。如今年1月，六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》中明確提出，公募基金、國有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長周期考核。

　　3月，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議并將盡快推出。文件的出臺將全面建立全國社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹稹⒈ｋU(xiǎn)資金三年以上長周期考核機(jī)制。

　　“推動(dòng)中長期資金入市最主要的卡點(diǎn)在于資金收益-風(fēng)險(xiǎn)的匹配問題始終沒有解決，一方面A股市場缺乏足夠體量的高收益/風(fēng)險(xiǎn)比的資產(chǎn)，另一方面負(fù)債端考核久期限制了資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力?！比A南一位公募投研人士對記者說，明確三年以上的長周期考核，可以一定程度上解決資金負(fù)債端的入市卡點(diǎn)，相當(dāng)于提升了對短期風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)率）的容忍度。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士也稱，年金資金本身具有長期性，負(fù)債端相對穩(wěn)定，是天然的“長期資本”和“耐心資本”。拉長考核周期，委托方和管理人能夠從更長維度看待收益、風(fēng)險(xiǎn)，愿意通過適度容忍短期波動(dòng)來換取更好的長期回報(bào)。

　　“在年金資產(chǎn)投資上，以三年或更長的維度來看，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比顯著提升，在長期資產(chǎn)配置中必然占據(jù)更高的投資權(quán)重?！痹撊耸窟M(jìn)一步解釋，可能會降低市場變化過程中投資管理人被迫賣出股票、降低持倉的情況，年金資金持倉股票的連續(xù)性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步提升，權(quán)益策略的豐富也會為資本市場持續(xù)帶來長期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資金。

　　前述非銀金融分析師也有類似觀點(diǎn)。他表示，隨著長周期業(yè)績考核制度的出臺，年金投資管理人短期業(yè)績壓力有望緩解，從而更從容地進(jìn)行長期投資布局，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過提高權(quán)益類倉位換取更佳的長期收益。對于資本市場而言，年金等長期資本、耐心資本的入市有利于提升資本市場穩(wěn)定性。