文｜梨子

2025年以來，美妝相關(guān)企業(yè)IPO熱潮涌動。3月，國貨護(hù)膚品牌谷雨率先啟動A股上市輔導(dǎo)；5月，國貨高端護(hù)膚品牌林清軒正式向港交所遞交招股書，劍指“國貨高端護(hù)膚第一股”；本月，香水巨頭穎通即將登陸港股，有望摘得“中國香水第一股”桂冠，行業(yè)資本化進(jìn)程明顯提速。

據(jù)青眼不完全統(tǒng)計，僅2025年上半年，就有17家美妝相關(guān)企業(yè)在沖擊IPO，而且部分企業(yè)敲鐘在即。那么，這些正在沖刺上市的企業(yè)，又折射出行業(yè)怎樣的變化？

17家美妝相關(guān)企業(yè)沖IPO

自2024年年底毛戈平成功登陸港股后，美妝行業(yè)便掀起了新一輪資本化浪潮。進(jìn)入2025年，這股上市熱潮持續(xù)升溫，谷雨、林清軒等頭部美妝企業(yè)相繼加入IPO隊列。

青眼不完全梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年，已有2家美妝相關(guān)企業(yè)成功上市/掛牌。另外，至少有17家美妝相關(guān)企業(yè)正處在上市進(jìn)程之中，覆蓋了品牌、原料商、代運營商等整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

其中，品牌商及品牌管理企業(yè)最多，有6家，包括谷雨、林清軒、穎通等。而這當(dāng)中，穎通預(yù)計將在6月26日正式掛牌港股，有望成為港股“中國香水第一股”。而原料商次之，數(shù)量為4個，包括創(chuàng)健醫(yī)療、宜春大海龜、萬象科技、維琪科技。

從擬上市地點來看，選擇A股的企業(yè)最多，達(dá)7家。不過，除谷雨于今年3月正式啟動A股上市輔導(dǎo)外，其余企業(yè)大多早在幾年前便開啟了A股上市進(jìn)程，且部分企業(yè)的IPO進(jìn)展明顯滯后。以萬香科技為例，該公司早在2020年就向深交所提交了招股說明書，卻因多次行賄、逃稅、排放超標(biāo)等問題，被深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會終止IPO審核，2023年11月該公司開啟二次ipo進(jìn)程，但至今未能實現(xiàn)實質(zhì)性突破，仍處于上市輔導(dǎo)階段。

值得一提的是，自去年以來，港交所和北交所就成了“香餑餑”。今年上半年，共計有9家企業(yè)選擇在港交所、北交所上市，占比達(dá)52.94%。其中，維琪科技在今年2月完成北交所IPO輔導(dǎo)備案后，于4月正式在新三板掛牌，本月又宣布已通過深圳證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗收。

然而，資本市場也并非坦途。譬如，今年上半年，奇致激光、赤誠生物相繼折戟IPO。以奇致激光為例，其上市之路可謂“內(nèi)憂外患”：一方面業(yè)績增長持續(xù)乏力，營收增速明顯放緩；另一方面公司治理問題頻現(xiàn)，近年來屢遭監(jiān)管處罰，高管團(tuán)隊也動蕩不安。這一現(xiàn)象也為行業(yè)敲響警鐘，在追逐資本紅利的同時，企業(yè)更需夯實內(nèi)功。

6個細(xì)分賽道“第一股”涌現(xiàn)

對于資本市場而言，選擇上市的時機(jī)重要，摘取“第一股”的名頭同樣重要。顯而易見，“第一股”的名號顯示了企業(yè)于所在賽道的“稀缺性”和競爭實力。正因如此，搶占“第一股”也成了企業(yè)吸引資金、獲得溢價的關(guān)鍵一步。?

據(jù)青眼不完全統(tǒng)計，在今年上半年預(yù)上市的美妝相關(guān)企業(yè)當(dāng)中，至少將誕生出6個“第一股”。而一連串的“第一”背后，反映了它們在各自細(xì)分市場的領(lǐng)先地位。

譬如，林清軒2024年實現(xiàn)營收收入12.1億元，凈利潤為1.87億元，而在市場地位方面，據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)資料顯示，按零售額計算，2024年林清軒在中國所有高端國貨護(hù)膚品牌中排名第一，也是中國前15大高端護(hù)膚品牌（包括國貨及國際品牌）中唯一的國貨品牌。這也意味著，若IPO成功，林清軒將成為港股“國貨高端護(hù)膚第一股”。

同樣表現(xiàn)亮眼的還有正在沖擊“國產(chǎn)美白護(hù)膚第一股”的谷雨。據(jù)公開報道，谷雨品牌去年GMV高達(dá)50億元，且在今年1月的抖音美妝TOP20品牌榜中，谷雨更是超越歐萊雅一舉躋身抖音美妝總榜的前三?？梢哉f，這一亮眼成績也令谷雨公司具備了沖擊資本市場的實力與底氣。

除了林清軒、谷雨之外，其他細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍品牌及品牌管理企業(yè)同樣值得關(guān)注：如穎通即將成為“中國香水第一股”；植物醫(yī)生或?qū)孬@A股“國內(nèi)美妝單品牌店第一股”稱號。

此外，在原料商里面，“多肽原料第一股”維琪科技和“角鯊烯原料第一股”宜春大海龜也是各自細(xì)分領(lǐng)域的先行者。比如，作為業(yè)內(nèi)最早從事多肽創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的公司之一——維琪科技目前已累計完成16款新原料備案，位居中國化妝品新原料備案榜第一。其中，肽類新原料備案已累計完成11款，是新規(guī)以來備案肽類新原料最多的企業(yè)，持續(xù)領(lǐng)跑多肽活性物市場。

細(xì)數(shù)這些有望摘得“第一股”的企業(yè)，無一不是在細(xì)分領(lǐng)域建立了獨特優(yōu)勢，以亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)和市場占有率證明了自己的領(lǐng)先地位，以獲得資本市場的青睞。

破解A股“上市難”，美妝企業(yè)扎堆赴港

2025年以來，港股IPO市場持續(xù)火熱。6月18日，在2025陸家嘴論壇“推動持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”全體大會上，據(jù)港交所行政總裁陳翊庭透露，當(dāng)前港股IPO排隊企業(yè)超160家，僅5月就有40多家企業(yè)遞表。

事實上，自2023年8月27日證監(jiān)會提出“階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡”開始，A股IPO便“撤單潮”涌現(xiàn)以及企業(yè)上市越來越難，已有不少美妝企業(yè)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。

那么，為何港股成了美妝企業(yè)上市“香餑餑”呢?

一方面，近一年來的一系列政策利好為企業(yè)上市創(chuàng)造了更為有利的條件。

早在2024年4月，中國證監(jiān)會推出5項對港合作措施，明確支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市；同年10月，港交所聯(lián)合香港證監(jiān)會宣布優(yōu)化上市審批流程；2025年以來，港交所又進(jìn)一步推出便利上市的措施，如推出“科企專線”，以進(jìn)一步便利特?？萍脊尽⑸锟萍脊旧暾埳鲜械?，給企業(yè)赴港上市熱添了一把“新柴”。

可以說，隨著政策層面的推動，港交所的發(fā)展前景得到強(qiáng)化。

另一方面，與港股市場的亮眼表現(xiàn)不無關(guān)系。今年以來，港股新消費板塊領(lǐng)跑全球，恒生指數(shù)一季度大漲15.25%，吸引了不少資金和企業(yè)的關(guān)注，這一行情為企業(yè)上市提供了有利環(huán)境。

值得一提的是，毛戈平成功從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股的經(jīng)歷，也為尋求上市的美妝相關(guān)企業(yè)帶來了新思路。另外，在去年12月5日孖展（保證金）認(rèn)購結(jié)束時，毛戈平還以1738.14億港元的成績，成為2024年港股IPO的“凍資王”，而今年以來其股價持續(xù)攀升，漲幅更是多次創(chuàng)下歷史新高，成為板塊內(nèi)明星股之一。這，無疑為行業(yè)企業(yè)提供了可借鑒的資本運作路徑。

璟承聯(lián)合家辦合伙人、美妝個護(hù)領(lǐng)域資深投資人畢少剛表示：“毛戈平的突出表現(xiàn)，也刺激到了未上市的企業(yè)，產(chǎn)生了顯著的示范效應(yīng)?！蓖瑫r，他還指出，港股市場包容度較高，且對消費類企業(yè)存在一定偏好。

穆棉資本&內(nèi)向基金合伙人孫婷婷同樣表示，“港股市場近年來對‘品牌型消費資產(chǎn)’表現(xiàn)出較高的接納度，尤其在美妝、服飾、運動戶外、健康管理等賽道。”她進(jìn)一步闡述道，美妝企業(yè)具有現(xiàn)金流好、輕資產(chǎn)、高毛利等特點，資本故事清晰、模式易于理解，契合當(dāng)前港股市場對“可講增長故事”的企業(yè)偏好。

“當(dāng)前部分融資企業(yè)面臨對賭協(xié)議壓力，若未能如期上市將觸發(fā)股份回購條款，這使得企業(yè)上市需求更為迫切?！碑吷賱傔M(jìn)一步表示，在此背景下，政策環(huán)境相對寬松的港股及北交所自然成為企業(yè)的優(yōu)先選擇。

此外，孫婷婷還告訴青眼，“港股的國際化程度高、境外投資者基礎(chǔ)穩(wěn)健，有助于企業(yè)融資的同時，也有利于提升品牌在國際市場的能見度，特別適用于有出海計劃的國貨美妝品牌?！蓖瑫r，她還透露道，部分大型基金正在重新布局中國本土品牌成長紅利，特別關(guān)注本地品牌向高端化、國際化演進(jìn)的代表企業(yè)。

可以預(yù)見的是，隨著更多美妝企業(yè)加速IPO，屆時，國產(chǎn)美妝市場也會迎來一場大規(guī)模洗牌。資本市場的加持不僅將助力頭部品牌進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，也將推動行業(yè)向高端化、國際化、專業(yè)化方向發(fā)展。