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　　華夏時報記者 胡雅文 北京報道

　　從地產(chǎn)到礦業(yè)，從礦業(yè)到新能源，臥龍新能（600173.SH）能否騰飛？

　　臥龍新能6月25日更新重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易草案，擬以2.21億元向關(guān)聯(lián)方浙江臥龍舜禹投資有限公司（下稱“臥龍舜禹”）轉(zhuǎn)讓持有的臥龍礦業(yè)（上海）有限公司（下稱“上海礦業(yè)”）全部90%股權(quán)，徹底剝離銅精礦貿(mào)易業(yè)務(wù)。臥龍新能2022年初以6800萬元從關(guān)聯(lián)方收購上海礦業(yè)，迄今僅過去3年多時間。

　　頻繁轉(zhuǎn)型背后是臥龍新能盈利能力的持續(xù)疲軟。財報顯示，臥龍新能2019年以來營收大幅縮減，收購上海礦業(yè)后營收規(guī)模顯著增長，但盈利從2019年的5億多元一路降至2024年的4000萬元水平，凈利潤已連續(xù)6年出現(xiàn)負增長。新能源業(yè)務(wù)能否順利成為新的增長點，顯然關(guān)乎臥龍新能的未來發(fā)展?！度A夏時報》記者已就相關(guān)問題致函臥龍新能，截至發(fā)稿未得回復(fù)。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜告訴記者，“臥龍新能聚焦新能源領(lǐng)域符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，有助于公司長期發(fā)展。但從過往轉(zhuǎn)型來看，其從地產(chǎn)跨界到礦業(yè)，再到如今的新能源，3年內(nèi)連續(xù)跨界轉(zhuǎn)型，表明公司此前戰(zhàn)略規(guī)劃可能存在不連貫、不系統(tǒng)的問題，缺乏長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)布局，顯得有些被動。”

　　頻繁跨界

　　公告顯示，評估機構(gòu)給出的上海礦業(yè)100%股權(quán)評估值為2.27億元，對應(yīng)90%股權(quán)為2.04億元，經(jīng)過雙方協(xié)商，交易價格定為2.21億元。值得注意的是，由于今年6月上海礦業(yè)決定向臥龍新能現(xiàn)金分紅2938.83萬元，因此最終交易金額由最初的2.21億元調(diào)減至1.91億元。

　　臥龍新能的前身為臥龍地產(chǎn)，以房地產(chǎn)開發(fā)與銷售為主業(yè)。2022年1月，臥龍新能以6800萬元從關(guān)聯(lián)方臥龍電驅(qū)手中收購上海礦業(yè)100%股權(quán)，形成“房地產(chǎn)+礦業(yè)”雙主業(yè)模式。2022年11月，上海礦業(yè)完成增資擴股，臥龍新能的持股比例降至90%。

　　目前，上海礦業(yè)是臥龍新能的核心業(yè)務(wù)板塊。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年臥龍新能營業(yè)收入為36.11億元，其中礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻24.77億元，占比高達68.6%。柏文喜表示，“從中短期來看，出售上海礦業(yè)會使公司收入規(guī)模下降，且2024年公司凈利潤因上海礦業(yè)的盈利而較高，出售后整體利潤水平有所降低，這可能會影響中小股東眼前利益?！?/p>

　　臥龍新能最初于5月下旬披露了草案，這筆關(guān)聯(lián)交易迅速引來了上海證券交易所的問詢。在6月6日下發(fā)的問詢函中，上交所要求臥龍新能說明：在2022年置入上海礦業(yè)新增貿(mào)易業(yè)務(wù)后，又向關(guān)聯(lián)方出售并剝離該業(yè)務(wù)的主要原因與合理性；未來業(yè)務(wù)發(fā)展是否清晰以及具體規(guī)劃；交易定價的合理性與公允性等。

　　在收購上海礦業(yè)后，臥龍新能的營業(yè)收入幾近翻倍，最高接近48億元，不過這一效果并未持續(xù)，2024年營收規(guī)模轉(zhuǎn)而下降24.08%。同時，臥龍新能凈利潤下降的問題也沒有得到解決。2019年至2024年，臥龍新能的凈利潤持續(xù)萎縮，分別為5.1億元、4.84億元、4.66億元、3.12億元、1.64億元、0.41億元。2025年一季度，臥龍新能盈利0.36億元，同比下降22.22%。

　　過去3年，上海礦業(yè)的經(jīng)營情況其實在逐漸變好。2022年至2024年，上海礦業(yè)的毛利率2.89%提升至4.66%，凈利潤從1919.48萬元增長至5518.52萬元。不過在草案中，臥龍新能預(yù)計未來5年，上海礦業(yè)的凈利潤會下降并維持在2000萬元左右的水平。

　　上交所認為，臥龍新能需要充分解釋上海礦業(yè)未來凈利潤會明顯下降的原因。臥龍新能回復(fù)稱，上海礦業(yè)的主要盈利模式為采購不同品位的原料礦，根據(jù)下游大型冶煉廠的要求，對各批次原料礦加工后進行銷售賺取利潤。上海礦業(yè)的委托加工方的加工能力上限為25萬噸/年，根據(jù)對外委托加工協(xié)議，2026年至2029年上海礦業(yè)每年委托加工成本將增加5元/噸，因此預(yù)測毛利率逐步下降到2029年的1.96%，2029年及以后維持不變。

　　與此同時，消除與控股股東的同業(yè)競爭或許也是重要原因。在交易完成之前，臥龍新能與臥龍控股旗下的浙江礦業(yè)存在業(yè)務(wù)重疊，且存在上海礦業(yè)個別人員、業(yè)務(wù)未獨立于控股股東等問題。2023年和2024年，臥龍新能曾因為同業(yè)競爭問題接連被浙江證監(jiān)局和上海交易所出具警示函。2024年，作為控股股東的臥龍控股承諾會在5年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題。

　　貸款14.2億元押注新能源

　　臥龍新能從地產(chǎn)到礦業(yè)的轉(zhuǎn)型曾被視為應(yīng)對地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的積極舉措。如今，市場對臥龍新能剝離礦業(yè)資產(chǎn)，半路轉(zhuǎn)型新能源的接受度或許仍有待觀察。

　　不過臥龍新能對新能源的投資相當(dāng)果斷。2025年3月，臥龍新能完成向關(guān)聯(lián)方臥龍電驅(qū)以及臥龍控股收購龍能電力等4個標的股權(quán)。5月15日，公司名稱由“臥龍地產(chǎn)”正式變更為“臥龍新能”，標志著戰(zhàn)略重心的徹底轉(zhuǎn)移。

　　臥龍新能的投資覆蓋了新能源時興的風(fēng)光儲氫四大板塊。公告顯示，臥龍新能以7.26億元現(xiàn)金購買臥龍電驅(qū)持有的龍能電力43.21%股權(quán)、臥龍儲能80%股權(quán)、臥龍氫能51%股權(quán)和舜豐電力70%股權(quán)，并以2376萬元現(xiàn)金購買臥龍控股持有的龍能電力1.69%股權(quán)。

　　不過由于自身資金存在缺口，臥龍新能是通過大規(guī)模舉債來押注新能源賽道。截至2025年3月末，臥龍新能擁有4.39億元貨幣資金，可自由支配資金、交易性金融資產(chǎn)和2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入共44.46億元，而2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出、今年到期借款、今年資本性支出共57.24億元。因此，臥龍新能預(yù)計2025年的資金缺口將達到12.78億元。

　　2025年6月20日，臥龍新能董事會同意向國家開發(fā)銀行浙江省分行申請14.2億元的中長期項目貸款，借款期限不超過14年。這筆資金將用于建設(shè)舜豐新能源（達茂旗）的新能源加儲能構(gòu)網(wǎng)型試點示范項目。

　　目前，新能源市場競爭激烈，新能源項目盈利前景尚不明朗。在2024年年報中，臥龍新能預(yù)計納入4家新能源資產(chǎn)后的凈利潤會增至8000多萬元。

　　柏文喜認為，“在全球能源轉(zhuǎn)型加速的大背景下，新能源行業(yè)市場空間巨大且處于上升周期，臥龍新能聚焦新能源領(lǐng)域符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。不過公司舉債14.2億元押注新能源，面臨著較高的債務(wù)壓力，新能源項目建設(shè)周期長、投資規(guī)模大，存在項目進度不及預(yù)期、運營成本超支等風(fēng)險。若新能源業(yè)務(wù)不能如期盈利，可能會給公司帶來償債風(fēng)險?！?/p>