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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，從表面上看，2025年似乎是加密貨幣的豐收之年：比特幣價(jià)格創(chuàng)下新高，對(duì)加密貨幣持支持立場(chǎng)的美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)、且其家族也積極涉足加密領(lǐng)域，還有一項(xiàng)廣受期待的關(guān)鍵立法即將在國(guó)會(huì)通過(guò)。

但若深入觀察比特幣強(qiáng)勁漲勢(shì)背后的真實(shí)圖景，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)截然不同的市場(chǎng)現(xiàn)狀——那些曾被吹捧為比特幣“挑戰(zhàn)者”的所謂“山寨幣”正經(jīng)歷嚴(yán)重下滑，截至目前已有超過(guò)3000億美元的市值蒸發(fā)。

這反映出一種更廣泛的市場(chǎng)蕭條，迫使加密行業(yè)的一部分開(kāi)始面對(duì)“生死存亡”的問(wèn)題。加密貨幣投資者最初的愿景是一個(gè)由多種代幣競(jìng)爭(zhēng)資金、提供多樣化應(yīng)用場(chǎng)景的生態(tài)體系。但如今，隨著比特幣稱霸市場(chǎng)，這一愿景正讓位于一種預(yù)測(cè)——大部分加密貨幣將變?yōu)閿?shù)字廢墟。

Zodia Markets聯(lián)合創(chuàng)始人Nick Philpott表示：“我坦率地說(shuō)，我認(rèn)為它們(山寨幣)就要死了。它們將慢慢凋零。從技術(shù)角度看，這些代幣中的很多最終將只是永遠(yuǎn)躺在鏈上積灰?！?/p>

根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，今年以來(lái)比特幣在整個(gè)加密市場(chǎng)的市值占比上升了9個(gè)百分點(diǎn)，至64%，為自2021年1月以來(lái)的最高水平。彼時(shí)的加密市場(chǎng)尚未受到嚴(yán)格監(jiān)管，加密借貸蓬勃發(fā)展但缺乏保障機(jī)制，而NFT也剛剛興起。

與此形成鮮明對(duì)比的是，山寨幣正在衰落。一個(gè)追蹤市值前100名數(shù)字資產(chǎn)中后半部分的MarketVector指數(shù)，在特朗普于2024年11月5日贏得大選后曾上漲了一倍多，但隨后全數(shù)回吐漲幅，2025年至今已下跌約50%。

隨著ETF投資者將大部分資金投向比特幣，其他幣種逐漸被邊緣化。即便是市值排名第二的以太坊，即使因現(xiàn)貨ETF帶來(lái)部分資金流入而出現(xiàn)反彈，目前仍比歷史高點(diǎn)低約50%。Wintermute場(chǎng)外交易員Jake Ostrovskis表示：“歷史上比特幣先上漲，隨后漲勢(shì)會(huì)傳導(dǎo)到山寨幣上，但這一輪周期中我們還沒(méi)看到這種情況。”

加密行業(yè)對(duì)“集體滅絕”并不陌生。2022年加密市場(chǎng)崩盤期間，算法穩(wěn)定幣TerraUSD崩潰以及加密貨幣交易所FTX的爆雷，導(dǎo)致數(shù)百個(gè)項(xiàng)目夭折。如今仍有成千上萬(wàn)種代幣留存在各自區(qū)塊鏈上，但幾乎沒(méi)有任何活動(dòng)，行業(yè)內(nèi)稱之為“幽靈鏈”。

然而，這一次的不同之處在于，加密行業(yè)正逐步成為一個(gè)受監(jiān)管、由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)，而穩(wěn)定幣似乎是唯一真正有希望實(shí)現(xiàn)支付職能的代幣，因?yàn)樗鼈兿藘r(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。僅在過(guò)去一年中，穩(wěn)定幣的市場(chǎng)價(jià)值就增長(zhǎng)了470億美元。一些全球最大的銀行也開(kāi)始進(jìn)軍該領(lǐng)域。此外，有報(bào)道指出，亞馬遜(AMZN.US)正在研究推出自有穩(wěn)定幣的可能性。

這也迫使山寨幣項(xiàng)目尋求新的定位方式，以吸引更廣泛的投資者群體。Kindred Ventures風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理合伙人Kanyi Maqubela表示：“我曾和一些項(xiàng)目聊過(guò)，他們正在考慮合并基金會(huì)，將治理權(quán)交給其他項(xiàng)目社區(qū)，比如說(shuō)‘我們現(xiàn)在可以在另一個(gè)山寨幣社區(qū)的治理下運(yùn)行’?！?/p>

機(jī)構(gòu)行為的變化也體現(xiàn)出趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。繼Michael Saylor的Strategy(MSTR.US)持續(xù)增持比特幣后，一批新的比特幣積累者相繼出現(xiàn)。4月，與Cantor Fitzgerald LP關(guān)聯(lián)的一家特殊目的收購(gòu)公司與Tether Holdings SA和軟銀合作，成立了Twenty One Capital Inc.，啟動(dòng)資金為近40億美元的比特幣。特朗普家族也涉足比特幣，并通過(guò)特朗普媒體科技集團(tuán)(DJT.US)籌集了23億美元，用于建立比特幣儲(chǔ)備。雖然近期也出現(xiàn)了用于積累像以太坊、Solana和幣安幣這類山寨幣的類似投資載體，但其規(guī)模要小得多。

值得一提的是，并非所有山寨幣都在下跌。一些與活躍的DeFi(去中心化金融)協(xié)議相關(guān)的代幣表現(xiàn)亮眼，如Maker和Hyperliquid今年已取得大幅上漲。

Arca數(shù)字資產(chǎn)投資公司首席投資官Jeff Dorman表示：“市場(chǎng)中確實(shí)有一部分正在表現(xiàn)得非常出色，通常是那些擁有真實(shí)業(yè)務(wù)、真實(shí)營(yíng)收，并將收入用于回購(gòu)代幣的公司?！?/p>

對(duì)監(jiān)管前景的樂(lè)觀預(yù)期也是一個(gè)重要因素。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)可能批準(zhǔn)以Solana等代幣為支持的ETF，這將帶來(lái)更廣泛的采用。另一個(gè)潛在催化劑是《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)明晰法法案》(Digital Asset Market Clarity Act，俗稱加密市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案)。該法案旨在為加密市場(chǎng)提供全面監(jiān)管框架，包括明確商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與SEC之間的監(jiān)管職責(zé)分工。

Offchain Labs高管Ira Auerbach表示：“《明晰法案》對(duì)山寨幣的意義，可能如ETF之于比特幣和以太坊——它提供了釋放機(jī)構(gòu)資本的監(jiān)管合法性?！钡赋?，最終問(wèn)題仍歸結(jié)于實(shí)用性。他將比特幣比作黃金，以太坊比作銅——比特幣具有有限總量，而以太坊的區(qū)塊鏈則支撐著加密行業(yè)的大部分功能。相比之下，大多數(shù)山寨幣則陷入了一種模糊地帶，許多只是靠大話支撐，缺乏實(shí)際應(yīng)用。

他表示：“我認(rèn)為很多山寨幣最終會(huì)歸零，因?yàn)樗鼈兗兇馐怯赏稒C(jī)驅(qū)動(dòng)，并沒(méi)有像比特幣那樣的模仿價(jià)值，也沒(méi)能像以太坊那樣在實(shí)用性上實(shí)現(xiàn)真正的規(guī)模?！?/p>