12月26日，Advantrade表示，由于對(duì)電力的永無止境的需求，以及由于其所有者擁有龐大的財(cái)力，人工智能數(shù)據(jù)中心有可能顛覆電力公用事業(yè)網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營、監(jiān)管和財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。一個(gè)不信任監(jiān)管、深受提倡打破常規(guī)的硅谷影響的新政府可能會(huì)加速這一進(jìn)程。

　　Advantrade表示，公用事業(yè)的監(jiān)管涉及一個(gè)隱含的兩步過程：1） 城市或州授予公用事業(yè)公司壟斷或特許經(jīng)營權(quán)；2） 作為回報(bào)，公用事業(yè)公司同意服務(wù)水平、資本控制和其他措施，以防止客戶濫用。作為自由代理人，未來的人工智能發(fā)電廠開發(fā)商對(duì)公用事業(yè)公司或公用事業(yè)公司的客戶沒有任何法律義務(wù)。Advantrade認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心和公用事業(yè)公司最終陷入一場大的法律糾紛幾乎是不可避免的。Advantrade預(yù)計(jì)，作為大型發(fā)電廠，人工智能公司將試圖將成本轉(zhuǎn)嫁給公用事業(yè)公司及其客戶，即所謂的交叉補(bǔ)貼。人工智能主導(dǎo)的發(fā)電廠代表著巨大的增量基礎(chǔ)負(fù)荷增加，必須在輸配電系統(tǒng)的上下進(jìn)行物理容納。有人必須為所有這些公用事業(yè)升級(jí)買單。

　　公用事業(yè)監(jiān)管模型是一種稀缺模型（假設(shè)投資資本稀缺或昂貴）。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在相互競爭的客戶群體之間分配資源和費(fèi)用——他們都希望獲得廉價(jià)電力。Advantrade認(rèn)為，人工智能/數(shù)據(jù)中心趨勢(shì)顛覆了政府、企業(yè)和客戶之間的傳統(tǒng)關(guān)系，原因如下：1）它們的利潤率足夠高，與典型的工業(yè)客戶不同，它們對(duì)價(jià)格相對(duì)不敏感；2）它們擁有擁有和運(yùn)營多個(gè)發(fā)電站的規(guī)模和成熟度；3）它們擁有龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，具有資本成本優(yōu)勢(shì)，并且?guī)缀蹩梢詿o限地獲取資本。最后一點(diǎn)賦予了它們巨大的競爭優(yōu)勢(shì)。假設(shè) 100% 債務(wù)融資，科技巨頭可以為其新發(fā)電廠融資，而成本還不到投資者擁有的公用事業(yè)的一半。如此巨大的競爭劣勢(shì)實(shí)際上是無法克服的。

　　排名前五的人工智能公司的銷售額為 1.76 萬億美元，凈利潤為 0.384 萬億美元，現(xiàn)金余額為 0.433 萬億美元，自由現(xiàn)金流為 0.345 萬億美元。這是整個(gè)電力行業(yè)銷售額的三倍、利潤的六倍和現(xiàn)金余額的二十倍。假設(shè)新建發(fā)電廠的成本為 30 億美元，通常約有 20% 的總建設(shè)費(fèi)用用于資本成本——假設(shè)公用事業(yè)的成本結(jié)構(gòu)為 6 億美元。以公用事業(yè)資本成本的一半進(jìn)行融資將節(jié)省 3 億美元的潛在融資成本。與微軟等大型科技公司相比，公用事業(yè)公司在資本成本方面處于極大的劣勢(shì)。例如，微軟可以以 5% 的成本為 100% 的債務(wù)融資一個(gè)大型發(fā)電站（其 2050 年到期的 25 年期公司債券收益率為 5.1%）。從信用質(zhì)量的角度來看，他們的資產(chǎn)負(fù)債表完美無缺，他們的公司債券評(píng)級(jí)為 AAA，這是最高評(píng)級(jí)。公用事業(yè)公司的 BBB 固定收益信用評(píng)級(jí)通常要弱得多，但仍是穩(wěn)固的投資級(jí)。為了相信公用事業(yè)融資現(xiàn)狀會(huì)持續(xù)下去，人們必須相信這里指出的資本成本差異對(duì)大型潛在電力購買者不會(huì)產(chǎn)生任何影響。

　　如果目前的公用事業(yè)行業(yè)能夠或多或少地以目前的形式生存下來，很可能是因?yàn)槲④?、蘋果、Meta 或任何目前正在爭相購買發(fā)電廠的公司選擇忽視受監(jiān)管公用事業(yè)公司的其他非發(fā)電資產(chǎn)。公用事業(yè)增長的短期競爭威脅可能會(huì)動(dòng)搖市場，而這與誰真正建造并從新發(fā)電資產(chǎn)中獲利有關(guān)。但從長遠(yuǎn)來看，一旦公眾的利益不再明確，Advantrade認(rèn)為監(jiān)管過程本身無法在科技公司和公用事業(yè)公司之間進(jìn)行調(diào)解。只要電價(jià)仍然負(fù)擔(dān)得起，電力服務(wù)公司就可能淪為裁判，任由巨頭們爭斗。如果電價(jià)失控，電力服務(wù)公司可能就來不及采取行動(dòng)了。