轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

　　央行大額逆回購操作引發(fā)關(guān)注。3月19日，北京商報(bào)記者注意到，近兩日，央行連續(xù)開展千億元逆回購操作，累計(jì)凈投放達(dá)2361億元，對債市產(chǎn)生了顯著影響。

　　例如，3月18日，央行開展2733億元7天期逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1156億元；3月19日，又開展2959億元7天期逆回購操作，凈投放1205億元，操作利率均維持在1.5%。

　　受此影響，債市整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月18日，國債期貨多數(shù)品種小幅收漲，雖然30年期主力合約跌0.1%，但10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.06%。

　　另外3月19日，國債期貨小幅高開，30年期主力合約漲0.01%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.02%。

　　不過，截至全天收盤時(shí)，國債期貨收盤多數(shù)下跌，其中，30年期主力合約漲0.05%，但10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.06%，市場情緒對短期品種的擔(dān)憂依然存在。

　　央行連續(xù)凈投放后，市場資金面整體表現(xiàn)為流動(dòng)性改善，但資金面的緊張局面仍一定程度上存在。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴北京商報(bào)記者，央行凈投放通常會直接增加短期資金的供給，從而帶動(dòng)短端利率下行，而長端利率的波動(dòng)相對復(fù)雜，不僅僅只受到資金投放的影響，因此波動(dòng)會更大。對債市來說，央行凈投放為債市注入流動(dòng)性，增強(qiáng)了市場信心，由于短端利好更明顯，可能推動(dòng)曲線陡峭化。

　　資金面方面，當(dāng)日Shibor短端品種表現(xiàn)分化。其中，隔夜品種下行2.2基點(diǎn)報(bào)1.763%；7天期下行4.7基點(diǎn)報(bào)1.856%；不過14天期上行9.6基點(diǎn)報(bào)2.337%；1個(gè)月期上行0.7基點(diǎn)報(bào)1.974%。

　　3月19日，中國銀行間市場的主要利率債收益率呈現(xiàn)下行態(tài)勢，具體來看，10年期國開債“25國開05”收益率下行2.25基點(diǎn)，報(bào)1.9075%；10年期國債“24附息國債11”收益率下行2.25基點(diǎn)，報(bào)1.8625%；30年期國債“24特別國債06”收益率下行2.75基點(diǎn)，報(bào)2.1050%。

　　“盡管央行連續(xù)兩日凈投放，但受稅期、MLF到期以及臨近跨季等因素影響，資金面維持緊平衡態(tài)勢?！睎|方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞評價(jià)，不過，此次央行轉(zhuǎn)為凈投放，暫時(shí)緩解了市場此前對央行持續(xù)收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂，帶動(dòng)短端利率小幅修復(fù)，市場多頭情緒有所緩和，加之長債收益率已上行至近期高點(diǎn)，具備一定配置價(jià)值，配置盤進(jìn)場加配，帶動(dòng)長債收益率下行，債市整體有所回暖。

　　“央行凈投放增加了市場整體流動(dòng)性，部分資金可能會從債市流向股市，利好權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)；同時(shí)，短端收益率下行可能引發(fā)市場對匯率貶值的預(yù)期，尤其是在市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)基本面未明顯改善的情況下。不過，匯率走勢還受到國際收支、全球經(jīng)濟(jì)形勢等多種因素的影響?！泵髅餮a(bǔ)充道。

　　展望后續(xù)走勢，明明指出，盡管央行連續(xù)凈投放可以緩解資金面緊張局面，但當(dāng)前銀行融出尚未完全修復(fù)，流動(dòng)性仍偏緊，債市后續(xù)走勢可能仍面臨一定的不確定性。市場對央行后續(xù)貨幣政策的預(yù)期會影響債市走勢，此外機(jī)構(gòu)行為的邊際變化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和節(jié)奏、國際經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素也會對債市產(chǎn)生影響。債市整體仍處于逆風(fēng)環(huán)境中，長端收益率受預(yù)期以及情緒等因素影響還會震蕩，但調(diào)整的節(jié)奏較此前可能會放緩。

　　瞿瑞則稱，短期內(nèi)，債市將窄幅震蕩，長債收益率將在1.8%—1.9%區(qū)間震蕩，短端利率有望企穩(wěn)。當(dāng)前，稅期和跨季的雙重需求可能進(jìn)一步加劇資金壓力。鑒于債市已大幅調(diào)整，且偏高的資金利率不利于降低實(shí)體融資成本，央行持續(xù)收緊資金面的必要性有所降低，這可能意味著央行將繼續(xù)予以對沖，資金面有望保持緊平衡態(tài)勢，帶動(dòng)短端利率企穩(wěn)。

　　長債方面，當(dāng)前長端利率已具備配置價(jià)值，保險(xiǎn)等配置盤逢高入場，對債市有一定支撐，但目前市場情緒仍然偏弱，利率大幅下行仍需等待貨幣政策、基本面或風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明確利好。

　　此外，瞿瑞說到，中期而言，隨著稅期、跨季等短期擾動(dòng)消退，資金面有望邊際緩和，資金價(jià)格隨之回落，銀行負(fù)債端壓力逐步緩解。同時(shí)，基本面企穩(wěn)回升仍需更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，貿(mào)易戰(zhàn)形勢尚未明朗，貨幣政策方面降息降準(zhǔn)依然在途，債市有望企穩(wěn)。

　　北京商報(bào)記者 劉四紅