來源：國投期貨

　　2025年開年以來，中儲(chǔ)糧持續(xù)加大收購力度，市場各主體積極入市，玉米產(chǎn)業(yè)購銷活躍，玉米期貨價(jià)格也有所反彈，最高每噸上漲了100元左右。但2505合約上漲至2300元/噸以上后，上漲動(dòng)力明顯不足，或迎來一波價(jià)格下探。

　　國際方面，USDA3月玉米供需報(bào)告顯示，2024/25產(chǎn)季全球玉米產(chǎn)量為12.12億噸，較2月報(bào)告增加170萬噸，上一產(chǎn)季產(chǎn)量為12.28億噸。全球期末庫存調(diào)減137萬噸至2.89億噸，上期值2.90億噸。全球玉米供需平衡整體趨緊。另外自3月10日起，我國對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口玉米加征15%的關(guān)稅，預(yù)計(jì)對(duì)美國玉米的進(jìn)口將有所減少，但由于我國玉米進(jìn)口比例僅為4.42%，且2024年從美國進(jìn)口的玉米僅占進(jìn)口總量的15%左右，對(duì)國內(nèi)市場影響有限，后期還需關(guān)注國際貿(mào)易政策變化。

　　國內(nèi)方面，2024/25產(chǎn)季國內(nèi)玉米售糧進(jìn)度偏快，截至3月14日，全國和東北主產(chǎn)區(qū)的售糧進(jìn)度均已到達(dá)80%。對(duì)比最近十年的數(shù)據(jù)來看，同期售糧進(jìn)度的平均值為72.2%，中位數(shù)為73%。上一產(chǎn)季同期數(shù)據(jù)為66%，為近四年最慢，對(duì)比強(qiáng)烈。結(jié)合售糧進(jìn)度和庫存數(shù)據(jù)，我們可以觀察到，由于新季玉米部分遭受了不同程度的強(qiáng)降雨災(zāi)害，受災(zāi)潮糧不易保存，銷售較快。而農(nóng)戶受困與玉米價(jià)格連跌三年的窘境，春節(jié)前把部分玉米以較快的速度直接賣到了需求端（飼料，深加工）。而貿(mào)易商方面，節(jié)前不敢收，節(jié)后又搶收，直接推高了玉米價(jià)格。玉米價(jià)格高企又再次導(dǎo)致下游補(bǔ)庫節(jié)奏放緩。

　　總結(jié)：

　　全國售糧進(jìn)度已過八成，為近四年最快，基層售糧接近尾聲。糧權(quán)轉(zhuǎn)移后，貿(mào)易商和烘干塔挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，持糧待漲。但整體市場環(huán)境如下：

　　供應(yīng)端：

　　1． 氣溫明顯回升，地趴糧和潮糧已無博弈空間，持糧主體的糧食或集中釋放。

　　2． 北港庫存連續(xù)攀升，已超500萬噸，南港銷區(qū)也累庫，南北港同時(shí)去庫緩慢。

　　3． 中儲(chǔ)糧邊買邊賣：中儲(chǔ)糧政策托市，但采購力度有減弱趨勢，而陳糧投放有增多跡象，最近兩周計(jì)劃銷售明顯增多。

　　需求端：

　　1． 小麥玉米均價(jià)價(jià)差逐步縮小，部分地區(qū)已開始小麥替代。5，6月份河南河北新麥上市沖擊更大。

　　2． 淀粉銷售走弱，深加工利潤差，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。

　　綜上所述，供應(yīng)端持糧主體手中的新季潮糧或集中投放，逢高出貨。且整體需求較弱，下游企業(yè)補(bǔ)庫緩慢。另外趨勢轉(zhuǎn)弱，部分貿(mào)易商提高了套保比例，玉米期貨或存在二次下探的可能。

　　國投期貨

　　高級(jí)分析師? 宋騰? 期貨投資咨詢證號(hào)：Z0021166