專題：2025中國債市信用風(fēng)險(xiǎn)展望論壇

　　合舟共濟(jì)—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中的信用策略破局與機(jī)遇

　　聯(lián)合資信2025中國債市信用風(fēng)險(xiǎn)展望論壇開幕致辭

　　中國評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)

　　聯(lián)合資信 萬華偉總裁

　　尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓：

　　大家好！

　　又是一年春好處，絕勝煙柳滿皇都。在這美好的時(shí)節(jié)，我很榮幸與各位嘉賓相聚于北京，暢談中國債券市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。在此，我謹(jǐn)代表聯(lián)合資信向蒞臨本次論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓表示最熱烈的歡迎和最誠摯的感謝！

　　本次論壇系聯(lián)合資信在投資人服務(wù)方面的重要年度活動(dòng)，旨在與各位債市專家就“債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新”等重大議題進(jìn)行深入交流與專業(yè)探討，凝聚智慧，形成共識(shí)，共促債市健康發(fā)展。

　　下面，我首先分享一下我國評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，然后介紹一下聯(lián)合資信的發(fā)展動(dòng)態(tài)。

　　2024年，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，新一輪科技革命席卷全球，地緣政治沖突此起彼伏，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。在變亂交織的外部環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值首次突破130萬億元，同比增長5.0%，經(jīng)濟(jì)增速位居世界主要經(jīng)濟(jì)體前列。貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，市場(chǎng)利率水平明顯下降，全年共發(fā)行各類債券78.79萬億元，同比上升11.87%。截至2024年末，我國債券市場(chǎng)債券存量規(guī)模達(dá)到175.99萬億元，穩(wěn)居全球第二大債券市場(chǎng)。

　　伴隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展格局加快重塑，呈現(xiàn)出新的發(fā)展特點(diǎn)。

　?。ㄒ唬┰u(píng)級(jí)質(zhì)量有所改善，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能顯著增強(qiáng)

　　2024年，我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果質(zhì)量有所改善，信用評(píng)級(jí)的前瞻性顯著提高。按照對(duì)企業(yè)首次采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)計(jì)算，我國公開債券市場(chǎng)首次違約企業(yè)平均提前預(yù)警期提升至747天，相較于2023年（562天）大幅提前了185天，為投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了充足的時(shí)間，信用評(píng)級(jí)的預(yù)警功能顯著增強(qiáng)。

　?。ǘ┤∠麖?qiáng)制評(píng)級(jí)政策不斷發(fā)酵，評(píng)級(jí)行業(yè)加快市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型

　　2024年，隨著取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)政策的進(jìn)一步落實(shí)，我國債券市場(chǎng)中無評(píng)級(jí)債券的占比明顯上升。2024年我國債券市場(chǎng)中無評(píng)級(jí)債券的期數(shù)占比為63.55%，較2023年同期（56.38%）顯著提升了7.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　隨著取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)政策的深入落實(shí)，我國評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)模式有所調(diào)整，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，評(píng)級(jí)行業(yè)加快由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”模式向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”模式轉(zhuǎn)型，評(píng)級(jí)行業(yè)回歸服務(wù)投資者本源，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)重心從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人。

　?。ㄈ┓窃u(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入顯著增加，盈利模式升級(jí)

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在開展信用評(píng)級(jí)主業(yè)的基礎(chǔ)上，延長評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，豐富投資人服務(wù)產(chǎn)品體系，拓展非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入的多元化。

　　2023年，發(fā)行人付費(fèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入達(dá)到8161.33萬元，較2022年（6248.36萬元）顯著增長30.62%。2024年，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)信用數(shù)據(jù)庫、指數(shù)估值、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證等非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，顯著提高了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入和品牌知名度。預(yù)計(jì)2024年發(fā)行人付費(fèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入有望突破1億元。非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，標(biāo)志著非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)已成為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新的收入增長點(diǎn)，有效地實(shí)現(xiàn)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入的多元化，同時(shí)也提升了投資人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度。

　　（四）借助金融科技實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加快數(shù)智化轉(zhuǎn)型

　　2024年，人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，為信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。國內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過外部收購、自行研發(fā)等方式，借助生成式人工智能（Generative AI，GenAI）、自然語言處理（NLP）技術(shù)和大語言模型（LLM），提取與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的潛在因素，迅速給出風(fēng)險(xiǎn)提示，提升信用分析的效率和信用評(píng)級(jí)的前瞻性，同時(shí)，為用戶提供可操作、具有洞察力的AI驅(qū)動(dòng)解決方案，幫助用戶更快、更精準(zhǔn)地獲取數(shù)據(jù)和信用洞察。

　　大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及人工智能等技術(shù)的開發(fā)運(yùn)用，為歷史數(shù)據(jù)與信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)分析、多維分析提供了強(qiáng)大助力，有利于更好地解決了評(píng)級(jí)行業(yè)信用體系建設(shè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件傳導(dǎo)、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)預(yù)警等問題，提升了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)揭示能力，同時(shí)推動(dòng)了評(píng)級(jí)報(bào)告的智能化寫作，有利于提升作業(yè)效率。智能化成為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

　　（五）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積極爭(zhēng)取境外監(jiān)管認(rèn)可，加快“走出去”步伐

　　伴隨中國債券市場(chǎng)雙向開放日益深化，評(píng)級(jí)行業(yè)國際化水平快速提高，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將加快布局國際市場(chǎng)，積極爭(zhēng)奪國際話語權(quán)。

　　2024年，2家中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得香港證監(jiān)會(huì)第10類金融牌照（提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)），使獲得香港評(píng)級(jí)牌照的中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)家數(shù)增加到5家；這其中有3家中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為香港強(qiáng)積金局認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些都有利于中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷提升國際話語權(quán)。

　　2025年，預(yù)計(jì)將有更多中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)涌入國際資本市場(chǎng)，依托香港離岸債券市場(chǎng)展業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過一帶一路倡議、金磚國家機(jī)制走向國際化，更多地在境外市場(chǎng)上發(fā)聲，提升海外金融市場(chǎng)的參與度和話語權(quán)，推動(dòng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的國際化。

　　接下來，我向大家分享下我們聯(lián)合資信的發(fā)展動(dòng)態(tài)。

　　聯(lián)合資信成立于2000年，是中國資質(zhì)最全、服務(wù)區(qū)域最廣、規(guī)模最大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，已獲得監(jiān)管部門頒發(fā)的所有評(píng)級(jí)行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)，同時(shí)是國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）會(huì)員。聯(lián)合資信秉持“讓信用呈現(xiàn)價(jià)值”的理念，堅(jiān)持“以專業(yè)為使用者盡責(zé)，以真誠為委托人服務(wù)”的核心價(jià)值觀，先后為3000多家客戶提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)，市場(chǎng)地位和國際影響力位居行業(yè)前列。

　　聯(lián)合資信堅(jiān)持“質(zhì)量立司”的經(jīng)營理念，推出了與國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的高區(qū)分度的“3C”評(píng)級(jí)體系，優(yōu)化了以長期違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量管理體系，擴(kuò)大了重點(diǎn)項(xiàng)目跟蹤監(jiān)測(cè)的廣度和深度，評(píng)級(jí)結(jié)果質(zhì)量保持行業(yè)前列。

　　在債券市場(chǎng)和評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，聯(lián)合資信以“取得投資人認(rèn)可”為最核心的發(fā)展目標(biāo)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提升投資人服務(wù)水平。

　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)占有率明顯上升

　　2024年，聯(lián)合資信的發(fā)行市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第二；其中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行市場(chǎng)占有率連續(xù)四年保持行業(yè)第一；地方政府債市場(chǎng)占有率連續(xù)多年行業(yè)第一。

　　聯(lián)合資信的國際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，熊貓債市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一；聯(lián)合資信的香港子公司聯(lián)合國際積極拓展境外評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，點(diǎn)心債市場(chǎng)份額位居行業(yè)第三。

　?。ǘ┺D(zhuǎn)型升級(jí)取得積極進(jìn)展

　　2024年，聯(lián)合資信開展各類投資人服務(wù)活動(dòng)300余次。聯(lián)合資信以3C評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、指數(shù)估值、信用數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品和服務(wù)為載體，不斷豐富投資人服務(wù)產(chǎn)品體系。2024年，聯(lián)合資信（投資人服務(wù)）產(chǎn)品平臺(tái)的用戶達(dá)到280家，對(duì)銀行理財(cái)子的覆蓋率超過一半，對(duì)保險(xiǎn)資管公司、券商、券商資管的覆蓋率超過三分之一，對(duì)公募基金覆蓋率五分之一，目前已登陸的外部數(shù)據(jù)平臺(tái)有：東方財(cái)富（Choice）金融終端、QTrade固收工作臺(tái)、預(yù)警通、森浦Qeubee、同花順iFind平臺(tái)。

　　2024年，聯(lián)合資信研發(fā)了聯(lián)合特色債券估值體系，日更新收益率曲線共114條，每日估值債券數(shù)量約32000只，覆蓋城投、產(chǎn)業(yè)、金融三大類。

　　與此同時(shí)，我們的子公司聯(lián)合國際在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷提升，與國際機(jī)構(gòu)的差距逐步縮小。截至2024年末，聯(lián)合國際在香港市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)累計(jì)客戶數(shù)明顯超過國際三大機(jī)構(gòu)。

　?。ㄈ┢放朴绊懥Τ掷m(xù)提升

　　2024年，聯(lián)合資信先后榮膺多項(xiàng)大獎(jiǎng)：蟬聯(lián)《財(cái)資》3A“2024年度中國最佳評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”及3A可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施獎(jiǎng)之“中國最佳評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”；蟬聯(lián)CSF第十屆中國資產(chǎn)證券化論壇“年度杰出機(jī)構(gòu)”獎(jiǎng)，并獲7個(gè)項(xiàng)目獎(jiǎng)；與聯(lián)合國際共同蟬聯(lián)《企業(yè)財(cái)資人》“2023年度中國大陸地區(qū)最佳評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”獎(jiǎng)；首次榮獲《當(dāng)代金融家》“當(dāng)今杯”2023年度中國資產(chǎn)證券化行業(yè)評(píng)選7個(gè)項(xiàng)目獎(jiǎng)；在ESG領(lǐng)域，首次獲得第三屆國際綠色零碳節(jié)“2024ESG特別推動(dòng)力獎(jiǎng)”及“2024萬物生長·ESG她力量”年度榜樣機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)。

　　一切過往，皆為序曲；所有未來，皆是可期。

　　2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，也是聯(lián)合資信成立二十五周年，我們將堅(jiān)持“成為偉大的公信力公司”這一愿景，牢記初心，回歸本源，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，積極爭(zhēng)取投資人認(rèn)可，早日成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際有影響力的合格評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　聯(lián)合人愿與大家攜手同行，一起為促進(jìn)我國債券市場(chǎng)的健康發(fā)展、防范信用風(fēng)險(xiǎn)作出我們應(yīng)有的貢獻(xiàn)。再次感謝大家的蒞臨！