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　　來(lái)源：基本面力場(chǎng)

　　3月18日，百度集團(tuán)（9888.HK）以一根漲幅超過12%的大陽(yáng)線，創(chuàng)出股價(jià)近期的小高點(diǎn)，大有向上突破的趨勢(shì)和節(jié)奏。也是同一天，“開盒”事件全面引發(fā)輿情關(guān)注，百度發(fā)表聲明緊急撇清關(guān)系，強(qiáng)調(diào)涉事數(shù)據(jù)并非來(lái)自公司內(nèi)部，而是源自海外的“社工庫(kù)”。

　　但是這似乎并未能挽救市場(chǎng)對(duì)于百度股價(jià)的信心，次日也即3月19日，百度股價(jià)大幅下跌3.97%，隨后連續(xù)兩日持續(xù)大跌，跌幅分別高達(dá)5.44%和2.51%，當(dāng)然這也與這幾天恒生科技整體回調(diào)有關(guān)。短短三天，百度股價(jià)跌超10%，跌幅遠(yuǎn)高于恒生科技指數(shù)。

　　從更長(zhǎng)一段周期來(lái)考慮，百度就更慘了，在恒生科技指數(shù)大幅上漲的背景下，截止到上周五收盤，恒生科技ETF（513130.OF）今年以來(lái)漲幅高達(dá)27.68%，這還是建立在去年已經(jīng)上漲了20.16%的基礎(chǔ)上。

　　而百度呢，在去年下跌28.77%的基礎(chǔ)上，截止到上周五收盤，今年以來(lái)漲幅僅有可憐的10.58%。毫無(wú)疑問的是，百度，被這一輪恒生科技大行情甩下了車。結(jié)合這個(gè)事情，力場(chǎng)君有兩點(diǎn)思考，說的不一定對(duì)，全當(dāng)與小伙伴們做個(gè)交流探討：

　　1、起個(gè)大早、趕個(gè)晚集：百度的創(chuàng)新力讓人失望？

　　最近，零一萬(wàn)物創(chuàng)始人兼CEO李開復(fù)公開表示，DeepSeek的崛起正徹底顛覆人工智能行業(yè)，并可能對(duì)OpenAI形成重大沖擊。他還預(yù)測(cè)中國(guó)市場(chǎng)最終可能僅剩DeepSeek、阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)三家主要AI模型公司，其中DeepSeek勢(shì)頭強(qiáng)勁。

　　引起力場(chǎng)君關(guān)注的是，李開復(fù)預(yù)判的國(guó)內(nèi)大模型三巨頭，沒有百度，和他的文心一言。

　　在ChatGPT橫空出世之后，百度是最早推出了國(guó)產(chǎn)大模型的排頭兵。2022年11月，OpenAI推出了ChatGPT后不久，百度在短短三個(gè)月之后的2023年2月，就官宣文心一言將在三月份完成內(nèi)測(cè)，面向公眾開放。

　　布局早卻沒能換來(lái)市場(chǎng)端的龍頭地位，隨著deepseek的火遍大江南北、Qwen和騰訊混元的厚積薄發(fā)，目前還有多少人仍在關(guān)注和使用著文心一言？反正力場(chǎng)君身邊的小伙伴，基本投入到了deepseek和騰訊混元的懷抱。

　　對(duì)于百度而言，這不是起個(gè)大早、趕個(gè)晚集嗎？

　　關(guān)鍵是，這不是第一次了，力場(chǎng)君仍記得，百度也是國(guó)內(nèi)最早布局智能駕駛的大廠，由百度的“蘿卜快跑”運(yùn)營(yíng)的無(wú)人出租車，還曾引發(fā)武漢市出租車、網(wǎng)約車群體的聲討。但步入到2024年下半年和今年初，智駕的牌桌上，以華為和比亞迪為雙雄、一眾新能源車自研智駕系統(tǒng)眾星捧月，“蘿卜快跑”似乎已淡出大眾的視野。

　　力場(chǎng)君特意翻閱了一下多家券商關(guān)于百度的最新研報(bào)，不論是大模型，還是智能駕駛，都已不再是關(guān)注的重點(diǎn)，取而代之的是云業(yè)務(wù)和飽受爭(zhēng)議的廣告業(yè)務(wù)，由此也可見一斑，在大模型和智能駕駛這兩個(gè)頭部賽道上，百度雖然都是最早入局的一個(gè)，但后續(xù)的創(chuàng)新力都讓人失望，相繼下了牌桌。

　　2、得道多助、失道寡助：丟掉了科技向善又豈其會(huì)有想象力？

　　客觀來(lái)說，目前百度的股價(jià)估值真不算高：10倍的PE、0.9倍PB，在一眾互聯(lián)網(wǎng)大廠中，是一個(gè)深深的洼地；與此形成對(duì)照的是，截止到上周五，恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)回升到了23.23倍。

　　低廉的估值背后，是資本市場(chǎng)對(duì)于百度的信心喪失。盡管2024年的百度業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可圈可點(diǎn)，歸母凈利同比大增17%，但同比縮水的營(yíng)收還是令投資者為其后續(xù)增長(zhǎng)潛力擔(dān)憂，力場(chǎng)君感覺，這也是壓制了百度股價(jià)估值難以提升的主要因素之一吧。

　　其實(shí)從長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，力場(chǎng)君感覺百度的拐點(diǎn)，發(fā)生在2016年。也是在那一年，爆發(fā)了對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的一個(gè)重大事件：魏則西事件。當(dāng)時(shí)，這引發(fā)了公眾對(duì)百度搜索引擎競(jìng)價(jià)排名機(jī)制的質(zhì)疑，認(rèn)為百度未能有效審核醫(yī)療廣告，導(dǎo)致患者受到誤導(dǎo)，百度的股價(jià)也因此受到嚴(yán)重影響。

　　2016年5月，國(guó)家網(wǎng)信辦會(huì)同多個(gè)部門成立聯(lián)合調(diào)查組，進(jìn)駐百度公司和武警北京二院進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，百度的競(jìng)價(jià)排名機(jī)制存在付費(fèi)競(jìng)價(jià)權(quán)重過高、商業(yè)推廣標(biāo)識(shí)不清等問題，武警二院則存在科室違規(guī)合作、發(fā)布虛假信息等行為。調(diào)查組要求百度進(jìn)行全面整改，包括清理醫(yī)療類商業(yè)推廣服務(wù)、改變競(jìng)價(jià)排名機(jī)制等。

　　而這也成了百度業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的拐點(diǎn)，2016年百度的凈利潤(rùn)同比大幅縮水了65.45%，2019年同比下滑幅度更是達(dá)到驚人的92.54%。即便經(jīng)過2023年和2024年的奮起直追，2024年凈利潤(rùn)237.6億元，仍相比2015年時(shí)336.64億元的水平有很大差距。

　　2021年9月，高層領(lǐng)導(dǎo)在中關(guān)村論壇致賀詞時(shí)強(qiáng)調(diào)，塑造科技向善理念，完善全球科技治理，更好增進(jìn)人類福祉?？萍嫉陌l(fā)展，就應(yīng)當(dāng)關(guān)注人的需求和發(fā)展，確保技術(shù)進(jìn)步惠及所有人；同時(shí)，科技活動(dòng)更需遵循倫理道德準(zhǔn)則，防止濫用技術(shù)，保護(hù)個(gè)人隱私和數(shù)據(jù)安全。

　　不論是早年的魏則西事件，還是剛剛發(fā)生的開盒事件，無(wú)疑都是對(duì)科技向善理念的挑戰(zhàn)。得道多助、失道寡助，喪失與人為善的科技，又怎么會(huì)有持續(xù)的生命力，和增長(zhǎng)的想象力？

　　回到業(yè)務(wù)層面，百度所依仗的搜索業(yè)務(wù)衍生出的廣告服務(wù)，仍是核心利潤(rùn)來(lái)源，但是在問答大模型快速普及的趨勢(shì)面前，搜索引擎的重要性光環(huán)，正在快速褪去。正如東吳證券的最新的一份研報(bào)中就表述到：2024Q4百度核心收入277億元，同比增長(zhǎng)1%，略好于彭博一致預(yù)期的268億元，其中在線營(yíng)銷收入為人民幣179?億元，同比減少7%。中小企業(yè)廣告投放意愿暫未明顯恢復(fù)，加上競(jìng)爭(zhēng)激烈，百度廣告業(yè)務(wù)Q4仍承壓。

　　往后看三到五年，百度若想仍坐在科技大廠的牌桌上，恐怕還要付出更多努力、經(jīng)受更多挑戰(zhàn)。