來源：牛錢網(wǎng)

　　導(dǎo)讀

　　嘉賓介紹：曹雪梅，長江期貨能化高級研究員，20015756。2018年開始從事PVC、燒堿等商品研究工作，擅長基本面分析，在產(chǎn)業(yè)研究和風(fēng)險管理等方面有較豐富的經(jīng)驗，連續(xù)多年獲評期貨日報、證券時報最佳工業(yè)品分析師。

　　核心觀點：總的來講，目前燒堿市場利潤偏中性，庫存偏高，后期檢修裝置有恢復(fù)預(yù)期，氧化鋁的利潤走弱后，邊際產(chǎn)能有減產(chǎn)增多跡象，市場情緒偏差，方向上是震蕩偏弱，關(guān)注后期出口簽單。

　　正文

　　本文來自于04.06晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于燒堿、PVC

　　的分享內(nèi)容。

　　燒堿2505日線

　　【燒堿】

　　氯堿屬于國內(nèi)為主的煤化工品種，關(guān)稅政策對它的影響相對偏小，但是需求也有被動走弱的可能，情緒影響較大，疊加自身供需面偏弱的態(tài)勢，大方向是震蕩偏弱。

　　燒堿作為液體的?；?，儲存成本比較高，所以庫存彈性比較小，價格對供需的變化比較敏感。從期貨的角度來講，因為成本比較高，導(dǎo)致多頭接貨意愿不足，加劇期貨價格的波動。

　　去年12月中旬，因為低庫存和氧化鋁的投產(chǎn)預(yù)期推動，漲幅高達30%。

　　春節(jié)之后，因為燒堿利潤高，春節(jié)期間開工高位，部分檢修產(chǎn)能回歸，供應(yīng)溫和回升。而需求端因為氧化鋁價格跌了很多，鋁土礦供應(yīng)不穩(wěn)定，實際投產(chǎn)推遲。包括進口礦替代導(dǎo)致氧化鋁對于燒堿的單耗下降，氧化鋁集中備貨需求快速降溫。

　　在供應(yīng)恢復(fù)和需求跟進不足的情況下，燒堿呈現(xiàn)大幅累庫承壓的狀態(tài)。同時期貨升水較高，導(dǎo)致注冊倉單較多，多頭接貨能力不足，資金集中撤退，盤面快速回落。

　　3月上旬期貨反彈不足，3月底出現(xiàn)階段出口放量，盤面反彈也非常微弱，主要受到05終點高供應(yīng)和弱需求預(yù)期的壓制。

　　目前來看，二季度氧化鋁投產(chǎn)明顯減弱，氧化鋁的虧損擴大后，邊際產(chǎn)能出清的可能性在不斷加大。

　　魏橋的燒堿日均收貨量從高點下降到1.3萬噸左右，如果后期繼續(xù)下降，可能會給短期一定支撐。

　　紡織、印染采購依然維持剛需為主，3—4月份是旺季，但是同比偏弱，5—6月會逐步進入淡季，支撐效應(yīng)會邊際減弱。紙漿領(lǐng)域一季度同比偏弱，后期環(huán)比會有一定提升，但是整體來講，非鋁端的彈性不足。

　　從出口來看，現(xiàn)在海外氧化鋁進入空窗期，增速環(huán)比回落。近期印尼雨季以及泥石流事故的影響，出口放緩，暫停發(fā)運和簽單，后期可能有階段性補庫。短期關(guān)注上游檢修期間，低價50堿能否吸引更多的外商采購和簽單。

　　從供應(yīng)端來講，5—6月份可能有30萬噸的投產(chǎn)計劃，投產(chǎn)端壓力不大。今年的檢修4月份中旬即將結(jié)束，渤化4月份會開始檢修，產(chǎn)量可能會有階段性下滑。5-6月目前檢修計劃不多。

　　當前綜合利潤良好，廠家負荷普遍處于偏高位，成本相對穩(wěn)定，利潤由燒堿和液氯價格主導(dǎo)。液氯市場偏過剩，隨著后期檢修結(jié)束，供應(yīng)回歸，液氯價格可能進一步承壓，對燒堿或許會有一定支撐。

　　總的來講，目前燒堿市場利潤偏中性，庫存偏高，后期檢修裝置有恢復(fù)預(yù)期，氧化鋁的利潤走弱后，邊際產(chǎn)能有減產(chǎn)增多跡象，市場情緒偏差，方向上是震蕩偏弱，關(guān)注后期出口簽單。

　　另外，液氯可能有跌價預(yù)期，關(guān)注對燒堿價格支撐的可能。繼續(xù)關(guān)注魏橋的送貨量，以及氧化鋁投產(chǎn)開工和出口情況，再往后進一步關(guān)注6—8月的檢修規(guī)模。

　　【PVC】

　　PVC從基本面看，依然處于供應(yīng)高、需求弱、庫存高、綜合利潤良好的狀態(tài)，沒有出現(xiàn)主動減產(chǎn)的跡象，供需寬松的格局長周期依賴上游出清和需求有實質(zhì)性的改善。所以2025年大概率還是低位震蕩偏弱的態(tài)勢。

　　PVC需求6—7成是地產(chǎn)，隨著人口周期以及地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)弱，大方向是偏弱的。地產(chǎn)依然拖而不舉，2月份的地產(chǎn)新開工持續(xù)下滑，對PVC持續(xù)拖累。

　　從產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，節(jié)后下游制品的開工季節(jié)性回暖，但是同比依然處于5年同期偏低水平。

　　從表需來看，在5年中性略偏高的位置，在高供應(yīng)的背景下，庫存維持小幅去化，說明有一定的剛性需求。其中出口貢獻度在提升，但出口也只能提供邊際支撐。

　　印度BIS認證延期到25年6月24日，反傾銷的最終制裁推遲到4月30日，印度的需求可以維持8%—10%。26年印度的信實集團和阿達尼集團未投產(chǎn)之前，需求缺口都比較顯著。

　　國際市場來看，PVC呈現(xiàn)供需偏寬松的格局，所以出口都是以價換量的狀態(tài)。今年1—3月出口放量，后期隨著反傾銷以及BIS認證，包括宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，4月份后的訂單可能轉(zhuǎn)弱。

　　另外，后面要關(guān)注關(guān)稅演繹情況，關(guān)注其他國家是否會會對我國加關(guān)稅，是否會影響到?PVC行業(yè)。

　　2025年有250萬噸的計劃投產(chǎn)，環(huán)比24年增量比較大，其中二季度的投產(chǎn)壓力較大。

　　產(chǎn)業(yè)依然是以堿補氯的格局，綜合利潤不錯的背景下，?PVC開工維持在比較高的水平，現(xiàn)在有80%開工率，4月預(yù)計會達到檢修高峰，但是同比去年不大。

　　總的來說，當前的PVC供需持續(xù)疲弱格局，驅(qū)動有限，交易上宏觀權(quán)重持續(xù)加大。

　　■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構(gòu)觀點，據(jù)此入市風(fēng)險自負。期貨市場有風(fēng)險，投資需謹慎！