一、宏觀

　　近期美國宣布對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對歐盟等地區(qū)與國家征收更高的關(guān)稅，隨后我國、歐盟和加拿大等國也宣布對美國實施關(guān)稅增加，該消息的公布進(jìn)一步引發(fā)了市場的動蕩情緒，在經(jīng)濟(jì)增長前景受挫的情況下后續(xù)消費悲觀預(yù)期對油價形成了明顯的壓制。同時，美國上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)則顯示意外增加了22.8萬人，且失業(yè)率也同步上升至4.2%，該數(shù)據(jù)的公布重新點燃了市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期，短期利率市場對6月的降息押注增加的同時也增加了對于年內(nèi)降息次數(shù)與幅度的預(yù)期，其核心驅(qū)動在于市場認(rèn)為美聯(lián)儲可能會出于救市的目的進(jìn)而對高利率做出調(diào)整，這或在后續(xù)少量地緩解到油價上方的壓制力量。而在地緣政治屬性方面，俄烏沖突受到前期對黑海地區(qū)能源設(shè)施和平協(xié)議的影響導(dǎo)致市場對于俄油出口受阻的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步有所降低，同時美國公布的關(guān)稅政策也沒有針對俄羅斯的條目，這導(dǎo)致地緣后續(xù)進(jìn)一步升溫的可能性或存在進(jìn)一步降低的可能；而在以伊朗為核心的地緣政治方面，上周時間伊朗方面表示愿意通過阿曼作為中介與美國進(jìn)行核談判，但法國則警告稱若無法達(dá)成新的核協(xié)議，那么軍事對抗可能或在所難免，這將為后續(xù)的地緣變化增加一定的不確定性。

　　二、基本面

　　近期原油商品屬性的客觀表現(xiàn)并未出現(xiàn)明顯變化，但中期預(yù)期卻波動明顯。供給側(cè)方面，上周OPEC+在會議上表示決定在5月份將總產(chǎn)量提高41.1萬桶/日，該水平較原定于 4月開始的13.8萬桶/日的增產(chǎn)增加了兩倍之余，并表示成員國已經(jīng)同意在5月按照計劃增產(chǎn)，且保留了每月調(diào)整兩次產(chǎn)量的選擇，該消息的公布瞬間引燃了市場對于潛在供應(yīng)釋放的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致油價短時間出現(xiàn)了連續(xù)大幅度的下跌。同時，美國目前也依然在對伊朗與委內(nèi)瑞拉等國施加政策壓力，而油價的短期下行則為美國達(dá)成限制產(chǎn)量的目的提供了進(jìn)一步的支撐，這或?qū)е潞罄m(xù)在不引發(fā)高通脹與價格飆升的情況下更容易限制這些國家的產(chǎn)量。

　　三、庫存

　　庫存?zhèn)?，原油方面，美國?月28日當(dāng)周API原油庫存意外增加603.7萬桶，預(yù)期-206萬桶，前值-459.9萬桶；同時3月28日當(dāng)周EIA原油庫存錄得同步增加?616.5萬桶，預(yù)期-211.6萬桶，前值-334.1萬桶，增幅達(dá)到今年2月以來的最高水平。本輪庫存數(shù)據(jù)的公布對油價再度形成了壓制，兩者均錄得超出預(yù)期的大幅增加，主要是由于上周美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯增加，且凈進(jìn)口數(shù)量也有所減少，該結(jié)果或?qū)е潞罄m(xù)短期內(nèi)即便原油庫存再度有所下降，也較難對價格形成提振。在成品油方面，美國至3月28日當(dāng)周汽油庫存則錄得為155.1萬桶，預(yù)期-172萬桶，前值-144.6萬桶；同時精煉油庫存錄得為?26.4萬桶，預(yù)期-101.3萬桶，前值-42.1萬桶。本輪成品油庫存則同步出現(xiàn)了累庫現(xiàn)象，其中汽油庫存出現(xiàn)了明顯的積累，這在北美煉廠開工水平持續(xù)下降的情況下主要是得益于成品油進(jìn)口增加。

　　四、觀點及展望

　　整體看來，近期國際油價在清明節(jié)假期期間持續(xù)大幅度下調(diào)，并在節(jié)后維持弱勢，價格觸及將近四年以來的低位，跌幅十分明顯。就目前的市場形勢來看，原油商品屬性中潛在供應(yīng)進(jìn)一步釋放的預(yù)期對油價形成了明顯壓制，在后續(xù)OPEC+不調(diào)整增產(chǎn)政策的情況下，即便伊朗與委內(nèi)瑞拉的出口受到美國制裁也較難對油價形成明顯的提振，疊加關(guān)稅沖突下全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的悲觀轉(zhuǎn)向，整體基本面的支撐也或再度減弱；金融屬性方面，市場在非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響下對后半年降息的預(yù)期略有升溫，但其核心出發(fā)點還是在于美聯(lián)儲的救市目的，這或?qū)е录幢愫罄m(xù)降息如期而至，油價上方的空間也或再難打開；政治屬性方面，目前各方的沖突均較難再度出現(xiàn)明顯的升溫，俄烏及中東沖突均存在著平緩預(yù)期。因此綜合來看，后續(xù)油價將依然處在缺乏核心上行驅(qū)動力的階段之中，進(jìn)而呈現(xiàn)出弱勢運行的走勢，但考慮到油價連續(xù)的跌幅較為明顯，因此需謹(jǐn)防短線內(nèi)出現(xiàn)反彈調(diào)整的可能。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，長安期貨分析師，碩士，投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。