來源：華爾街見聞

分析認(rèn)為，美股反彈可能只是一場(chǎng)表面的狂歡，美債收益率異常上漲以及與美元走勢(shì)的背離，指向美國結(jié)構(gòu)性財(cái)政問題，或暗示美元更深層次崩潰風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國政府預(yù)計(jì)發(fā)行超2萬億美元國債，缺乏買家的局面可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)重啟資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。

中美關(guān)稅暫緩疊加美國通脹降溫，引發(fā)美股大漲，然而債市與美元的表現(xiàn)卻透露出市場(chǎng)深層的憂慮。

周二，美國市場(chǎng)上演了令人困惑的一幕：美股反彈，科技股繼續(xù)飆升，而美債收益率卻在通脹數(shù)放緩的情況下反常走高，美元進(jìn)一步走軟。

數(shù)據(jù)顯示，美國4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)2.3%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的2.4%，為自2021年2月以來最低水平。這本應(yīng)是債券市場(chǎng)的利好消息，但10年期美債收益率反而上升2.4個(gè)基點(diǎn)至4.481%。

此外，美元與美債收益率多年來走勢(shì)相關(guān)性非常強(qiáng)，但近期也出現(xiàn)了割裂。

分析認(rèn)為，這些跡象表明，美股反彈可能只是一場(chǎng)表面的狂歡，美債收益率異常上漲以及與美元走勢(shì)的背離，指向美國結(jié)構(gòu)性財(cái)政問題，或暗示美元更深層次崩潰風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國政府預(yù)計(jì)發(fā)行超2萬億美元國債，缺乏買家的局面可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)重啟資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。

股市狂歡，但債市卻在講述一個(gè)不同的故事

美國通脹降溫卻未能安撫債市，美債收益率頑固上升。

分析認(rèn)為，這是因?yàn)?月通脹尚未充分體現(xiàn)關(guān)稅沖擊，且扣除食品和能源的核心通脹率仍達(dá)到2.8%，符合預(yù)期，這可能會(huì)減弱市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期。

此外，盡管中美關(guān)稅暫緩為市場(chǎng)送來了好消息，但對(duì)走勢(shì)提振的持續(xù)性卻存疑。

Pepperstone 的高級(jí)研究策略師Michael Brown表示，盡管周一的消息相對(duì)積極，但這證明了美國政策制定的“動(dòng)蕩和混亂性質(zhì)”。他補(bǔ)充說，這是“最近幾周一直在侵蝕美國機(jī)構(gòu)信譽(yù)和資產(chǎn)避險(xiǎn)價(jià)值的因素”。

而盡管關(guān)稅暫緩，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)造成。

OCBC投資策略董事總經(jīng)理Vasu Menon表示，特朗普的10%普遍關(guān)稅和貿(mào)易政策的反復(fù)無?？赡軙?huì)在未來幾個(gè)月?lián)p害美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)部門，雖然衰退仍不確定，但美國經(jīng)濟(jì)顯著放緩幾乎是確定的。

MacroMavens創(chuàng)始人Stephanie Pomboy在接受媒體采訪時(shí)一針見血地指出了市場(chǎng)的盲點(diǎn)："聽金融媒體的說法，你會(huì)以為這是最終協(xié)議，但事實(shí)并非如此。"當(dāng)股市在狂歡時(shí)，債券市場(chǎng)卻在發(fā)出警報(bào)。"

更令人擔(dān)憂的是，隨著超過2萬億美元的美債即將發(fā)行，而主要外國買家正在撤退，Pomboy提出了一個(gè)尖銳的問題："誰會(huì)買下價(jià)值2萬億美元的債券？"

根據(jù)最新預(yù)測(cè)，美國財(cái)政部計(jì)劃在2025年4月至6月季度借入5140億美元，7月至9月季度借入5540億美元，前幾個(gè)季度的借款額也大致相同，按年率計(jì)算，總借款額超過2萬億美元，這是一個(gè)驚人的數(shù)字。

Pomboy警告，美聯(lián)儲(chǔ)最終可能別無選擇，只能重新擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。"美聯(lián)儲(chǔ)是唯一明顯的候選人來吸收所有這些國債發(fā)行，"她說道，并補(bǔ)充說盡管信貸價(jià)差沒有反應(yīng)，但信貸壓力正在增加。

"這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性財(cái)政問題，"她總結(jié)道，"市場(chǎng)在關(guān)稅問題上狂歡，但基礎(chǔ)正在崩裂。"

美元與債券收益率脫鉤：系統(tǒng)性危機(jī)的前奏？

一個(gè)特別令人不安的信號(hào)是美元與美債收益率之間傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)的斷裂。通常情況下，收益率上升時(shí)，美元也應(yīng)該走強(qiáng)，但現(xiàn)在這種聯(lián)系正在崩潰。

Bravos Research指出，這種現(xiàn)象表明利率必須進(jìn)一步上升才能穩(wěn)定美元，美元或面臨更深層次崩潰的真正風(fēng)險(xiǎn)。

EndGame Macro的分析師指出："市場(chǎng)不再將美國收益率上升視為實(shí)力或政策控制的信號(hào)，而是將其視為危機(jī)的信號(hào)。這從根本上改變了美元對(duì)收益率的反應(yīng)。"

這種異常現(xiàn)象預(yù)示著兩種可能的結(jié)果：要么美聯(lián)儲(chǔ)被迫通過"后門"悄悄實(shí)施寬松政策以重新獲得控制權(quán)(這可能進(jìn)一步削弱美元)，要么國際市場(chǎng)某處出現(xiàn)斷裂，迫使外國資本回流美國并推高美元。但后一種情況并不代表對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，反而會(huì)證實(shí)全球金融系統(tǒng)的脆弱性。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。