來源：華爾街見聞

　　達利歐表示，我們正處于貨幣、國內(nèi)政治和國際秩序發(fā)生重大變化的邊緣，一切都取決于是否以明智、合作的方式處理這些事情。

　　5月14日，橋水基金創(chuàng)始人達利歐發(fā)表題為《交易的藝術(shù)及其背后的驅(qū)動力》（The Art of the Deals and the Forces Behind Them）的文章，基于近期美國和中國、沙特達成了貿(mào)易協(xié)議，從全球宏觀的視角剖析了當前國際秩序劇變的深層邏輯。

　　達利歐認為，有五大根本性力量（債務貨幣化、國內(nèi)階層撕裂、國際權(quán)力重構(gòu)、自然災害加劇、技術(shù)爆炸）正在推動世界步入臨界點，并探討各國（尤其美國）應對策略的得失與潛在風險。

　　文章總結(jié)稱，根據(jù)眾多客觀指標，現(xiàn)有的貨幣、國內(nèi)政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰落，與此同時，自然災害的威脅日益加劇，科技進步日新月異。

　　以下為文章亮點：

　　以下為全文編譯：

中美第一階段協(xié)議的迅速達成展現(xiàn)了理性務實的態(tài)度（為后續(xù)談判帶來合理樂觀預期），唐納德·特朗普及其團隊正在沙特阿拉伯開展中東之行尋求投資合作（我對其成功充滿信心，其他合理貿(mào)易協(xié)議預計也將接踵而至），不久后還將與國會就預算案展開角力（對此我持更謹慎態(tài)度）。與此同時，伊朗協(xié)議和俄烏協(xié)議正在醞釀中，預計將取得一定進展。本文旨在通過全球宏觀投資者的視角——特別是基于對近期中國與沙特協(xié)議的近距離觀察——闡述應如何理解并應對當前局勢。

在我看來，世界存在兩類驅(qū)動要素：a） 引發(fā)輿論關(guān)注、牽動市場情緒并導致短期波動的日常議題；b） 推動國際秩序深刻變革的核心矛盾與根本力量。盡管兩者皆需關(guān)注，但真正決定歷史進程的始終是后者。切不可因追逐短期新聞熱點而忽視主導事態(tài)發(fā)展的深層動力——這一認知對投資決策尤為重要。

關(guān)于這些根本性力量，我將重申驅(qū)動全球格局的五大核心要素及其本質(zhì)特征：

1）決定市場與經(jīng)濟走向、塑造貨幣秩序的債務/貨幣力量；

2）影響政治生態(tài)的國內(nèi)財富與價值觀鴻溝；

3）左右國際格局的世界秩序/失序力量；

4）自然災害（干旱、洪澇、疫情）的沖擊；

5）人類創(chuàng)造力，尤其是新技術(shù)帶來的變革。

臨界時刻的格局形態(tài)

這五股力量當前所呈現(xiàn)出的狀態(tài)，構(gòu)成了領導人決策所面對的真實局勢——不論他們是誰，這些結(jié)構(gòu)性的背景條件都不會改變。

1）債務/貨幣力量：決定市場與經(jīng)濟走向、塑造貨幣秩序

美國及多國政府正面臨巨額債務與赤字，市場和經(jīng)濟走勢將主要受此基本面驅(qū)動，其影響力遠超日常新聞與個別領導人的決策。巨額負債將迫使政府通過財政手段（稅收與支出）或債務貨幣化獲取資金，任一選擇都將產(chǎn)生深遠影響。貨幣現(xiàn)實規(guī)律表明：當政府債務已處高位且增速超過債券等債務資產(chǎn)需求時，必然需要采取削減開支、增加稅收、寬松貨幣政策（損害債權(quán)人利益）的組合拳。這一規(guī)律不因總統(tǒng)更迭而改變。圍繞應對策略的博弈（如特朗普總統(tǒng)與國會領袖、美聯(lián)儲主席鮑威爾之間的角力）將頻繁見諸報端并引發(fā)短期波動。正如我在新書《國家破產(chǎn)之路：大周期》中所述，財政赤字能否降至GDP的3%將決定債務與貨幣價值的命運轉(zhuǎn)折。美國是全球唯一的大型資本市場（幾乎占全球市場的一半），也是全球最大的商品買家。美國擁有穩(wěn)固的資本主義環(huán)境，尊重投資工具作為財富的寶庫，并且仍然擁有法治、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新文化以及相對自由的言論，這些被統(tǒng)稱為“美國例外論”。能夠讓資金持續(xù)流入美國并創(chuàng)造互利共贏的投資協(xié)議，可以極大地改善這一局面。最終結(jié)果如何，完全取決于如何妥善管理這些協(xié)議。

2）國內(nèi)財富與價值觀鴻溝：塑造政治秩序

這些因素導致了不可調(diào)和的分歧，雙方幾乎不愿妥協(xié)，這體現(xiàn)在民粹主義和民粹主義領導人的崛起，以及專制領導層的典型崛起，民主和法治的削弱，因為民粹主義和專制領導人為了實現(xiàn)他們認為必要的變革而與反對派斗爭?？偨y(tǒng)、司法和立法部門的相對權(quán)力，以及我們所熟知的美國民主，很可能將面臨考驗。此外，底層60%人口的困境尚未解決，政治對立與媒體攻訐勢必愈演愈烈。

3）國際秩序/失序力量：決定世界格局

缺乏一個單一主導的世界強國，加之更多國家擁有堅定的民粹主義領導人，他們面臨著前述問題，傾向于為自身利益而戰(zhàn)，更傾向于追求和諧，這導致單邊決策增多，多邊決策減少，沖突加劇。在此期間，貿(mào)易、科技、地緣政治和軍事戰(zhàn)爭的風險更大，這導致各國采取更具侵略性和防御性的行動。這促使各國確保國內(nèi)生產(chǎn)和其他必需品的安全來源。多邊主義正在消退，而雙邊主義（雙邊協(xié)議）正在興起，美國和中國都在試圖以各自的方式發(fā)揮作用。那些向其他國家提供最佳協(xié)議的國家將獲得更大、更好的結(jié)果。如何處理這個問題，對于世界秩序如何變化至關(guān)重要。

4）自然災害的威脅

干旱、洪水、疫情等災害持續(xù)惡化，造成巨額經(jīng)濟損失與實體破壞。各國適應能力的強弱將成為關(guān)鍵。

5）人類創(chuàng)造力：尤其是技術(shù)革新

人類在多數(shù)領域的思維能力將因技術(shù)突破獲得質(zhì)的飛躍，這種力量既能創(chuàng)造巨大福祉，也可能帶來深重災難。

簡而言之，眾多客觀指標所展現(xiàn)的總體情況是，現(xiàn)有貨幣、國內(nèi)政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰落，與此同時，自然災害的威脅日益加劇，科技進步日新月異。與此同時，這些因素中的大多數(shù)正被一位獨特的右翼/資本主義美國總統(tǒng)及其政府所認識和應對。

現(xiàn)行應對策略包括：

核心命題是，如何應對這些臨界狀態(tài)？

這些情況和力量會被很好地處理還是很糟糕——即，處理這些情況是否有合理的依據(jù)，還是會出現(xiàn)不穩(wěn)定的瘋狂行為？ 唐納德·特朗普那種極端立場的交易風格，以及敵我兩派的談判風格，是否表明他和他的政府能夠妥善處理我們的問題？他的關(guān)稅聲明，是否僅僅是一個有效的幌子，最終促成了中美為期兩天的富有成效的會談，并達成了一項非常合理的短期協(xié)議，之后將進行認真的談判？迄今為止發(fā)生的事情，印證了這樣一種觀點：唐納德·特朗普正在以一種相對飄忽不定但富有成效的方式處理前面提到的那些長期被忽視的重要問題。但坦率地說，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。

臨界時刻的建言：

這里表達的觀點是我個人的觀點，不一定是橋水基金的觀點。

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