來源：華爾街見聞

　　Hartnett指出，美股技術(shù)指標接近“賣出信號”，且市場上漲主要由少數(shù)股票推動，下半年泡沫風險仍高，標普500突破6300點可能觸發(fā)賣出信號。全球央行降息潮及潛在的美國財政刺激將支撐市場。他堅持“BIG”策略：看好美債、國際股票，并認為黃金是弱美元的最佳對沖。

　　美銀首席投資策略師Michael Hartnett在26日的最新研報中表示，美股正在迫近技術(shù)性“賣出信號”，但政策環(huán)境的潛在變化可能在下半年催生股市泡沫。

　　據(jù)追風交易臺消息，美銀多項技術(shù)指標顯示，全球資金流向交易規(guī)則已逼近“貪婪”臨界點。過去4周流入全球股票和高收益?zhèn)馁Y金占資產(chǎn)管理規(guī)模的比例達到0.99%，接近1.0%的警戒線。同時，全球廣度規(guī)則顯示73%的MSCI全球國家股指交易價格高于均線，如果標普500指數(shù)在7月突破6300點，很可能觸發(fā)賣出信號。

　　盡管技術(shù)指標發(fā)出謹慎信號，但政策環(huán)境為下半年提供支撐。全球央行今年已累計降息64次，美聯(lián)儲可能加入降息行列以應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩。特朗普預(yù)計秋季初提名新美聯(lián)儲主席，歷史數(shù)據(jù)顯示此類提名通常推動美元下跌。

　　Hartnett建議投資者堅持“BIG”策略——債券、國際股票和黃金，并認為黃金仍是對沖美元走弱的最佳選擇。策略師指出，雖然交易規(guī)則接近賣出信號，但如果政策從關(guān)稅轉(zhuǎn)向減稅降息，下半年泡沫風險較高。

　　美股技術(shù)指標接近賣出臨界點，市場參與度創(chuàng)歷史新低

　　美銀的多項技術(shù)指標顯示美股正接近關(guān)鍵閾值。全球廣度規(guī)則中，當前73%的MSCI全球國家股指交易價格高于50日和200日均線，臨界點為88%。如果標普500指數(shù)7月突破6300點，很可能觸發(fā)“賣出信號”。

　　全球資金流向交易規(guī)則同樣發(fā)出謹慎信號。過去4周流入全球股票和高收益?zhèn)馁Y金占資產(chǎn)管理規(guī)模比例恰好為0.99%，逼近1.0%的“貪婪”臨界點。

　　美銀多空指標從5.5上升至5.8，為去年11月以來最高水平。該指標主要受全球股指廣度強勁、風險資產(chǎn)流入增加推動，但對沖基金正增加標普500的保護性頭寸。

　　盡管標普500指數(shù)創(chuàng)下新高，正處于1990年以來第7次重大突破邊緣，但參與突破的股票數(shù)量卻是歷史最少。目前僅有22只標普500成分股處于歷史高位，遠低于此前幾次突破：1991年為51只，1998年為66只，2007年為82只，2013年為97只。

　　這種狹窄的領(lǐng)漲格局表明市場上漲主要由少數(shù)股票推動。美銀私人客戶投資組合中，“Mag7”股票占普通股和ETF資產(chǎn)管理規(guī)模的14.8%，顯示對大型科技股的高度集中。

　　政策環(huán)境提供下半年支撐

　　盡管面臨技術(shù)指標的賣出信號，但政策環(huán)境的潛在改善為下半年提供了支撐。全球央行今年已累計降息64次，2025年有望成為自2009年以來全球降息幅度最大的一年。美聯(lián)儲可能加入降息行列，以應(yīng)對上半年美國經(jīng)濟增長放緩。

　　貿(mào)易政策方面，美國有效關(guān)稅稅率底線預(yù)計為10%，較2024年的2%大幅上升，相當于對外國出口商、國內(nèi)進口商和美國消費者征收4000億美元的全球稅。但市場不預(yù)期7月9日會實施額外的對等關(guān)稅。

　　財政方面，“美麗大法案”計劃從2026年起每年減稅900億美元，而政府支出預(yù)計在2026年減少500億美元。

　　資金流向呈現(xiàn)分化

　　最新一周資金流向顯示明顯分化：260億美元流入現(xiàn)金，121億美元流入債券，35億美元流入股票，28億美元流入黃金，21億美元流入加密貨幣。

　　新興市場債券創(chuàng)下單周58億美元的歷史最大流入紀錄，而美國小盤股遭遇44億美元流出，為2024年12月以來最大規(guī)模。今年上半年，美國股票獲得1640億美元流入，有望成為歷史第三大年度流入；大盤股獲得2240億美元流入，有望創(chuàng)下2025年年度流入紀錄。

　　美聯(lián)儲主席提名或引發(fā)債券動蕩

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲主席提名通常會對債券市場造成沖擊。自1970年以來的7次提名中（伯恩斯、米勒、沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫、鮑威爾），在提名后的3個月內(nèi)，2年期美債收益率平均上漲65個基點，10年期收益率平均上漲49個基點，美元平均下跌2%，標普500表現(xiàn)則喜憂參半。

　　特朗普預(yù)計將在秋季初提名新的美聯(lián)儲主席，這可能成為債券市場的重要催化劑。美銀表示，對于債券投資者而言，唯一的風險可能來自股市泡沫的形成。

　　美銀建議：堅持“BIG”策略

　　Hartnett建議投資者堅持“BIG”策略（債券、國際股票、黃金）。具體而言，美國宏觀經(jīng)濟放緩、美聯(lián)儲將降息，收益率將下降，因此看好美債；美國相對于國際股票的異常表現(xiàn)優(yōu)勢已經(jīng)結(jié)束；黃金仍是即將到來的美元熊市的最佳對沖工具。

　　基于上半年的表現(xiàn)、情緒和資金流向，下半年的逆向交易建議包括：做多美元、做多石油同時做空黃金、做多美國可選消費品同時做空歐洲銀行股、做多航空股同時做空國防股等。

　　Hartnett指出，雖然交易規(guī)則正接近賣出信號，但泡沫會忽視交易規(guī)則。如果沒有非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于10萬人或長期債券收益率升破5%，下半年泡沫風險較高，因為特朗普和鮑威爾可能從關(guān)稅轉(zhuǎn)向減稅/降息，以刺激美元貶值和美股泡沫作為通過繁榮減少美債負擔的良方。

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