炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

　　摩爾線程的IPO申請已獲受理，這也意味著“中國英偉達(dá)”離資本市場越來越近。從募資80億，占公司發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%來看，摩爾線程上市后的市值有望達(dá)千億。

　　摩爾線程距離登陸A股已漸行漸近。

　　6月30日，據(jù)上交所官網(wǎng)披露，摩爾線程的IPO申請已經(jīng)獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。未來，公司計(jì)劃在科創(chuàng)板完成資本市場“首秀”。

　　回溯歷史，摩爾線程最早于2024年四季度辦理輔導(dǎo)備案登記；此后，該公司的一舉一動皆令市場高度關(guān)注。據(jù)悉，摩爾線程為國內(nèi)GPU領(lǐng)域龍頭企業(yè)，因其部分產(chǎn)品的性能以及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)履歷，外界頻繁將其與遠(yuǎn)在大洋彼岸的科技巨頭英偉達(dá)進(jìn)行類比。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，近年來摩爾線程營收快速增長，但因研發(fā)費(fèi)用巨大，公司盈利尚未實(shí)現(xiàn)。不過即便如此，在現(xiàn)有估值約246億元的摩爾線程上市前夕，有關(guān)公司市值“高度”的猜想已經(jīng)開始出現(xiàn)。

　　橫向比較而言，當(dāng)前的摩爾線程在營收層面更接近剛剛盈利的寒武紀(jì)，后者目前市值2300余億，最高市值錄得3400余億。不過，摩爾線程與寒武紀(jì)也在產(chǎn)業(yè)化程度方面依然存在部分差異，而前者合并報(bào)表下的盈利最早還需等到2027年。

　　“中國英偉達(dá)”沖刺科創(chuàng)板

　　摩爾線程離科創(chuàng)板只差臨門一腳。

　　上交所官網(wǎng)顯示，摩爾線程的IPO申請獲得已經(jīng)于6月30日獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。根據(jù)公告，本次摩爾線程擬發(fā)行不低于4444.758萬股普通股，占公司發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%。

　　據(jù)悉，此次摩爾線程推進(jìn)IPO進(jìn)程速度較快，公司最早于2024年11月辦理輔導(dǎo)備案登記，之后又在不久前的六月中旬完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，而科創(chuàng)板將成為摩爾線程的上市目的地。

　　資料顯示，摩爾線程是一家年輕的企業(yè)，成立時間為2020年6月11日。根據(jù)公司在招股書中描述，其自主開發(fā)了MUSA架構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上于2021年到2024年先后發(fā)布了“蘇堤”“春曉”“曲院”“平湖”四代GPU芯片，現(xiàn)擁有GPU領(lǐng)域領(lǐng)先地位。

　　或是因?yàn)橹蒙鞧PU業(yè)內(nèi)，摩爾線程也屢屢被外界與英偉達(dá)進(jìn)行比較。

　　招股書顯示，基于“平湖”GPU芯片的“MTT S5000”產(chǎn)品FP32 Vector（Flops）錄得32T，高于英偉達(dá)“A100”產(chǎn)品，低于英偉達(dá)“H100”產(chǎn)品；“S80”顯卡的單精度浮點(diǎn)算力性能則接近英偉達(dá)“RTX 3060”產(chǎn)品。

　　值得一提的是，摩爾線程的高管也有濃厚的英偉達(dá)屬性?？v覽公司董事會名單，周苑曾經(jīng)擔(dān)任英偉達(dá)市場生態(tài)高級總監(jiān)，張鈺勃曾是英偉達(dá)GPU架構(gòu)師；而身為董事長、總經(jīng)理的張建中曾為于英偉達(dá)任全球副總裁及大中華區(qū)總經(jīng)理。

　　目前，張建中是摩爾線程實(shí)控人；IPO發(fā)行前，其直接持有公司11.06%股份，合計(jì)控制公司36.36%股份。

　　從盈利能力來看，近年來摩爾線程營收大增但尚未扭虧。2022年至2024年，公司營收分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，復(fù)合增長率208.44%；凈利潤則錄得-18.40億元、-16.73億元、-14.92億元。

　　據(jù)了解，GPU生意具有“大投入、長周期”屬性，而作為其中的初創(chuàng)企業(yè)，摩爾線程更是耗費(fèi)了大量資金投向研發(fā)。2022年、2023年、2024年，公司先后付出研發(fā)費(fèi)用11.16億元、13.34億元、13.59億元，分別占據(jù)營收的2422.51%、1076.31%、309.88%。

　　因此，摩爾線程對于資金的需求無疑較高。按照規(guī)劃，此次IPO公司計(jì)劃進(jìn)一步融資80億元，應(yīng)用于“摩爾線程新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目”“摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目”“摩爾線程新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目”并補(bǔ)充10億元流動資金。

　　背后的豪華資本團(tuán)

　　被譽(yù)為“中國英偉達(dá)”的摩爾線程自然少不了資方關(guān)注。

　　事實(shí)上，按照摩爾線程2020年10月開始運(yùn)營算起，公司在最初一百多天時間內(nèi)便收獲了大量知名機(jī)構(gòu)入股。

　　據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)，2020年12月，紅杉中國、聞名投資、和而泰、五源資本參與了摩爾線程天使輪融資。之后在2021年2月，紅杉中國、深創(chuàng)投、紀(jì)源資本再度領(lǐng)投公司Pre-A輪融資，招商局創(chuàng)投、字節(jié)跳動、陽光融匯資本、海松資本也一并跟隨加入投資，合計(jì)規(guī)模約數(shù)十億元。

　　2021年11月，摩爾線程再度完成A輪20億融資，由上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金聯(lián)合領(lǐng)投，建銀國際、前海母基金、招商證券和湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金等九家知名機(jī)構(gòu)聯(lián)合參投。

　　2022年及2023年，摩爾線程相繼完成B輪以及B+輪融資。其中，B輪融資金額達(dá)15億元，由中移數(shù)字新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金、和諧健康保險(xiǎn)領(lǐng)投，典實(shí)資本等跟投；B+輪融資則新增了包括厚雪資本、中和資本、拓鋒投資、策源資本、恒基浦業(yè)等一系列股東。

　　根據(jù)招股書，在一眾資本追逐下，摩爾線程Pre-IPO輪投前估值已有246.2億元，公司股東總?cè)藬?shù)也已經(jīng)達(dá)到86位。

　　對于其中多數(shù)的摩爾線程股東來說，趁著AI及國產(chǎn)替代熱潮，再借助上市契機(jī)獲得更為豐厚回報(bào)或是他們的終極渴求。那么，假設(shè)未來順利登陸A股后，摩爾線程的可參考市值區(qū)間在哪？

　　招股書顯示，當(dāng)前摩爾線程可比的A股上市公司包含景嘉微、海光信息、寒武紀(jì)。著眼近年來的營收變化狀況而言，相比于波動較大的景嘉微以及始終不斷增長的海光信息，當(dāng)下的摩爾線程更接近寒武紀(jì)，而后者僅從2024年四季度起才開始有盈利記錄。

　　從寒武紀(jì)的市值變化情況來看，該公司發(fā)行市值約257億元，這與摩爾線程的最新估值比較接近。而上市以來，寒武紀(jì)最高曾錄得超3400億元市值，截至7月1日收盤，市值為2355億元。

　　當(dāng)然，必須提及的是，現(xiàn)如今摩爾線程與寒武紀(jì)仍存在明顯差異。摩爾線程招股書顯示，公司的產(chǎn)業(yè)化程度為“量產(chǎn)，并已在國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)商業(yè)化”，寒武紀(jì)的產(chǎn)業(yè)化程度為“較高，并已在國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)規(guī)?；癄I收”。而根據(jù)摩爾線程預(yù)測，公司最早于2027年才可實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。

　　資本市場的“摩爾線程熱”

　　在摩爾線程IPO進(jìn)程不斷更新之際，A股市場也“嗅”到了機(jī)會的味道。

　　從摩爾線程6月18日完成輔導(dǎo)驗(yàn)收到6月30日完成IPO申請受理期間，一眾相關(guān)概念股“起飛”。譬如，和而泰在這一階段大漲24%，勝宏科技、弘信電子、奧飛數(shù)據(jù)、東華軟件分別上漲21%、11.34%、8.45%、7.14%。

　　這其中，和而泰是最先被市場認(rèn)知的“受益股”；據(jù)悉，2020年該公司對摩爾線程投資的期末余額為3000萬元，到2024年上半年，這筆投資的期末余額為3.06億元，投資收益近920%。

　　而中科藍(lán)訊也握有摩爾線程股權(quán)。目前，其直接持有股數(shù)為134.04萬股，占首次公開發(fā)行前總股本的0.34%。同時，中科藍(lán)訊還通過北京啟創(chuàng)科信創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有摩爾線程67.01萬股股份，占首次公開發(fā)行前總股本的0.17%。

　　除此之外，其余A股上市公司多數(shù)是與摩爾線程在業(yè)務(wù)層面具有關(guān)聯(lián)。

　　譬如，麥捷科技在投資者互動平臺回應(yīng)，公司目前已有部分電感產(chǎn)品供應(yīng)摩爾線程；勝宏科技也曾表示，公司已與摩爾線程建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　與此同時，弘信電子曾在2023年公告，公司與摩爾線程簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合作打造自主可控的AI人工智能軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施，并最終升級為在算力系統(tǒng)領(lǐng)域的全方位戰(zhàn)略協(xié)同。

　　另外，東華軟件曾官宣與摩爾線程合作打造國產(chǎn)GPU服務(wù)器生產(chǎn)運(yùn)營總部基地。而根企查查數(shù)據(jù)，奧飛數(shù)據(jù)則和摩爾線程共同對超燃半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)了入股。

　　值得一提的是，“摩爾線程熱”并非局限于摩爾線程概念股的大漲。某種程度上，摩爾線程向A股發(fā)起沖擊也進(jìn)一步推動了GPU企業(yè)上市浪潮。

　　據(jù)悉，壁仞科技已完成最新一輪15億元人民幣融資，新進(jìn)投資者主要來自地方國資背景，公司計(jì)劃最快于8月向港交所遞表，第三季度正式啟動IPO進(jìn)程。

　　而在6月30日，沐曦股份科創(chuàng)板IPO也獲受理，公司擬募資39.04億元。資料顯示，該公司估值210億元，略低于摩爾線程。

　　隨著GPU概念股的上市進(jìn)程不斷推進(jìn)，資本市場上的“摩爾線程熱”或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)酵。