來(lái)源：翠鳥(niǎo)資本

　　12月22日，海爾生物（688139.SH）發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，公司擬通過(guò)向上海萊士（002252.SZ）全體股東發(fā)行 A 股股票的方式進(jìn)行換股吸收合并，并募集配套資金，相關(guān)證券自 12 月 23 日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)長(zhǎng)不超 10 個(gè)交易日。

　　此次并購(gòu)案規(guī)模高達(dá)數(shù)百億，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛熱議，因其涉及海爾生物對(duì)總市值超自身 4 倍、凈資產(chǎn)及盈利能力均遠(yuǎn)超自己的上海萊士的收購(gòu)，故而被稱(chēng)為這是一場(chǎng)“蛇吞象” 式的資本盛宴。

　　不過(guò)這場(chǎng)并購(gòu)背后，海爾生物在經(jīng)歷連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑后，似乎正試圖以此為契機(jī)，尋覓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)路徑。

　　“蛇吞象”

　　本次并購(gòu)中，海爾生物和上海萊士?jī)烧咴隗w量上的差距一目了然。

　　截至停牌前，海爾生物的總市值為111.9億元，而上海萊士總市值為479.3億元，二者在總市值方面存在不小的差距。

　　資料顯示，上海萊士主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷(xiāo)售血液制品，主要產(chǎn)品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類(lèi)產(chǎn)品等，是目前中國(guó)最大的血液制品生產(chǎn)企業(yè)之一。而海爾生物已形成生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊，提供以智慧實(shí)驗(yàn)室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血等為代表的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案。

　　從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，海爾生物的營(yíng)業(yè)收入、歸屬凈利潤(rùn)分別約為22.81億元、4.06億元；同期上海萊士的營(yíng)業(yè)收入、歸屬凈利潤(rùn)分別約為79.64億元、17.79億元。

　　此外，凈資產(chǎn)規(guī)模上，上海萊士也遠(yuǎn)超海爾生物。截至今年三季度末，上海萊士歸屬凈資產(chǎn)約為311.6億元，海爾生物則為43.02億元。

　　據(jù)了解，本次并購(gòu)的操盤(pán)手，正是站在海爾生物身后的“海爾集團(tuán)”，而早在2023年12月，海爾集團(tuán)就已經(jīng)籌劃入主上海萊士，并成為旗下控股公司。

　　不得不說(shuō)，背靠海爾集團(tuán)這棵大樹(shù)確實(shí)好乘涼。

　　海爾生物提到，海爾生物作為海爾集團(tuán)大健康板塊創(chuàng)新戰(zhàn)略孵化的第一家上市公司，在生命科學(xué)領(lǐng)域取得良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。此次合并是為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局并發(fā)揮協(xié)同價(jià)值、推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　換擋穩(wěn)增長(zhǎng)？

　　如此“蛇吞象”的操作，顯然，這是出乎投資者意料的。不過(guò)，此次運(yùn)作，也給不少投資者意料之中的感覺(jué)。

　　近年來(lái)海爾生物資本運(yùn)作頻頻，一直通過(guò)外延并購(gòu)不斷豐富其產(chǎn)品方案。

　　2020年，海爾生物并購(gòu)了海爾血技（原重慶三大）；2023又并購(gòu)了海爾生物醫(yī)療科技（蘇州）（原“蘇州厚宏”）。今年5月份，海爾生物宣布擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式控股收購(gòu)上海元析。而近期也曾多次在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中披露相關(guān)工作安排，可謂已經(jīng)向投資者充分“預(yù)告”。

　　實(shí)際上，海爾生物正使出渾身解數(shù)，延續(xù)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，并扭轉(zhuǎn)近年來(lái)的短期回調(diào)——無(wú)論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)，近年來(lái)都有波動(dòng)。這應(yīng)該是海爾生物積極開(kāi)展各種運(yùn)作的底層原因。

　　海爾生物經(jīng)歷了2021年業(yè)績(jī)高光時(shí)刻，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.26億元，同比增長(zhǎng)51.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.45億元，同比增長(zhǎng)121.82%。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，海爾生物在2021年8月份一度沖高漲至149.41元，后回落。不過(guò)，當(dāng)年股價(jià)仍然上漲40.84%。

　　但自2022年起，海爾生物業(yè)績(jī)開(kāi)始“剎車(chē)”，陷入“增收不增利”困局。2022年，海爾生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.64億元，同比增長(zhǎng)34.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比下降28.9%。2023年，海爾生物營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均同比下降，營(yíng)業(yè)收入約為22.81億元，同比減少20.36%；歸母凈利潤(rùn)為4.06億元，同比減少32.41%。

　　今年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，海爾生物營(yíng)收、凈利繼續(xù)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度海爾生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.82億元，同比下降2.43%；歸母凈利潤(rùn)為3.09億元，同比下降13.45%。

　　在此背景下，收購(gòu)上海萊士無(wú)疑是一劑強(qiáng)心劑，海爾生物或有望借其厚實(shí)自身業(yè)績(jī)。

　　在國(guó)家和行業(yè)的利好政策推動(dòng)下，生命科學(xué)領(lǐng)域、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)領(lǐng)域都加大了投入和自主研發(fā)力度。“換道”、“換擋”是時(shí)代發(fā)展的需要，也是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

　　海爾生物通過(guò)此次并購(gòu)是否可以與上海萊士的血液制品業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)展公司的大健康版圖呢？這還需要時(shí)間來(lái)證明。