隨著公募基金2024年年報密集披露,知名基金經(jīng)理的隱形重倉股動向浮出水面。
銀柿財經(jīng)盤點(diǎn)多位知名基金經(jīng)理2024年下半年的調(diào)倉動作和年報觀點(diǎn),發(fā)現(xiàn)不少共識和分歧。比如,傅鵬博、謝治宇等人看好科技行情,積極加碼AI相關(guān)個股;消費(fèi)方面,蕭楠、焦巍、朱少醒不約而同減持了白酒,認(rèn)為行業(yè)正等待困境反轉(zhuǎn),但也有基金經(jīng)理如趙楓被低估值和豐厚現(xiàn)金流吸引,開始建倉。
震蕩市中,也有不少基金經(jīng)理以守為攻,如張坤、鮑無可均未換倉至AI等熱門板塊,隱形重倉股變動較??;焦巍則以退為進(jìn),將重倉股大舉換至銀行、保險、基建等防御板塊。
傅鵬博加碼科技,謝治宇轉(zhuǎn)向AI
年報顯示,截至2024年末,傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合持倉市值排名前20名的重倉股中科技含量顯著提升,多只傳統(tǒng)化工、建材、醫(yī)療等行業(yè)個股退出。具體來看,舜宇光學(xué)科技(02382.HK)、中通快遞(ZTO.US)、藍(lán)曉科技(300487.SZ)、蘇大維格(維權(quán))(300331.SZ)、石英股份(603688.SH)、伯特利(603596.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、寒武紀(jì)-u(688256.SH)新進(jìn)入前20大重倉股,海吉亞醫(yī)療(06078.HK)、國瓷材料(300285.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、長城汽車(601633.SH)、福瑞股份(300049.SZ)、夢網(wǎng)科技(002123.SZ)、水晶光電(002273.SZ)、通威股份(600438.SH)退出前20大重倉股。
傅鵬博、朱璘在年報中表示,2024年下半年調(diào)倉較多,體現(xiàn)了“一增一減”:一方面減持基本面難以好轉(zhuǎn)的公司、持倉以來業(yè)績常低于預(yù)期的公司,降低不確定性,留出頭寸給新的看好行業(yè)和個股;另一方面增加了不少新標(biāo)的,今年以來,人工智能、AR/VR、智能駕駛、固態(tài)電池等引發(fā)了市場高度關(guān)注,這些新領(lǐng)域會大概率影響未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展,對新科技和技術(shù)公司的研究將會是后續(xù)投研轉(zhuǎn)化的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。持倉結(jié)構(gòu)上,2024年的港股配置占比相比2023年提高了4%以上,互聯(lián)網(wǎng)、科技和快遞類港股公司成為重點(diǎn)配置并增持。
興證全球基金的謝治宇同樣看好科技,2024年下半年的調(diào)倉趨勢是減持芯片、半導(dǎo)體等上游龍頭,增持AI應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域個股。截至2024年末,謝治宇管理的興全和潤混合前20大重倉股中相較于2024年中報新進(jìn)了恒玄科技(688608.SH)、藍(lán)思科技(300433.SZ)、鵬鼎控股(002938.SZ)、海大集團(tuán)(002311.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、易點(diǎn)天下(301171.SZ)、金山辦公(688111.SH)、完美世界(002624.SZ)、新產(chǎn)業(yè)(300832.SZ)、中國國航(601111.SH),退出了瀾起科技(688008.SH)、三安光電(600703.SH)、水晶光電(002273.SZ)、北方華創(chuàng)(002371.SZ)、萬華化學(xué)(600309.SH)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、中微公司(688012.SH)、中國平安(601318.SH)、傳音控股(688036.SH)、顧家家居(603816.SH)。
謝治宇在年報里寫道,“AI的飛速發(fā)展正在改變我們的生活。智能駕駛不斷向下滲透,全民智駕平權(quán)的時代正在到來,未來智能駕駛將是車企的核心競爭力之一;人形機(jī)器人正走進(jìn)越來越多的工廠,消費(fèi)級的人形機(jī)器人已經(jīng)在電商平臺銷售;ai眼鏡則將是AI技術(shù)重要的終端應(yīng)用之一,有望復(fù)制智能手機(jī)的發(fā)展軌跡,從而推升眾多產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極擁抱AI浪潮,加大未來幾年的資本開支,AI有望推動港股互聯(lián)網(wǎng)公司的重估,并帶動整個科技板塊的景氣度和活躍度。未來在科技領(lǐng)域,國內(nèi)有望崛起一批具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)公司,在半導(dǎo)體、高端制造等‘卡脖子’領(lǐng)域,國內(nèi)也將實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破?!?/p>
蕭楠、焦巍、朱少醒減持白酒,趙楓建倉
開年以來,消費(fèi)板塊躁動不安,而從“喝酒吃藥”時代走出來的一批基金經(jīng)理,在年報里對白酒的看法出現(xiàn)分歧。
蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票年報顯示,截至2024年末,曾長期霸榜其重倉前5名的貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)5只白酒股合計占基金凈值比僅為33.28%,創(chuàng)下近5年新低,較2024年中報的39.37%大幅下滑,瀘州老窖從第9大重倉股退至第18位。
蕭楠在年報里寫道,“我們減持白酒板塊不僅僅是應(yīng)對當(dāng)前下行的行業(yè)周期,也是看到白酒這個傳統(tǒng)行業(yè)需要一次更加深刻經(jīng)營理念和管理技術(shù)的變革。2012年塑化劑事件之后,行業(yè)的品牌運(yùn)營和庫存管理水平得到了很大的提高,帶來了行業(yè)持續(xù)多年的繁榮。今天,白酒企業(yè)又面對長期利益和短期利益沖突的抉擇。如果企業(yè)能夠立足長遠(yuǎn),做好庫存管理和品牌維護(hù),那么下一個繁榮周期依然會獲得巨大的收獲,反之,如果為了短期業(yè)績而不斷消耗品牌根基,又或者四處出擊,尋求本不屬于自己品牌定位的市場份額、高估自己的品牌運(yùn)營能力,最后不僅破壞本就來之不易的品牌稀缺性,還拉長整個行業(yè)走出低谷的時間?!?/p>
無獨(dú)有偶,焦巍管理的銀華富裕主題混合,自2023年四季度起連續(xù)三個季度減持山西汾酒至其退出重倉前十,而最新披露的完整股票持倉顯示,截至2024年末,這只股票已被清倉,持倉個股中也僅剩貴州茅臺一只白酒股,持倉4000股,在53只持倉個股中市值占比最小。
焦巍在年報中坦言:“毫無疑問,在新的經(jīng)濟(jì)形勢和社會形態(tài)下,以白酒為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)升級模式面臨消費(fèi)分級的挑戰(zhàn)。在過去高速發(fā)展的時代,當(dāng)全社會愿意為品牌高額付費(fèi)的時候,長坡厚雪的高ROE護(hù)城河使得白酒成為最好的商業(yè)模式之一,但現(xiàn)在這一模式卻面臨護(hù)城河不斷加寬而城里人口慢慢減少的尷尬。白酒行業(yè)最大的風(fēng)險,在于當(dāng)需要整體減速的時候,參與者卻不愿踩剎車,反而加速踩油門。如果為了不可實(shí)現(xiàn)的銷售目標(biāo)而持續(xù)疊加庫存就能解決白酒面臨的問題,那無疑就等于認(rèn)為印鈔就可以解決經(jīng)濟(jì)的停滯,印文憑就可以解決智障一樣的荒謬?!?/p>
同樣減持白酒的還有朱少醒,2024年下半年,朱少醒管理的富國天惠精選成長混合LOF第一大重倉股貴州茅臺被減持30100股,山西汾酒退出隱形重倉股,持倉占凈值比從2024中報的1.96%降至0.72%。
但也有基金經(jīng)理仍看好白酒企業(yè)的低估值和豐厚現(xiàn)金流。如睿遠(yuǎn)基金的趙楓在睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合的年報中表示,2024年下半年適度增持了以白酒和體育服飾為主的部分消費(fèi)品企業(yè),認(rèn)為其優(yōu)秀的商業(yè)模式和潛在的盈利增長率仍可能在長期實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的投資回報,已經(jīng)較很多偏價值的公司更具吸引力。2024年下半年,趙楓新進(jìn)重倉了山西汾酒,截至2024年末持倉市值位列第10。
張坤、鮑無可穩(wěn)持倉,焦巍大買銀行股
2024年“9·24”行情啟動以來,市場風(fēng)格變幻莫測,在層出不窮的熱點(diǎn)行情和價值回歸的堅(jiān)守之間,張坤、鮑無可以守為攻,在調(diào)倉換股上較為謹(jǐn)慎。銀華基金的“老將”焦巍則以守為攻,大舉換倉至銀行等高股息防御板塊。
2024年下半年,張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合前20重倉股中新進(jìn)阿里巴巴-w(09988.HK)、順豐控股(002352.SZ)、蘇州天脈(301626.SZ)、天河磁材、上大股份(301522.SZ),退出伊利股份(600887.SH)、魚躍醫(yī)療(002223.SZ)、歐派家居(603833.SH)、李寧(02331.HK)、asmpt(00522.HK)。除了下半年大舉買進(jìn)了阿里巴巴外,其余整體持倉變動不大。張坤在年報中表示,2024年調(diào)整了科技、消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的持倉結(jié)構(gòu),個股上依然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。
年報也再次透露了張坤對現(xiàn)金流的重視?!敖K極意義上,企業(yè)的買家是自己,當(dāng)估值便宜時,上市公司應(yīng)該具備買下自己全部流通股的能力。過去幾年,不少中國優(yōu)質(zhì)上市公司在股東回報方面有質(zhì)的提升,市場很可能低估了這對投資者回報的長期效應(yīng)。市場先生從來不會因?yàn)閳髢r不被接受感到被冷落,相反,每天都會充滿熱情地提供新的報價。理性投資者不應(yīng)受報價的影響,自由現(xiàn)金流是投資者回報的唯一可靠來源?!?/p>
同樣換倉動作較小的還有景順長城鮑無可,其在管的景順長城滬港深精選股票,2024下半年重倉前20中新進(jìn)華旺科技(605377.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、分眾傳媒(002027.SZ),香港交易所、中國移動(600941.SH)、中原環(huán)能退出。持股比例上,對傳統(tǒng)能源、電力個股的減持動作較大,華能水電(600025.SH)從2024年中報的重倉第3被減持至第20名,原第4大重倉股川投能源(600674.SH)退出了隱形重倉名單,原第5大重倉股中國海洋石油被減持至第10名。2024全年,其累計買入金額最大的3只個股依次是騰訊控股(00700.HK)、海爾智家(600690.SH)、美的集團(tuán)(000333.SZ)。
鮑無可的邏輯是增持出海強(qiáng)勢企業(yè)。他在年報表示,2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整中,內(nèi)需較為疲弱,出口相關(guān)行業(yè)韌性很強(qiáng),在此趨勢下,2024年末倉位較年初有所下降,減少了能源板塊的配置,加倉了海外收入占比較高的公司。他還言簡意賅地解釋了為何沒有換倉至熱門科技板塊:“AI是這兩年市場的主線,但AI各個產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代特別快,現(xiàn)在來看沒有特別符合我們投資理念的標(biāo)的?!?/p>
銀華基金焦巍的防守之道則是大舉加倉銀行、保險、基建等高股息個股。2024年下半年,焦巍管理的銀華富裕主題混合隱形重倉股變動頗大,全面增持銀行、保險、基建等高股息防御資產(chǎn),減倉傳統(tǒng)能源、電力、白酒個股。截至2024年末,重倉前20較2024年中報新進(jìn)了招商銀行(600036.SH)、工商銀行(601398.SH)、中國銀行(601988.SH)、中國太保(601601.SH)、粵高速a(000429.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)、杭州銀行(600926.SH)、中國平安(601318.SH)、招商公路(001965.SZ)、小商品城(600415.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、成都銀行(601838.SH);中國神華(601088.SH)、中國核電(601985.SH)、山西汾酒(600809.SH)、長江電力(600900.SH)、海信家電(000921.SZ)、國電電力(600795.SH)、中國廣核(003816.SZ)、陜西能源(001286.SZ)、公牛集團(tuán)(603195.SH)、華潤三九(000999.SZ)、石頭科技(688169.SH)、川投能源(600674.SH)退出。
焦巍在年報里寫道:“我們確實(shí)面臨著一輪重大的科技變革和投資機(jī)會,但這種科技投資機(jī)會同步的是其技術(shù)路徑的多變和投資失誤概率的大增。作為上一輪科技牛市吃過虧的管理人,我們決定選擇首先不要做錯,然后再爭取做對。基于上述理念,我們所有的投資仍將圍繞好公司很少、好公司需要為投資者提供持續(xù)回報為基石展開。這決定了我們?nèi)詫⒃诩t利投資上保持較大的倉位,但同時,會在紅利質(zhì)量,紅利現(xiàn)金流等不同紅利類型下尋找新的投資標(biāo)的?!?/p>
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