來源：六里投資報

　　3月，A股和港股市場波動開始加大，不少基金卻交出了優(yōu)秀的成績單，凈值創(chuàng)下歷史新高。

　　其中，楊冬參與管理的廣發(fā)多因子（002943）表現(xiàn)尤為出彩，截至3月30日，基金自2016年12月末成立以來至今的累計回報達(dá)334.69%，年化收益高達(dá)19.48%；而同期滬深300指數(shù)漲幅僅有18.72%，超額收益相當(dāng)可觀。（數(shù)據(jù)來源：wind，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）

　　憑借著良好的業(yè)績，這只基金獲得了不少機(jī)構(gòu)和個人客戶的認(rèn)可。2024年報顯示，廣發(fā)多因子的持有人戶數(shù)超過56.79萬戶，個人持有比例達(dá)到83.63%。

　　在楊冬參與管理的產(chǎn)品中，近期凈值創(chuàng)新高的并不僅僅是廣發(fā)多因子，還有廣發(fā)價值領(lǐng)航一年（014317）、廣發(fā)瑞譽(yù)一年（014591），截至3月30日，這兩只基金近1年回報分別為61.37%和33.15%。

　　更引人注目的是，楊冬采用“主動+量化”方法管理的廣發(fā)東財大數(shù)據(jù)（002802）、廣發(fā)穩(wěn)健策略（006780）均在過去一年取得較好的回報。?

　　投向各有不同

　　策略豐富多樣

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，楊冬參與管理的多只公募基金，因產(chǎn)品定位及投資策略不同等原因，近1年回報略有差異，但整體相比業(yè)績基準(zhǔn)都有明顯的超額。

　　結(jié)合2024年四季報披露的持倉看，楊冬參與管理的產(chǎn)品分為兩類：

　　一類是偏主觀基本面研究為主的產(chǎn)品，如多因子、價值領(lǐng)航和瑞譽(yù)一年，從持倉看，均具有較為明顯的行業(yè)輪動特征；前十大重倉股中，單只個股持倉市值占基金凈值的比例超過3個百分點。

　　另一類是采用“主動+量化”方式打造的Smart Beta增強(qiáng)策略產(chǎn)品，比如廣發(fā)穩(wěn)健策略、廣發(fā)東財大數(shù)據(jù)。從持倉看，靠前的單個持倉權(quán)重超過3%，較為集中，主觀色彩較高；其后的單只個股占基金凈值的比例較低，一般為2個點或者更低，配置比較分散，量化色彩較濃。?

　　除了持倉特點不同，基金經(jīng)理也在定期報告中清晰地分享了其管理方式的不同。

　　以廣發(fā)穩(wěn)健策略為例，楊冬于2024年1月4日接手管理后，在第一份定期報告里就寫到，基于高分紅股票基本面的量化打分，動態(tài)調(diào)整組合的持倉結(jié)構(gòu)。

　　在二季度和三季度，基金經(jīng)理分別提到“利用機(jī)器學(xué)習(xí)因子在紅利股票池中挑選標(biāo)的”“基于景氣度因子和價量因子不斷篩選被低估的紅利品種”的選股方法。

　　從過往業(yè)績看，廣發(fā)穩(wěn)健策略采用“主動+量化”的方式挑選紅利主題股票，取得了顯著的超額收益——

　　Wind統(tǒng)計顯示，截至3月30日，這只基金從2024年1月4日起為楊冬所接管，自其任職以來共取得了30.48%的總回報。

　　這個成績的背后，離不開楊冬團(tuán)隊“主動+量化”的投資方法。

　　在大多數(shù)投資者的眼里，主動和量化是兩座相望不相鄰的大山，仿佛總有萬千溝壑將兩者區(qū)隔開來；

　　但對于從業(yè)超過18年、管理組合超過15年的楊冬來說，量化，是一種可以拓寬股票覆蓋面、讓策略更加多元的工具。

　　關(guān)于量化和主動投資各自的優(yōu)勢，楊冬在2024年4月的訪談中有深入的介紹，感興趣的投資者可以在《如何應(yīng)對復(fù)雜多變的市場？廣發(fā)基金楊冬團(tuán)隊給出了多策略的答案》一文中了解。

　　在楊冬帶領(lǐng)的團(tuán)隊中，兩位研究員均是量化背景出身：一位是陳可，專注于基本面量化選股、擅長多策略融合；另一位是陳偉，專攻Alpha選股及AI算法與投資方向的結(jié)合。

　　主動+量化+AI

　　提升選股勝率

　　近兩年，偏主觀基本面研究出身的楊冬與專攻量化的研究員持續(xù)融入、相互促進(jìn)：一方面，用量化手段來不斷驗證主動投資策略的可靠性；另一方面，這也促使團(tuán)隊自身不斷拓展“能力圈”，發(fā)現(xiàn)更多超額收益。

　　在楊冬看來，“主動+量化”的本質(zhì)在于，主動投資是將自己過去的經(jīng)驗不斷思考、歸納、提煉、內(nèi)化，為下一批選股提升勝率；

　　而量化則可以輔助基金經(jīng)理將選股的技巧“策略化”——對經(jīng)驗、想法以量化手段客觀驗證，檢驗其在市場中的有效性，從而把經(jīng)驗歸納成因子或者策略，再不斷進(jìn)行優(yōu)化迭代。

　　本質(zhì)上，無論是主動還是量化，想要達(dá)成的目的一致——皆是構(gòu)建一個勝率較高的策略，只是兩者手中所持“草木”不同，但最終都殊途同歸。

　　而現(xiàn)在隨著AI技術(shù)的興起，應(yīng)用業(yè)界最新的人工智能算法，可以進(jìn)行更為極致的股票規(guī)律挖掘，從而構(gòu)建更有效的選股策略。

　　如今，楊冬團(tuán)隊已經(jīng)構(gòu)建起覆蓋股票分析各維度信息的全流程AI框架，和他們儲備的多因子主動增強(qiáng)方案形成互補(bǔ)；同時，助廣發(fā)的算力平臺快速進(jìn)行迭代，以保持AI模型的競爭力。

　　而且，他們在實踐中發(fā)現(xiàn)，這套AI框架應(yīng)用了深度學(xué)習(xí)方法，24小時不間斷地高頻訓(xùn)練，充分學(xué)習(xí)市場最新的規(guī)律，自動挖掘選股因子，尤其是在多頭選股能力方面表現(xiàn)出突出的優(yōu)勢。

　　下圖為廣發(fā)穩(wěn)健策略近四個季度前十大重倉：

　　結(jié)合持倉來看，在楊冬接手管理廣發(fā)穩(wěn)健策略之后，顯著增加了持倉中的港股比重，2024年一季度前十大中即包含9只H股，僅有蘇州銀行一只A股；

　　到2024年四季度，前十大中依然保有7只H股，僅有江蘇銀行、龍凈環(huán)保、申能股份3只A股。

　　由于港股紅利股的股息率相對A股更高，所以在股價的走勢上，也是港股紅利的表現(xiàn)更強(qiáng)。

　　在今年紅利股普遍走低的情況下，楊冬重倉的7只港股中仍有5只呈現(xiàn)正收益；

　　而在其前十大中的3只A股股票中，有2只個股的跌幅也不大，均為個位數(shù)，另外一只小幅上漲；這套體系的選股高勝率可見一斑。

　　“智選”系列基金

　　打造銳度更高的“矛”

　　今年以來，以AI為代表的科技股吹響了反攻的號角，在成長Smart Beta增強(qiáng)的廣發(fā)東財大數(shù)據(jù)之外，廣發(fā)基金在3月12日發(fā)行成立了廣發(fā)制造智選（023524），并將于4月1日至4月15日期間推出廣發(fā)科技智選（023647）。

　　這兩只“智選”基金均由楊冬團(tuán)隊管理，其中，廣發(fā)制造智選（023524）主要在新材料、高端制造、新能源等行業(yè)精選優(yōu)質(zhì)個股；

　　而廣發(fā)科技智選（023647）則是在計算機(jī)、電子、通信、傳媒、高端裝備、數(shù)字創(chuàng)意等科技賽道上做增強(qiáng)策略。

　　所謂智選，就是在Beta的基礎(chǔ)上進(jìn)行Smart優(yōu)化，比如通過不同的策略因子篩選個股，或?qū)Τ煞莨蓹?quán)重進(jìn)行優(yōu)化配置等等，謀求超額回報。

　　而楊冬團(tuán)隊的智選系列基金，將主觀優(yōu)選、主動量化、AI量化這三套方法按不同比例融合到一起，“三位一體”維持產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)作。

　　為什么要在一只風(fēng)格增強(qiáng)基金中采用三種不同的策略？相比純基本面研究的主動權(quán)益基金，這種做法有什么優(yōu)勢？

　　關(guān)于這個問題，楊冬在接受媒體采訪時做了詳細(xì)的介紹。他說，在主觀優(yōu)選之外，加上“主動量化+AI增強(qiáng)”，能讓產(chǎn)品的股票池更深，且具有更高的分散度，有助于提升選股的效率。

　　那么，不同策略又是如何融合的？楊冬將其拆解為三個層面：

　　首先，可以將科技板塊分為計算機(jī)、電子、通訊、傳媒、數(shù)字創(chuàng)意等不同的細(xì)分賽道，主觀研究負(fù)責(zé)把握不同細(xì)分子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢，為組合配置提供方向感；

　　其次，在主動量化部分，團(tuán)隊成員會采用多元化的風(fēng)格子策略進(jìn)行均衡配置，通過主動量化手段實現(xiàn)增強(qiáng)；

　　第三，使用非線性手段，對科技板塊的選股池進(jìn)行AI增強(qiáng)。

　　通俗地來講，廣發(fā)科技智選成立后，將會融合“主觀優(yōu)選+主動量化+AI增強(qiáng)”三大策略，就像一桿“矛”，能以更強(qiáng)的彈性、更高的銳度，加入到對科技賽道的投資。

　　在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)趨勢升級的行業(yè)背景下，以科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情預(yù)計會演繹很長一段時間，廣發(fā)科技智選（023647）這一類“智選”產(chǎn)品，可為投資者布局科技賽道提供便捷的工具。