近期，受美國單方面挑起關(guān)稅戰(zhàn)的影響，A股和港股出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。然而，在“黑色星期一”之后，市場強(qiáng)勁反彈。我國堅(jiān)持原則，堅(jiān)決反擊美國的關(guān)稅戰(zhàn)，同時(shí)在資本市場上眾志成城，社會(huì)各方面積極呵護(hù)股市，使得A股和港股走出了良好的回升態(tài)勢(shì)。

　　美國單方面挑起關(guān)稅戰(zhàn)，不符合全球產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行規(guī)律，屬于損人不利己的行為。特朗普一意孤行，導(dǎo)致美國國內(nèi)承受巨大壓力。一方面，關(guān)稅戰(zhàn)使得美國進(jìn)口商品物價(jià)大漲，推高居民生活成本，許多美國居民苦不堪言，紛紛走上街頭游行示威，甚至一天爆發(fā)上千場游行反對(duì)特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)。另一方面，美股在關(guān)稅戰(zhàn)后出現(xiàn)大跌，而美國家庭資產(chǎn)中有50%~60%與股市相關(guān)，這使得美國國內(nèi)對(duì)特朗普的壓力增大。更重要的是，美國國債收益率出現(xiàn)大漲，十年期國債收益率達(dá)到4.5%，30年期國債收益率一度達(dá)到5%，創(chuàng)下幾十年來的新高。這不僅動(dòng)搖了美國政府的信用，也動(dòng)搖了美元的信用，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅回落。

　　美債收益率上升一方面增加了美國政府的債務(wù)利息支出，引發(fā)投資者對(duì)美國政府債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂；另一方面顯示出特朗普政策的朝令夕改，引發(fā)了全球投資者拋售美債的熱潮，給特朗普帶來很大壓力。特朗普不得不做出退讓，首先宣布對(duì)大多數(shù)國家暫停90天家庭關(guān)稅以緩和局勢(shì)，同時(shí)釋放出希望與中方進(jìn)行談判以結(jié)束關(guān)稅戰(zhàn)的信號(hào)。在關(guān)稅戰(zhàn)問題上，看似特朗普占據(jù)主動(dòng)，實(shí)則處于被動(dòng)局面。對(duì)于電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，特朗普在關(guān)稅方面給予豁免等，顯示出其不得不做出讓步，但為了找個(gè)臺(tái)階下，沒有明確豁免，而是說可能會(huì)征收行業(yè)關(guān)稅。最終，關(guān)稅戰(zhàn)的演繹可能會(huì)發(fā)生有利于我方的變化。

　　A股和港股近期出現(xiàn)大幅回升，國家隊(duì)及時(shí)加大入市力度。匯金公司作為中國版主權(quán)基金，發(fā)揮了穩(wěn)定市場的積極作用，央行表示如有需要將為匯金提供充足再貸款支持，給市場吃了定心丸。社?；?、養(yǎng)老金、險(xiǎn)資、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者也紛紛表示加大權(quán)益配置比例，許多投資者積極響應(yīng)號(hào)召，眾志成城對(duì)抗美國關(guān)稅戰(zhàn)。資本市場的穩(wěn)定和回暖極大地提振了全國人民的信心，再次證明A股和港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有投資吸引力。

　　去年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言中明確提到，美股估值泡沫很大，特別是美股科技股泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)越來越大，可能會(huì)出現(xiàn)回落，而A股和港股處于全球資本市場估值洼地，科技股呈現(xiàn)出東升西落的走勢(shì)，現(xiàn)已得到初步驗(yàn)證。在《十大預(yù)言》中提到的美元指數(shù)回落、資金逃出美元、黃金價(jià)格上漲也得到市場初步驗(yàn)證。長期來看，國際金價(jià)呈上升態(tài)勢(shì)。歐美貿(mào)易具有較強(qiáng)互補(bǔ)性，我國出口美國的商品多為制造業(yè)及低端商品，美國出口我國的主要是高科技產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品，雙方并不存在很強(qiáng)的競爭關(guān)系。然而，特朗普以中美貿(mào)易順差大為借口，對(duì)所有與美國有較大貿(mào)易順差的國家挑起關(guān)稅戰(zhàn)。實(shí)際上，美國貿(mào)易逆差巨大主要是商品貿(mào)易逆差大，而資本項(xiàng)目下是巨大順差，這是著名的特里芬難題。美元既是美國國內(nèi)貨幣，又承擔(dān)世界貨幣功能，美國通過向世界各國購買商品，將美元投放到世界各地，使美元成為世界貨幣。世界各國拿到美元后，通過投資美債、美國股票等資產(chǎn)，使美元大部分回流美國，形成良性循環(huán)，這也是美國二戰(zhàn)后構(gòu)建的全球經(jīng)濟(jì)體系——布雷頓森林體系的主要內(nèi)容。最初美元與黃金掛鉤，35美元可兌換一盎司黃金，但后來美元發(fā)行過多，美聯(lián)儲(chǔ)無法提供足夠黃金兌換，最終放開黃金價(jià)格，導(dǎo)致國際金價(jià)上漲。特朗普發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)既無助于解決美國巨大貿(mào)易逆差問題，也難以讓美國制造業(yè)回流。特朗普發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)更多是為了獲得政治遺產(chǎn)，兌現(xiàn)競選承諾。然而，目前來看，特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)不得人心，不僅國外貿(mào)易伙伴集體反對(duì)批評(píng)，美國國內(nèi)也多是批評(píng)聲音。美國前財(cái)政部長耶倫表示，特朗普在美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)發(fā)起最糟糕舉措，嚴(yán)重影響美國國際地位和經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。因此，特朗普的這種做法可能會(huì)在各種壓力下得以糾正，預(yù)計(jì)不久后特朗普會(huì)主動(dòng)通過談判解決爭端。

　　特朗普加征關(guān)稅、挑起關(guān)稅戰(zhàn)，無論后續(xù)如何演變，其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和美債的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的步伐會(huì)加快，美債收益率飆漲表明全球投資者對(duì)美國政府信用的嚴(yán)重質(zhì)疑。如果特朗普不及時(shí)轉(zhuǎn)向收回關(guān)稅戰(zhàn)，美國經(jīng)濟(jì)壓力將增大，美股走勢(shì)也將受到較大壓力。美國經(jīng)濟(jì)一旦衰退，可能觸發(fā)一系列問題，這是特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)不得不考慮的問題。特朗普可能已經(jīng)意識(shí)到低估了世界各國對(duì)美國關(guān)稅戰(zhàn)的決心，高估了自己的力量。對(duì)于大國來說，絕不可能退讓，所以特朗普的如意算盤已經(jīng)打碎。我們相信后續(xù)關(guān)稅戰(zhàn)可能會(huì)有新的劇情反轉(zhuǎn)，不必過于擔(dān)心暫時(shí)遇到困難的出口企業(yè)，要積極想辦法規(guī)避或暫時(shí)度過困難。社會(huì)各界要積極關(guān)心外貿(mào)企業(yè)，國內(nèi)包括京東、阿里等大型電商也表示重點(diǎn)采購?fù)赓Q(mào)企業(yè)商品以幫助其渡過難關(guān)。國家也要給予外貿(mào)企業(yè)足夠支持，相信渡過難關(guān)后，未來會(huì)有更多方法應(yīng)對(duì)新局面。最終，特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)可能是搬起石頭砸自己的腳，出力不討好，其后續(xù)演化需密切關(guān)注。

　　無論特朗普后續(xù)如何調(diào)解關(guān)稅戰(zhàn)，我們都要做好自己的事情，不斷落實(shí)宏觀政策拉動(dòng)內(nèi)需。近期中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》有效提振國內(nèi)消費(fèi)增速，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長?！墩ぷ鲌?bào)告》提出今年全年GDP增長目標(biāo)為5%左右，CPI目標(biāo)為2%。雖然受到外貿(mào)增速下降拖累，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)有一定難度，但我們?nèi)砸e極采取宏觀政策努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。當(dāng)前，提振股市表現(xiàn)、推動(dòng)資本市場走強(qiáng)是提振消費(fèi)的有效措施，也是破局的關(guān)鍵。我國資本市場處于歷史底部區(qū)域，估值上有優(yōu)勢(shì)，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備較大配置價(jià)值。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展各行各業(yè)都在努力自救，新興產(chǎn)業(yè)如火如荼，特別是人工智能等領(lǐng)域的一些科技創(chuàng)新突破，在硬件和軟件方面都有較大進(jìn)步，可能會(huì)有效提振全球資本對(duì)中國科技創(chuàng)新的信心，提升我國在第四次科技革命中的領(lǐng)先位置，帶來相關(guān)板塊的表現(xiàn)。A股以人形機(jī)器人為代表的AR板塊、港股以科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主的恒生科技指數(shù)有望重拾升勢(shì)，繼續(xù)領(lǐng)漲A股和港股。建議投資者保持信心和耐心。