專題：2025基金一季報：最新持倉曝光！

　　近年來醫(yī)藥板塊表現(xiàn)持續(xù)波動，2025年有望迎來轉(zhuǎn)機，中長期投資時點或已到來。華商創(chuàng)新醫(yī)療混合基金經(jīng)理彭欣楊、華商醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)股票基金經(jīng)理張曉、華商醫(yī)藥消費精選混合基金經(jīng)理孫蔚，憑借敏銳的市場洞察力和專業(yè)的投資眼光，為投資者深入剖析醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀與未來投資機會。他們認為，醫(yī)藥整體處于磨底階段，2025年政策端的邊際改善和業(yè)績端的修復信號愈發(fā)明確，創(chuàng)新驅(qū)動疊加需求共振，醫(yī)藥行業(yè)正站在新的發(fā)展起點上，投資性價比優(yōu)勢凸顯。

　　華商基金彭欣楊：國際競爭力提升 創(chuàng)新醫(yī)療領域或迎質(zhì)的飛躍

　　彭欣楊

　　華商創(chuàng)新醫(yī)療混合基金經(jīng)理

　　華商創(chuàng)新醫(yī)療混合基金經(jīng)理彭欣楊表示，醫(yī)藥行業(yè)正在不斷尋找下一階段增長點，創(chuàng)新藥物和高端醫(yī)療器械正在進入由量變到質(zhì)變的過程。當前醫(yī)藥板塊估值和基本面或都具備觸底回升的空間，醫(yī)藥板塊的中長期投資時點或已經(jīng)來臨，關注具備高水平創(chuàng)新能力的藥物、醫(yī)療器械企業(yè)。

　　華商基金彭欣楊指出，盡管醫(yī)藥行業(yè)整體受到集采降價等因素而承壓，但創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械領域仍然展現(xiàn)出強大的增長潛力。其內(nèi)在原因在于醫(yī)保談判對創(chuàng)新藥品體現(xiàn)出的鼓勵支持態(tài)度。其次，國內(nèi)的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械已有長足的進步，部分產(chǎn)品在國際市場已具備國際競爭力。

　　華商基金彭欣楊強調(diào)，經(jīng)歷過較長時間的調(diào)整，醫(yī)藥板塊整體預期或已有所降低，估值和基本面或都具備觸底回升的空間。此外，從需求端來看，在人口老齡化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)作為社會保障的重要環(huán)節(jié)，中長期配置價值凸顯。

　　談及對于醫(yī)藥板塊未來的操作思路，華商基金彭欣楊表示，一是聚焦創(chuàng)新，因為創(chuàng)新才能“供給創(chuàng)造需求”。而國內(nèi)的創(chuàng)新水平正經(jīng)歷著巨大的飛躍，全球領先的創(chuàng)新藥不斷出現(xiàn)，未來創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械或會進入一個量變到質(zhì)變的過程。二是關注醫(yī)保未來的動態(tài)變化所帶來的投資機會。他還指出，隨著AI技術(shù)在醫(yī)療領域的發(fā)展和應用，AI輔助診斷、藥物研發(fā)等方面或?qū)⑷〉猛黄?，為行業(yè)帶來新的增長點。

　　華商基金彭欣楊認為，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的調(diào)整已使壓力信息得到較為充分的反應，當前行業(yè)已經(jīng)具備較高的性價比，堅守正確方向定會有所斬獲。彭欣楊管理的華商創(chuàng)新醫(yī)療混合基金專注于投資創(chuàng)新醫(yī)療領域的優(yōu)質(zhì)上市公司，主要包括創(chuàng)新藥物、高端醫(yī)療器械和創(chuàng)新診療技術(shù)、創(chuàng)新醫(yī)療服務三大方面（更多內(nèi)容，詳閱基金法律文件）。

　　華商基金張曉：估值低位+業(yè)績修復 醫(yī)藥板塊投資性價比優(yōu)勢顯著

　　張曉

　　華商醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)股票基金經(jīng)理

　　華商醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)股票基金經(jīng)理張曉認為，當前悲觀預期或已基本反應，醫(yī)藥整體處于磨底階段，2025年政策端的邊際改善和業(yè)績端的修復信號愈發(fā)明確，醫(yī)藥板塊性價比優(yōu)勢正逐漸凸顯，關注基本面已經(jīng)觸底的中藥和消費醫(yī)療等領域。

　　華商基金張曉指出，經(jīng)過三年多時間的回調(diào)，醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)回歸偏低的水平。此外，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，公募基金的醫(yī)藥持倉比例也處于歷史相對低位，預計2025年，隨著醫(yī)藥板塊業(yè)績端的逐步修復，醫(yī)藥板塊的配置比例也有望得到提升。

　　展望2025年，華商基金張曉認為，政策端將繼續(xù)加碼創(chuàng)新支持，國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床研發(fā)正穩(wěn)步推進，其中部分品種的海外臨床數(shù)據(jù)也有望逐步兌現(xiàn)，為創(chuàng)新藥的國際化發(fā)展奠定堅實基礎。與此同時，中藥及藥店去庫周期基本結(jié)束，CXO（醫(yī)藥外包）領域的國內(nèi)投融資數(shù)據(jù)逐步回暖，醫(yī)療器械招投標數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，行業(yè)需求回暖態(tài)勢明顯。

　　在這樣的背景下，華商基金張曉表示，當前醫(yī)藥板塊的性價比優(yōu)勢較為顯著，持續(xù)看好國內(nèi)創(chuàng)新藥的銷售放量及授權(quán)出海前景，關注基本面已經(jīng)觸底的中藥、消費醫(yī)療等領域。據(jù)基金四季報顯示，華商醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)股票基金四季度配置以創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、消費醫(yī)療為主。

　　華商基金孫蔚：把握醫(yī)藥+新消費紅利 開啟投資新機遇

　　孫蔚

　　華商醫(yī)藥消費精選混合基金經(jīng)理

　　華商醫(yī)藥消費精選混合基金經(jīng)理孫蔚指出，政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動疊加需求共振，醫(yī)藥行業(yè)正站在新的發(fā)展起點上。隨著創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈在全球話語權(quán)的提升和AI 技術(shù)帶來的變革，行業(yè)發(fā)展擁有無限可能。

　　華商基金孫蔚認為“創(chuàng)新無疑是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力之一”。自2018年醫(yī)保局成立以來，創(chuàng)新藥通過談判納入醫(yī)保目錄的路徑逐漸清晰。國家醫(yī)保數(shù)據(jù)顯示，2024年統(tǒng)籌基金支出同比增長8.08%，創(chuàng)新藥成為醫(yī)保增量的核心受益領域。在醫(yī)保目錄凈增的624個品種中，談判新增占比超70%。2024年7月，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》出臺，明確2025年將細化創(chuàng)新藥定價與支付政策，賦予企業(yè)更大市場自由度。同時，商業(yè)保險對創(chuàng)新藥械的支付占比也在逐步提升，將成為高價值創(chuàng)新產(chǎn)品的重要支付方。

　　華商基金孫蔚表示，創(chuàng)新藥目錄落地，研發(fā)支持政策加碼，從鼓勵研發(fā)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性扶持，為創(chuàng)新藥提供市場準入、定價和醫(yī)保報銷等配套支持，加速國產(chǎn)創(chuàng)新藥從實驗室到臨床的轉(zhuǎn)化。加上IPO第五套規(guī)則的逐步恢復，有利于打通醫(yī)療領域一二市場的聯(lián)動，利好創(chuàng)新藥整體的行業(yè)景氣度。因此，她看好具有國際一流水準的研發(fā)藥企，能夠持續(xù)證明其競爭力，同時看好CRO公司的底部反轉(zhuǎn)。

　　在 AI 醫(yī)療領域，孫蔚同樣充滿信心。她指出，AI 醫(yī)療是產(chǎn)業(yè)上的重要趨勢，中國擁有龐大且未被充分滿足的醫(yī)療需求以及優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療數(shù)據(jù)，AI 醫(yī)療應用有望在2025年全面加速。2025年2月，隨著“瑞智病理大模型RuiPath”發(fā)布，兒科、心血管等?？艫I模型密集面世。在診斷環(huán)節(jié)，AI輔助診斷被納入國家醫(yī)保的價格指南，在放射檢查、超聲檢查還有康復性的項目中可以去使用AI輔助診斷的一些服務，幫助醫(yī)生提升診斷效率和準確率；在病例撰寫方面，AI也能極大地減輕醫(yī)生的工作負荷；在醫(yī)學影像讀片上，大模型介入后診斷準確率有望大幅提升。

　　此外，華商基金孫蔚指出，在消費醫(yī)療領域，也迎來政策與市場的雙重利好。政府工作報告提出“實施提振消費專項行動”，并強調(diào)擴大內(nèi)需與優(yōu)化消費環(huán)境，消費醫(yī)療領域中，她更看好新消費和銀發(fā)經(jīng)濟。

　　華商醫(yī)藥消費精選混合基金四季報顯示，該基金在醫(yī)藥和消費的倉位比較均衡，并且配置了一定比例的港股。在醫(yī)藥板塊，基金的持倉集中在有成長性的創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品的公司；在消費板塊，基金主要精選業(yè)績好的新消費公司。投資者可以關注華商醫(yī)藥消費精選混合基金，分享醫(yī)藥+新消費利好政策及產(chǎn)業(yè)紅利帶來的投資機遇。

　　數(shù)據(jù)說明：市場數(shù)據(jù)來自萬得信息。上述基金投資方向整理自基金法律文件，更多內(nèi)容詳見基金法律文件。

　　風險提示：以上內(nèi)容不代表投資建議?；鸾?jīng)理關注領域僅代表基金經(jīng)理根據(jù)當前市場情況做出的判斷，可能隨市場情況調(diào)整，不代表基金的實際投向，具體投資策略和投資標的詳見基金法律文件。市場有風險，基金投資需謹慎。