一、事件概述

2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，1）2024年營業(yè)收入358.5億元，同比減少16.89%；歸屬于母公司所有者的凈利潤24.5億元，同比減少69.08%。2）2025年一季度營業(yè)收入69.68億元，同比減少19.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6.57億元，同比減少48.95%。

二、分析與判斷

? ?24Q4公司出現(xiàn)虧損。

24Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤-3.49億元，同比、環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。24Q4計提資產(chǎn)減值損失0.21億元，信用減值損失2.81億元，影響業(yè)績釋放。此外，24Q4期間費用合計為19.24億元，環(huán)比增長6.44億元，增幅50.27%，主要是管理費用環(huán)比增加；同比角度來看期間費用下降8.18%。

? ?現(xiàn)金分紅50%，股息率3.7%。

公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.41 元（含稅），共計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利12.26億元，占2024年歸母凈利潤的50.07%；以2025年4月28日收盤價測算，股息率3.71%。

? ?2024年噸煤成本抬升，毛利率下滑。

2024年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量5757萬噸，同比下降4.78%，實現(xiàn)商品煤銷量5225萬噸，同比下降4.97%。商品煤綜合售價為645.64元/噸，同比下降11.27%，商品煤綜合成本為390.76元/噸，同比增長12.39%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率為39.48%，同比下降12.74個百分點。

? ?25Q1噴吹煤銷量占比提升。

25Q1實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1357萬噸，同比增長2.49%，商品煤銷量1187萬噸，同比下增長0.51%，商品煤綜合售價542.8元/噸，同比下滑21.27%，噸煤成本為340.2元/噸，同比下降9.95%。噴吹煤銷量占比為43.56%，同比提升4.69個百分點。

? ?公司發(fā)展后勁充足。

公司于2024年8月參與并成功競得襄垣縣上馬區(qū)塊煤炭探礦權(quán)，增加煤炭資源量8億多噸，此舉不僅有效解決了相鄰夏店礦井的資源接續(xù)問題，更為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的后盾。公司在建及規(guī)劃的礦井（如忻峪煤業(yè)、元豐礦業(yè)、靜安煤業(yè)、上馬礦井等）合計產(chǎn)能約850萬噸/年，產(chǎn)能有望持續(xù)提升。

三、投資建議

我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為19.58/22.39/24.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.65/0.75/0.83元/股，對應(yīng)2025年4月28日收盤價的PE分別均為17/15/13倍，考慮到公司發(fā)展后勁充足，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

四、風(fēng)險提示

煤價大幅下行；下游需求改善不及預(yù)期；成本超預(yù)期上升，公司產(chǎn)量不及預(yù)期，探礦權(quán)仍存在不確定性。

盈利預(yù)測與財務(wù)指標(biāo)

公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)測匯總

相關(guān)報告

潞安環(huán)能（601699.SH）2024年年報及2025年一季報點評：價格下行影響業(yè)績，發(fā)展后勁仍然充足-2025.5.29

報告作者：

周泰?

執(zhí)業(yè)證號： S0100521110009

? 郵箱：[email protected]

李航

執(zhí)業(yè)證號：S0100521110011

? 郵箱：[email protected]

王姍姍

執(zhí)業(yè)證號：S0100524070004

郵箱：[email protected]

盧佳琪

執(zhí)業(yè)證號：S0100123070003

郵箱：[email protected]

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