文/二馬小姐；本文初刊于4月24日

　　因?yàn)楸娝苤脑颍罱氖袌銮榫w，好像除了黃金以外，其他相對平平。

　　不過這種時(shí)候，經(jīng)過一輪像樣的調(diào)整，倒是覺得可以物色一些調(diào)整像樣的ETF了。

　　對于大環(huán)境，最近有這么幾個(gè)思考：

　　一是國際環(huán)境即使看起來一團(tuán)亂麻，一時(shí)半會難有定論或是解決方案，但對A股或港股市場沖擊最大的階段，可能即將接近尾聲了。

　　二是世界貿(mào)易千絲萬縷的關(guān)系雖然無法完全厘清，但以我們的經(jīng)濟(jì)體量，還是能找到一些和外貿(mào)相關(guān)度低一些的，確定性更強(qiáng)一些的投資方向。

　　三是，全球投資者的天平可能也正在“再平衡”，各個(gè)市場橫向比較的話，我們的穩(wěn)定性最近還是不錯(cuò)的，也不用妄自菲薄。

　　四是，唯一可以確定的，世界已經(jīng)回不到過去，只能向前看，人類的韌性和適應(yīng)能力可能比我們想象的要強(qiáng)。

　　那么，這時(shí)候，哪些方向更契合新環(huán)境？?提出一些思考，不一定對，大家可以一起討論一下。

　　直接受益于世界動蕩的資產(chǎn)：

　　黃金，國防軍工

　　第一類，可以稱之為直接受益于世界動蕩的投資方向。

　　黃金肯定是受益于此的。黃金經(jīng)常被定義為“恐慌指標(biāo)”。加上現(xiàn)在黃金需求還由多重因素的推動，金價(jià)持續(xù)上漲并不奇怪。但負(fù)面因素可能是，短期漲太快了，各路投機(jī)/短線資金都參與進(jìn)來了，短期有些過熱。

　　其次，可能國防軍工，糧食安全這兩個(gè)主題，也是明顯受益于世界動蕩的。同時(shí)，像國防軍工這種行業(yè)，和外貿(mào)的關(guān)聯(lián)度非常弱，歷來在股市表現(xiàn)比較好的時(shí)候是不缺席的。

　　比如我們看國防軍工ETF（512810）歷年的收益情況。這只ETF是市場上最早成立的2只國防軍工ETF之一，成立于2016年。

　　2019-2021三年牛市期間，國防軍工ETF（512810）漲幅分別為25.39%，77.34%，25.08%。而2022-2023公募基金普遍虧損的這兩年，跌幅基本是股票方向基金的平均水平左右。

　　國防軍工行業(yè)今年有幾個(gè)主要看點(diǎn)：

　　一是調(diào)整比較充分，市場對國防軍工的悲觀預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)充分。

　　二是今年“十四五”規(guī)劃的訂單和業(yè)績還是比較值得期待一下的，未來“十五五”計(jì)劃也會逐步明朗。

　　三是并購預(yù)期，部分國防軍工央國企開啟重組整合，股權(quán)激勵。另外公告將實(shí)施增持、回購的公司也不少，可能也會成為助推。

　　四是自主可控程度比較高，供應(yīng)鏈?zhǔn)芡獠繘_擊比較小。同時(shí)，國防軍工的科技含量非常高，往往最尖端科技的需求首先來自于軍工領(lǐng)域，細(xì)分領(lǐng)域諸多精彩，比如航空航天，無人裝備、軍事智能化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等等。

　　當(dāng)然，這個(gè)領(lǐng)域主要的問題可能是透明度低一些，所以相對來說，類似國防軍工ETF（512810）是比較合理的方式，也很適合波段玩家。

　　這只ETF跟蹤的是中證軍工指數(shù)（現(xiàn)在市場上軍工行業(yè)ETF基本都跟蹤這只指數(shù)），前十大成份股包括中國船舶，光啟技術(shù)，中航光電，航發(fā)動力，中國重工，中航沈飛，中航西飛，中國長城，中航機(jī)載，中國動力。

　　圖：中證軍工指數(shù)前十大成分股

　　來自wind，截至2025年4月26日

　　港股有關(guān)的資產(chǎn)：

　　互聯(lián)網(wǎng)、高股息行業(yè)

　　港股市場現(xiàn)在是風(fēng)起云涌之地，國際資金和南下資金的交匯地。

　　現(xiàn)在美股的問題是，前幾年納斯達(dá)克已經(jīng)積累了很大的漲幅，美股尤其科技股即使跌到現(xiàn)在，也并不便宜。同時(shí)美國的債務(wù)體量巨大，關(guān)稅問題造成的不確定性，通脹隱憂，這些都可能促使國際資金流出。最近美元指數(shù)的下跌也是一種印證。

　　這種情況下，國際資金正在多元化自己的投資組合，港股市場對這些資金來說是不錯(cuò)的選項(xiàng)，至少橫向比較來看，港股的估值非常有吸引力。

　　這里面，互聯(lián)網(wǎng)以及一些新興領(lǐng)域仍然是“群眾基礎(chǔ)”最好的領(lǐng)域之一，國際資金和南下資金都比較青睞。其次可能是高股息資產(chǎn)，長線機(jī)構(gòu)資金的愛。

　　比如港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770），最近調(diào)整了已經(jīng)超過20%，估值分位數(shù)又跌到了7.66%。目前指數(shù)成分股平均市盈率TTM回到了21倍左右。

　　圖：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)市盈率TTM

　　圖：港股互聯(lián)網(wǎng)ETF走勢圖

　　港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）所跟蹤的中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，和恒生科技是有點(diǎn)類似的，但更聚焦于港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，為此年初那波啟動行情（2025.1.14-3.31），中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（+33.97%）是跑贏恒生科技（+27.78%）的。

　　值得一提的是，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）是支持日內(nèi)T+0交易的，不受QDII額度限制。場外也有聯(lián)接基金（A類 017125；C類 017126）。

　　圖：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大重倉股

　　另外，港股中還有一些高股息特征明顯的ETF也可以關(guān)注，以前聊過不少，就不展開了。

　　防御型行業(yè)：

　　銀行、紅利資產(chǎn)

　　外界比較動蕩的時(shí)候，防御型行業(yè)是避險(xiǎn)資金比較青睞的。以前醫(yī)藥是非常好的防御行業(yè)，現(xiàn)在可能是銀行，或者紅利資產(chǎn)。

　　這也就解釋了最近成長風(fēng)格基金在下跌的時(shí)候，銀行ETF（512800）卻比較堅(jiān)挺，甚至還創(chuàng)出了新高。

　　圖：銀行ETF（512800）走勢圖

　　按照wind的數(shù)據(jù)，目前中證銀行指數(shù)的股息率大概在6%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10年期國債收益率。在銀行經(jīng)營穩(wěn)健的前提下，確實(shí)是吸引力不錯(cuò)的。

　　這類ETF，在市場熱火朝天的時(shí)候往往表現(xiàn)平平，但在市場動蕩的時(shí)候很受資金喜愛。總體上，即使去年已經(jīng)上漲很多，但銀行ETF這類基金，還遠(yuǎn)未到泡沫的時(shí)候。場外投資者可以關(guān)注下銀行ETF的聯(lián)接基金（A類240019；C類006697）。

　　另外，不得不提一下，在低利率環(huán)境下，成長行業(yè)如果調(diào)整充分，估值合理，仍然有很大的吸引力?，F(xiàn)在市場上放眼望去，科技相關(guān)ETF很多已調(diào)整20%，這里面也是有挖掘空間的。

　　總而言之，別人恐懼我貪婪，不妨好好凝視一下“黃金坑的深淵”！

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國防軍工ETF被動跟蹤中證軍工指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.12.26，2020-2024年分年度歷史收益分別為：67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%、8.2%；銀行ETF被動跟蹤中證銀行指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15，近5個(gè)完整年度漲跌幅為：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%；港股互聯(lián)網(wǎng)ETF被動跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該指數(shù)基日為2016.12.30，發(fā)布于2021.1.11，近5個(gè)完整年度的漲跌幅分別為：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的國防軍工ETF、銀行ETF及其聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)等級為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適宜平衡型（C3）及以上投資者，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF及其聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)等級為R4-中高風(fēng)險(xiǎn)，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當(dāng)性匹配意見請以銷售機(jī)構(gòu)為準(zhǔn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。