今年以來，國內(nèi)存款利率持續(xù)走低，多家銀行1年期定期存款利率日前跌破1%，傳統(tǒng)儲蓄吸引力減弱。與此同時，銀行股的“類固收”屬性凸顯，截至5月23日，42家A股上市銀行中，超七成近12個月股息率超4%，部分銀行股息率突破8%，遠超存款及國債收益。

　　這種收益差距引發(fā)“替代效應(yīng)”，推動銀行股表現(xiàn)強勁，年初以來漲幅達7.66%。險資和公募基金紛紛加倉銀行股，持倉比例顯著提升。進一步來看，銀行板塊內(nèi)部走勢分化，區(qū)域銀行表現(xiàn)更為突出。業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)高股息策略將繼續(xù)推動銀行股上漲，而中長期來看，息差水平和資產(chǎn)質(zhì)量是關(guān)鍵。

　　銀行股的存款“替代效應(yīng)”凸顯

　　自2025年起，國內(nèi)存款利率持續(xù)走低，各大商業(yè)銀行紛紛開啟“降息潮”。目前，1年期定期存款利率最低已跌破1%，達到歷史最新低點。在傳統(tǒng)儲蓄收益吸引力不斷減弱的形勢下，“存銀行不如買銀行股”的討論再度升溫。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月23日收盤，在42家A股上市銀行中，有31家銀行的近12個月股息率超過了4%。其中，平安銀行、民生銀行等股份制銀行的股息率更是突破了8%。與此同時，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等國有大行的動態(tài)股息率也達到了6.2%~6.5%，遠超存款及國債收益。

　　這種收益差距引發(fā)了“替代效應(yīng)”。一位儲戶對記者表示，以100萬元資金為例，如果存入銀行，按照1%的利率計算，年利息僅為1萬元（扣除利息稅后不足1萬元）。但如果買入股息率為5.8%的銀行股組合，年分紅可達5.8萬元，且無須繳納利息稅。他進一步指出：“如果再考慮股價漲幅，比如青島銀行年內(nèi)漲幅達30.4%，那么收益差距將被進一步拉大?！?/p>

　　在上述投資邏輯的推動下，銀行股表現(xiàn)強勁。今年以來，銀行板塊延續(xù)了去年的優(yōu)異表現(xiàn)，截至最新收盤日，累計漲幅已達7.66%，顯著優(yōu)于滬深300指數(shù)的年內(nèi)漲跌幅（-1.34%），在申萬一級31個行業(yè)中位居第四。

　　險資是偏好銀行股的“頭號玩家”。自去年開始，險資便頻繁加倉銀行股，今年以來更是大力增持。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，僅今年一季度，險資舉牌十余次，其中半數(shù)對銀行股舉牌，涉及農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行、中信銀行、杭州銀行等多家銀行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，險資對銀行板塊的持倉比例已達到27.2%，相較于2023年末增長了4.3個百分點，創(chuàng)下自2018年以來的新高。從持股數(shù)量和市值來看，險資持有銀行股的數(shù)量為278.21億股，總市值高達2657.8億元，在險資所持有的各行業(yè)中，銀行股的持股數(shù)量和市值均位居第一。

　　公募基金也紛紛搶籌銀行股。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，主動權(quán)益基金對銀行股的配置比例從1.2%提升至2.5%，具體到個股來看，招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行等多只銀行股進入公募基金重倉股前100名。張坤、焦巍、勞杰男、姜誠等知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品均重倉銀行股。

　　板塊行情分化，區(qū)域銀行占上風

　　與去年銀行股整體普漲不同，今年銀行板塊在迎來資金熱情加碼的同時，內(nèi)部走勢出現(xiàn)了明顯分化。

　　截至5月23日，青島銀行（漲幅30.41%）、渝農(nóng)商行（漲幅29.07%）等區(qū)域銀行表現(xiàn)強勁，股價漲幅居前。與此同時，華夏銀行（下跌5.23%）、平安銀行（下跌2.05%）等部分股份制銀行及國有大行則表現(xiàn)相對低迷。在今年以來漲幅排名前十的銀行中，區(qū)域銀行占比達到六成。

　　區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行漲幅居前，表現(xiàn)出資金對銀行股投資邏輯的變化。業(yè)內(nèi)人士對記者分析稱，主要系面對復雜多變的經(jīng)濟環(huán)境，區(qū)域性商業(yè)銀行業(yè)績表現(xiàn)更為突出，在資產(chǎn)規(guī)模、營收水平和利潤增長等方面均取得了較好成績。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，42家A股上市銀行中，國有銀行營業(yè)收入同比下滑1.5%，而城商行上行3個百分點，農(nóng)商行與前一年持平。從資產(chǎn)規(guī)模來看，國有大行增速呈現(xiàn)一定放緩，而城農(nóng)商行則表現(xiàn)相對平穩(wěn)。

　　湘財證券銀行業(yè)分析師郭怡萍表示，在逆周期調(diào)節(jié)政策的推動下，經(jīng)濟大省肩負起穩(wěn)定經(jīng)濟的重任。在高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)以及內(nèi)需增長潛力較大的區(qū)域，依然擁有較大的投資增長空間。在此過程中，區(qū)域銀行通過擴大信用支持，有力地支持了地方經(jīng)濟發(fā)展，其資產(chǎn)規(guī)模也因此實現(xiàn)了相對較快的增長。

　　銀行股業(yè)績表現(xiàn)的分化導致資金持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。華泰證券銀行業(yè)分析團隊測算，截至2025年一季度末，國有大行遭基金減持，較2024年四季度末下降8.5個百分點，股份行及城商行獲增持，較去年四季度末分別增持6.9個百分點、1.7個百分點。

　　從息差表現(xiàn)來看，華泰證券測算，城商行息差下行幅度明顯縮窄，大行相對承壓，除大行外各類型銀行凈利息收入增速普遍回暖。從其他非息收入表現(xiàn)來看，銀行業(yè)中間收入業(yè)務(wù)降幅收窄，城商行修復幅度更大。

　　從不良資產(chǎn)變化來看，大行年化不良生成率環(huán)比上升，股份行、城商行、農(nóng)商行不良生成率環(huán)比下降。例如，位于長三角和成渝地區(qū)的江蘇銀行、成都銀行等區(qū)域銀行，受益于地方財政的持續(xù)發(fā)力以及產(chǎn)業(yè)升級的推動，其不良率維持在較低水平（0.66%~0.91%），而撥備覆蓋率則達到456%（以成都銀行為例），資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于全國性銀行。

　　高股息屬性無可替代

　　在當前復雜多變的經(jīng)濟形勢下，展望未來，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，短期內(nèi)，高股息策略仍將是推動銀行股上漲的主要動力；而從中長期來看，銀行的息差水平和資產(chǎn)質(zhì)量將成為決定其表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　郭怡萍表示，高股息策略將持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。當前銀行板塊的股息率大幅高于十年期國債收益率及銀行理財產(chǎn)品收益率。在利率下行的背景下，具有類債券屬性的銀行股更容易吸引險資、社保等長期資金的配置，因此建議投資者優(yōu)先選擇股息率穩(wěn)定且較高的銀行股。

　　“銀行板塊高股息的優(yōu)勢進一步凸顯，性價比大幅提升，建議關(guān)注高股息的大型銀行?！敝刑┳C券銀行業(yè)分析師戴志鋒指出。華安證券銀行業(yè)分析師顏子琦也認為，銀行板塊的核心配置邏輯在于其高股息率。從穩(wěn)定市場以及推動中長期資金入市的角度來看，銀行板塊依然具有短期和中長期的戰(zhàn)略性配置價值。

　　盡管高股息策略在短期內(nèi)為銀行股提供了強勁動力，但從中長期來看，銀行的息差水平和資產(chǎn)質(zhì)量才是決定其表現(xiàn)的核心因素。

　　當下，銀行業(yè)正面臨“不對稱降息”的挑戰(zhàn)。2025年5月，LPR（貸款市場報價利率）下調(diào)了10個基點，而存款利率僅下降了5個基點。這種調(diào)整使得銀行的凈息差進一步受到壓力。據(jù)華泰證券估算，全年凈息差可能會收窄5~8個基點，這相當于侵蝕了整個行業(yè)凈利潤的約3%。不過，若中長期存款占比減少，將有助于降低負債成本。

　　在郭怡萍看來，存款成本剛性明顯減弱，穩(wěn)息差焦點轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端利率韌性。近年來，隨著逆周期調(diào)節(jié)不斷加強，銀行資產(chǎn)端利率下行壓力顯著，穩(wěn)息差目標聚焦在負債端成本管理，而經(jīng)過去年以來的系列存款行為規(guī)范，負債降本通道打開，對息差正向貢獻加大。后續(xù)穩(wěn)息差焦點轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端收益率降幅能否收窄。

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