參股公司前腳剛 “出表”，后腳就與上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，將上市公司兩家控股子公司納入麾下。羅普斯金（002333.SZ）一則公告，將兩家控股子公司股權(quán)轉(zhuǎn)手參股公司的操作，置于資本市場(chǎng)的聚光燈下。

5月26日晚間，羅普斯金發(fā)布公告稱，公司將持有的兩家控股子公司蘇州豐鑫園新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豐鑫園”）90%股權(quán)、中億豐羅普斯金材料科技（湖北）有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “湖北公司”）80% 股權(quán)出售給蘇州豐鑫源新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “豐鑫源”）。

對(duì)于上述資產(chǎn)出售事項(xiàng)，羅普斯金在公告中均提及“聚焦主業(yè)”，但從豐鑫園及湖北公司凈利潤(rùn)情況來(lái)看，豐鑫園2024年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.04萬(wàn)元，湖北公司2024年凈利潤(rùn)虧損21.61萬(wàn)元，處置上述盈利甚微及虧損資產(chǎn)，或?qū)⒃黾庸粳F(xiàn)金流。從報(bào)表來(lái)看，2020年至2023年，羅普斯金經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，不過，2025年一季度，羅普斯金經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流再度轉(zhuǎn)負(fù)。

本次交易接盤方豐鑫源為羅普斯金持股43%的參股公司，羅普斯金“左手倒右手”式的資產(chǎn)騰挪，究竟是為了聚焦主業(yè)，還是另有隱情？

5月27日，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電羅普斯金，公司相關(guān)工作人員表示，出售資產(chǎn)主要以貿(mào)易為主，出售后將直接變現(xiàn)，增加公司現(xiàn)金流。

“左手”增資“右手”出售

本次出售的豐鑫園及湖北公司均成立于2024年。數(shù)據(jù)顯示，2024年，豐鑫園實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.67萬(wàn)元，凈利潤(rùn)27.04萬(wàn)元。2025年一季度，豐鑫園凈利潤(rùn)虧損6.91萬(wàn)元。2024年，湖北公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2561.73萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損21.61萬(wàn)元。2025年一季度，湖北公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.39萬(wàn)元。

本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)豐鑫園及湖北公司的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，豐鑫園90%股權(quán)評(píng)估值為4524.34萬(wàn)元。湖北公司80%股權(quán)評(píng)估值為1982.93萬(wàn)元。本次交易定價(jià)最終按照上述評(píng)估值確定，豐鑫園及湖北公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)為6507.27萬(wàn)元。

本次交易完成后，羅普斯金不再持有豐鑫園及湖北公司股權(quán)，上述公司也不再納入公司合并報(bào)表范圍。

而本次接盤方豐鑫源為上市公司參股公司。就在4月6日晚間，羅普斯金公告稱，公司與關(guān)聯(lián)公司中億豐供應(yīng)鏈管理(蘇州)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“供應(yīng)鏈公司”）共同對(duì)豐鑫源進(jìn)行增資，供應(yīng)鏈公司以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)2.85億元，上市公司以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)9778.64萬(wàn)元。增資完成后，供應(yīng)鏈公司持有豐鑫源57%股份，公司持有豐鑫源43%股份，豐鑫源不再納入上市公司合并報(bào)表范圍。

時(shí)隔僅一個(gè)多月，豐鑫源又反向收購(gòu)兩家控股子公司，為何進(jìn)行這般“左手倒右手”的操作？

羅普斯金相關(guān)工作人員表示，出售資產(chǎn)以貿(mào)易為主，而貿(mào)易板塊將不再納入上市公司體系。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，羅普斯金建材貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6932.75萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重為4.14%。

據(jù)了解，豐鑫源主要開展鋁棒及建材貿(mào)易業(yè)務(wù)。對(duì)于本次交易的目的，羅普斯金也在公告中提及，符合聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

羅普斯金相關(guān)工作人員告訴時(shí)代周報(bào)記者，公司未來(lái)業(yè)務(wù)聚焦建筑鋁型材、鋁合金系統(tǒng)門窗、光伏邊框型材、智能化建筑施工及檢驗(yàn)檢測(cè)板塊。對(duì)于剝離出的貿(mào)易資產(chǎn)，前述工作人員稱，豐鑫源未來(lái)仍需要做大做強(qiáng)，上市公司增資以后其變?yōu)閰⒐晒?，仍可以獲取投資收益。

“豐鑫源及兩家出售資產(chǎn)雖然不再納入上市公司合并報(bào)表，但以長(zhǎng)期股權(quán)投資方式重新進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，并非徹底‘出表’。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴記者，上市公司剛增資完豐鑫源，豐鑫源就收購(gòu)上市公司旗下控股子公司，收購(gòu)款是否來(lái)自于增資款，上市公司也并未說明。

增收不增利下謀求“轉(zhuǎn)型”

羅普斯金在公告中表示，本次出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)將用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

去年以來(lái)，羅普斯金似乎陷入了“增收不增利”的怪圈。2024年，羅普斯金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.75億元，同比增長(zhǎng)1.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5112萬(wàn)元，同比下降2.13%。進(jìn)入2025年，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比增長(zhǎng)15.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1393萬(wàn)元，同比下降28.67%。

年報(bào)顯示，2024年，光伏鋁合金邊框業(yè)務(wù)、建筑型材、智能工程施工占營(yíng)業(yè)收入比重分別為32.39%、25.05%、16.92%，是羅普斯金營(yíng)業(yè)收入占比較大的板塊。

近兩年，羅普斯金光伏鋁合金邊框業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2023年及2024年，公司光伏鋁合金邊框業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重均超過30%。前述羅普斯金工作人員坦言：“太卷，毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大，會(huì)考慮轉(zhuǎn)型?！?/p>

據(jù)了解，光伏鋁合金邊框主要用于固定、密封組件，便于組件的運(yùn)輸及安裝，是當(dāng)前應(yīng)用較為廣泛的光伏邊框。隆眾資訊光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析師方文正向記者表示：“光伏鋁合金邊框較為便宜，被企業(yè)廣泛使用。但復(fù)合材料光伏邊框作為新的替代品，逐漸開始搶占市場(chǎng)份額。另外，光伏邊框需求主要跟著組件產(chǎn)能走，但組件近期排產(chǎn)下降，需求不足。當(dāng)前，光伏鋁合金邊框企業(yè)開工呈現(xiàn)‘兩極分化’狀態(tài)，大企業(yè)及小企業(yè)訂單差異較大?！?/p>

“光伏組件邊框企業(yè)的回款周期基本為三個(gè)月以上，當(dāng)前受需求影響，企業(yè)回款較慢?！狈轿恼f，當(dāng)下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處于產(chǎn)能出清階段，年底或有望迎來(lái)需求拐點(diǎn)。

光伏鋁合金邊框回款速度也在一定程度上影響了羅普斯金現(xiàn)金流。2025年一季度，羅普斯金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7193萬(wàn)元，而上年同期為2311萬(wàn)元。

羅普斯金工作人員告訴記者，主要受一季度回款較難及承兌匯票貼現(xiàn)計(jì)入籌資性現(xiàn)金流兩方面影響，公司現(xiàn)金流沒有問題，并且未來(lái)會(huì)加強(qiáng)回款力度。

從毛利率水平來(lái)看，2024年，光伏鋁合金邊框業(yè)務(wù)毛利率為1.76%。而上市公司建材貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為29.41%。

此次出售資產(chǎn)將建材貿(mào)易業(yè)務(wù)“出表”，羅普斯金合并報(bào)表看似賬面影響不小，但實(shí)質(zhì)性影響有限，羅普斯金是否能尋求到真正的第二增長(zhǎng)曲線，時(shí)代周報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。