來源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期貨研究發(fā)展部 陳家誼

　　研究助理 | 中信建投期貨研究發(fā)展部 郝鴻飛

　　本報(bào)告完成時(shí)間 ?| 2025年6月14日

　　重要提示：本報(bào)告觀點(diǎn)和信息僅供符合證監(jiān)會(huì)適當(dāng)性管理規(guī)定的期貨交易者參考。因本平臺(tái)暫時(shí)無法設(shè)置訪問限制，若您并非符合規(guī)定的交易者，為控制交易風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)勿點(diǎn)擊查看或使用本報(bào)告任何信息。對(duì)由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！

　　CovrigAnalytics預(yù)計(jì)2025/26榨季全球食糖市場供應(yīng)過剩420萬噸，還預(yù)計(jì)2025/26榨季全球食糖總產(chǎn)量將增長3.7%至1.948億噸，而需求預(yù)計(jì)僅增長0.8%至1.906億噸。糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至5月底我國本制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束，共生產(chǎn)食糖1116.21萬噸，同比上年度增產(chǎn)119.89萬噸。前期源于糖漿預(yù)拌粉暫停進(jìn)口以及廣西干旱使得內(nèi)糖走勢偏強(qiáng)，但風(fēng)味糖漿進(jìn)口數(shù)量大增，再次激發(fā)市場對(duì)糖漿預(yù)拌粉的警惕。同時(shí)廣西降雨增多，新榨季廣西糖產(chǎn)量仍然可以期待，進(jìn)而多頭支撐減弱。

　　國內(nèi)制糖期結(jié)束，供應(yīng)端的增量主要體現(xiàn)在進(jìn)口方面，因此內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)有所加強(qiáng)。隨著海外原糖價(jià)格的進(jìn)一步下跌，配額外進(jìn)口利潤窗口已然打開，伴隨進(jìn)口許可證下發(fā)提速，進(jìn)口端的供應(yīng)壓力逐漸增強(qiáng)，預(yù)計(jì)7月左右進(jìn)口到港數(shù)量將有所增加。若到港節(jié)奏平緩則產(chǎn)業(yè)挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，但若到港集中，企業(yè)庫存壓力集中體現(xiàn)，則有可能帶來降價(jià)促銷。因此未來兩個(gè)月原糖到港節(jié)奏是關(guān)鍵的觀察角度。海外方面，以色列與伊朗關(guān)系緊張，抬升原油價(jià)格，進(jìn)而生物燃料乙醇性價(jià)比有望提高，巴西未來有可能增加乙醇生產(chǎn)，食糖供應(yīng)壓力或有所減弱，國際食糖價(jià)格跌勢或有所放緩。同時(shí)，因我國食糖受進(jìn)口配額等政策托底，對(duì)糖價(jià)也無需過分擔(dān)憂。

　　策略推薦：短期中性偏空運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注原糖到港節(jié)奏以及原油價(jià)格。

　　分析師：陳家誼

　　期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0019860

　　聯(lián)系人：郝鴻飛

　　期貨從業(yè)信息：F03129492