行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，部分中小公募開(kāi)始以“六邊形戰(zhàn)士”的姿態(tài)嘗試突圍。近年來(lái)，中小公募加快拓展業(yè)務(wù)版圖，試圖在ETF、QDII、REITs等熱門(mén)賽道中找到新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，這場(chǎng)多維度布局的突圍戰(zhàn)卻面臨著成本較高、人才短缺和戰(zhàn)略失衡的三重困境。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小公募將資源過(guò)度分散，可能無(wú)法在某一領(lǐng)域形成足夠的規(guī)模和影響力，甚至?xí)♂屍湓趥鹘y(tǒng)領(lǐng)域的投研資源，造成公司發(fā)展戰(zhàn)略上的失衡。隨著公募高質(zhì)量發(fā)展的推進(jìn)，行業(yè)發(fā)展格局的優(yōu)化是必然趨勢(shì)，中小公募應(yīng)立足于核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，對(duì)開(kāi)展多元業(yè)務(wù)保持理性。

　　變化：多維度探索新業(yè)務(wù)線

　　部分中小公募正在努力成為“六邊形戰(zhàn)士”。例如，在ETF等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)展較快的永贏基金，今年5月首只QDII基金獲批，進(jìn)一步補(bǔ)全業(yè)務(wù)缺口。

　　專(zhuān)戶模式已成為QDII業(yè)務(wù)加速落地的“捷徑”。以固收見(jiàn)長(zhǎng)的上銀基金在2023年獲批QDII資格后，快速搭建專(zhuān)業(yè)的海外投資團(tuán)隊(duì)，并于2024年5月成立首只QDII專(zhuān)戶產(chǎn)品，目前多只資產(chǎn)管理計(jì)劃已實(shí)際運(yùn)行。更多中小公募將陸續(xù)入場(chǎng)，比如今年獲得QDII資格的財(cái)通資管、排隊(duì)待批的方正富邦基金等。

　　REITs“擂臺(tái)”上同樣出現(xiàn)了中小公募的身影。比如，已在QDII、FOF、量化等方面多路布局的創(chuàng)金合信基金，6月首只REITs產(chǎn)品獲批，公司新業(yè)務(wù)“開(kāi)閘”。

　　隨著指數(shù)投資時(shí)代的到來(lái)，不少中小公募還加入了競(jìng)爭(zhēng)激烈的ETF“戰(zhàn)場(chǎng)”。比如，早已布局QDII業(yè)務(wù)的融通基金，去年以來(lái)陸續(xù)布局了多只ETF產(chǎn)品；近年來(lái)在REITs領(lǐng)域頻繁發(fā)力的中金基金也多管齊下，2025年發(fā)行了包括中證A500 ETF在內(nèi)的多只寬基ETF。

　　新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張需求緣于生存壓力與市場(chǎng)機(jī)遇。業(yè)內(nèi)人士表示，在公募轉(zhuǎn)型加速、管理費(fèi)下行的背景下，中小基金公司面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的生存環(huán)境，而QDII、REITs、ETF等業(yè)務(wù)不僅有市場(chǎng)熱度，也有“吸金力”。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)，QDII基金在權(quán)益類(lèi)基金中增幅領(lǐng)先，今年一季度末，QDII基金規(guī)模已從2022年末的3344億元增至6324億元，增幅高達(dá)約90%。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)REITs表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，截至6月26日，中證REITs全收益指數(shù)漲幅近15%。ETF更是近年來(lái)的“現(xiàn)象級(jí)”產(chǎn)品，最新規(guī)模已接近4.3萬(wàn)億元。

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾芳芳表示，從需求端來(lái)看，在利率下行、市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，投資者多元資產(chǎn)配置需求大幅提升，也推動(dòng)了基金公司多元化發(fā)展。

　　挑戰(zhàn)：多元化背后的三大困境

　　在熱熱鬧鬧的業(yè)務(wù)拓展背后，中小公募也面臨成本較高、人才短缺和戰(zhàn)略失衡的三重困境。

　　一些新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，需要足夠多的經(jīng)費(fèi)。有基金經(jīng)理感嘆，ETF是用資金鋪就的賽道，前期投入就要數(shù)百萬(wàn)元甚至上千萬(wàn)元。QDII業(yè)務(wù)的剛性成本也不低，每年200萬(wàn)元至300萬(wàn)元的系統(tǒng)費(fèi)，搭配為投資、交易、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控配置的4個(gè)20萬(wàn)元/年的終端費(fèi)等，構(gòu)成了較大的固定開(kāi)支?！捌鸩诫A段先不看投入產(chǎn)出比，孵化期可能較長(zhǎng)。”上述基金經(jīng)理說(shuō)。

　　專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的配置也是一大挑戰(zhàn)。以REITs業(yè)務(wù)為例，中航基金人士表示，REITs偏好具備“產(chǎn)業(yè)+金融”雙重經(jīng)驗(yàn)的人才，既要懂基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)，又要熟悉公募基金架構(gòu)設(shè)計(jì)。據(jù)悉，該公司配備了不同類(lèi)型底層資產(chǎn)所在行業(yè)的人才，以及法律、金融、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、審計(jì)等相關(guān)人才。

　　“發(fā)展REITs業(yè)務(wù)，需要專(zhuān)業(yè)化的分工和精細(xì)化的管理，因此要有覆蓋上市發(fā)行、資產(chǎn)管理各環(huán)節(jié)的團(tuán)隊(duì)。隨著REITs市場(chǎng)逐漸發(fā)展壯大，REITs領(lǐng)域人才缺口顯現(xiàn)?！敝泻交鹑耸空f(shuō)。

　　某基金公司市場(chǎng)部人士坦言，發(fā)展新業(yè)務(wù)，不是趁著市場(chǎng)階段性火熱，快速搭個(gè)“花架子”就能做好的。之前也出現(xiàn)過(guò)某中小公募REITs項(xiàng)目申報(bào)失敗的情況，后來(lái)公司引入外部REITs團(tuán)隊(duì)，研究實(shí)力和資源跟上了，業(yè)務(wù)才有所起色。

　　從效果來(lái)看，中小公募新業(yè)務(wù)“做不大”的情況并不少見(jiàn)。以QDII業(yè)務(wù)為例，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展至今，頭部公司幾乎包攬了大規(guī)模的產(chǎn)品，中小公司的優(yōu)勢(shì)較難體現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品規(guī)模在50億元以上的產(chǎn)品均來(lái)自大型基金公司，而不少中小公司QDII產(chǎn)品規(guī)模卻低于2億元，逐漸淪為公司的“雞肋”產(chǎn)品線。

　　中小公募在ETF賽道中突圍，更是一道難題。曾芳芳認(rèn)為，中小公募布局ETF業(yè)務(wù)，存在資源浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)：一方面，ETF同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)份額主要集中在頭部公募，中小機(jī)構(gòu)難以破局；另一方面，發(fā)展ETF業(yè)務(wù)須投入大量資金用于系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、人員配置和市場(chǎng)推廣，但中小公司往往難以形成規(guī)模效應(yīng)，因此面臨投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)、清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)高的困境。

　　“在品牌影響力、渠道資源、人才儲(chǔ)備等方面，中小公募通常與頭部公募存在差距。若同時(shí)涉足REITs、QDII、ETF等多個(gè)賽道，容易導(dǎo)致資源過(guò)度分散，無(wú)法在某一領(lǐng)域形成足夠的規(guī)模和影響力，甚至可能稀釋傳統(tǒng)投研團(tuán)隊(duì)的資源，造成公司發(fā)展戰(zhàn)略上的失衡?！备裆匣鹧芯繂T托合江說(shuō)。

　　鏡鑒：不應(yīng)“迷信”多元化

　　中小公募追逐“六邊形戰(zhàn)士”標(biāo)簽，也折射出公募行業(yè)的傳統(tǒng)觀念——要成為頭部公司就得“大而全”。

　　“我們公司實(shí)現(xiàn)千億元規(guī)模后，自然也希望能進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，找到第二個(gè)甚至第三個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。最好是能筑起‘四梁八柱’?！睖弦患一鸸救耸拷忉尫Q。

　　晨星全球高級(jí)戰(zhàn)略顧問(wèn)陳鵬認(rèn)為，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外資管機(jī)構(gòu)若管理規(guī)模低于3000億美元，是很難實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的。以今年一季度末管理規(guī)模超11萬(wàn)億美元的貝萊德為例，早期其聚焦固收領(lǐng)域，后來(lái)買(mǎi)下巴克萊銀行的全球投資者部門(mén)獲得指數(shù)管理能力，收購(gòu)美林投資管理公司獲得主動(dòng)股權(quán)管理能力，也是經(jīng)過(guò)多次并購(gòu)才真正把多元業(yè)務(wù)做了起來(lái)。

　　陳鵬表示，國(guó)內(nèi)一些頭部基金公司資源豐富，有能力像貝萊德那樣大規(guī)模投入，進(jìn)行綜合化發(fā)展。但是中小基金公司很難面面俱到，如果能在自己的特色賽道上占據(jù)“根據(jù)地”，也能發(fā)展得很好?！昂Ｍ獯蟛糠种行⌒突鸸荆际欠浅Ｓ刑攸c(diǎn)的，他們知道自己要做什么、不做什么，而不是簡(jiǎn)單地追求多元化?！标慁i說(shuō)。

　　部分在某一領(lǐng)域打出“特色牌”的中小公募，在多元化發(fā)展上則更為理性。比如近些年在傳統(tǒng)股債領(lǐng)域外深耕公募REITs的中航基金。被問(wèn)及為何沒(méi)有發(fā)展ETF等業(yè)務(wù)，上述中航基金人士回答道，基于公司資源稟賦和戰(zhàn)略聚焦，公司決定集中優(yōu)勢(shì)資源“辦大事”，全力鞏固發(fā)展公司在REITs及傳統(tǒng)股債優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品上的特色和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　這并非個(gè)例。面對(duì)指數(shù)投資時(shí)代的到來(lái)，不少“小而美”的中小公募選擇避開(kāi)過(guò)于擁擠的ETF賽道，布局成本較低的指增業(yè)務(wù)，如在定增領(lǐng)域特色顯著的財(cái)通基金。

　　《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，要優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)資產(chǎn)管理和綜合財(cái)富管理能力雙提升。同時(shí)，制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案，支持特色化經(jīng)營(yíng)、差異化發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公募改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，中小公募的特色化發(fā)展并非要“固守一隅”，而是在錨定公司核心優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，以動(dòng)態(tài)視角洞察市場(chǎng)變化，精準(zhǔn)把握與核心能力適配的業(yè)務(wù)延伸方向。這種“聚焦而不僵化，擴(kuò)展而不盲目”的思路，不僅是穿越周期的生存之道，更有利于在行業(yè)變遷中開(kāi)辟出屬于中小公募的獨(dú)特生態(tài)位。