專題：美聯(lián)儲(chǔ)再次維持利率不變

　　北京時(shí)間3月20日凌晨2：00，美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)保持在4.25%至4.5%不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次貨幣政策會(huì)議決定暫停降息。聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月至去年7月累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，去年9月起連續(xù)三次會(huì)議降息，合計(jì)降幅100個(gè)基點(diǎn)。

　　在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼續(xù)重申，聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于調(diào)整貨幣政策的立場(chǎng)，稱已做好充分準(zhǔn)備，耐心等待更清晰的市場(chǎng)信息。調(diào)查顯示關(guān)稅推動(dòng)通脹預(yù)期；較長(zhǎng)期通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)相符。

　　在被問(wèn)及本次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)通脹預(yù)期之中有多少是關(guān)稅造成的，鮑威爾回答，很難分析通脹在多大程度上由關(guān)稅推動(dòng)，但聯(lián)儲(chǔ)會(huì)試圖弄清楚這一點(diǎn)。鮑威爾說(shuō)，現(xiàn)在判斷是否能忽略最初與關(guān)稅相關(guān)的通脹打擊還為時(shí)過(guò)早。他指出，如果長(zhǎng)期通脹預(yù)期能控制得好，美聯(lián)儲(chǔ)就可以忽略關(guān)稅這類政策的一次性沖擊。

　　利率決議：維持不變 4月起放慢縮表 經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加?（點(diǎn)擊查看原文）? ?

　　本次聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加；此前1月的表述為“委員會(huì)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大體均衡”。美聯(lián)儲(chǔ)在本次聲明中宣布4月起放慢縮表，針對(duì)的是美國(guó)國(guó)債部分，每月贖回上限從250億美元降至50億美元。美聯(lián)儲(chǔ)頗具影響力的理事沃勒投下反對(duì)票，他支持維持聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間不變，但傾向于繼續(xù)按照目前的步伐縮表。

　　美聯(lián)儲(chǔ)頗具影響力的理事沃勒投下了本次會(huì)議的唯一反對(duì)票，他支持維持聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間不變，但傾向于繼續(xù)按照目前的步伐減少證券持有量。（點(diǎn)擊查看異同）

　　鮑威爾發(fā)布會(huì)：美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于降息

　　在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾首次提到關(guān)稅，并承認(rèn)特朗普政策影響到經(jīng)濟(jì)。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上首次提及“關(guān)稅”問(wèn)題，在被問(wèn)及對(duì)通脹預(yù)測(cè)的修正，以及關(guān)稅對(duì)通脹預(yù)測(cè)的影響有多大時(shí)，他表示，很難分析有多少通脹是由關(guān)稅政策推動(dòng)的，但他們會(huì)努力弄清楚：“很明顯，其中很大一部分來(lái)自關(guān)稅。”

　　此外，鮑威爾指出，特朗普新政府推出的政策將影響到經(jīng)濟(jì)，但他將謹(jǐn)慎地避免對(duì)這種影響作出過(guò)于明確的判斷。分析師指出，這可能是他的一種嘗試，他表示自己將密切關(guān)注月度數(shù)據(jù)，以此來(lái)回避外界對(duì)這一切將如何發(fā)展的預(yù)期問(wèn)題。

　　在這次新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾還多次使用了“不確定性”這個(gè)詞。他重申，關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響存在不確定性，并強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)和通脹預(yù)期面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　以下為鮑威爾發(fā)布會(huì)要點(diǎn)

　　1、貨幣政策：

　　美聯(lián)儲(chǔ)處于“我們能降息、也能按兵不動(dòng)”這樣的狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備就緒，無(wú)需匆忙地調(diào)整政策立場(chǎng)，坐等更清晰的形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)不打算在縮減抵押貸款支持證券（MBS）方面放慢速度，強(qiáng)烈渴望從資產(chǎn)負(fù)債表中清除掉MBS資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策處于“能夠降息、或按兵不動(dòng)”的限制性狀態(tài)，從決議聲明刪除風(fēng)險(xiǎn)措辭并非要發(fā)出某種信號(hào)。

　　2、通脹：

　　通脹仍然在一定程度上高于2%這一目標(biāo)，一些短期通脹指標(biāo)已出現(xiàn)上升趨勢(shì)?；€預(yù)測(cè)是通脹將是暫時(shí)的，未發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期通脹率有太大上升。密歇根大學(xué)通脹預(yù)期數(shù)據(jù)屬于異常值，我們將密切關(guān)注。住房服務(wù)通脹一直都表現(xiàn)不錯(cuò)。

　　3、勞動(dòng)力市場(chǎng)：

　　就業(yè)市場(chǎng)的條件仍然穩(wěn)固，美國(guó)已經(jīng)擁有一個(gè)低水平解雇、低水平招聘的就業(yè)市場(chǎng)狀態(tài)。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，可以在必要時(shí)放松政策。本次會(huì)議討論了對(duì)就業(yè)目標(biāo)的評(píng)估。

　　4、關(guān)稅：

　　美聯(lián)儲(chǔ)工作人員們?cè)诮?jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）的籌備中預(yù)計(jì)特朗普關(guān)稅將招致全面反制。通脹已經(jīng)開始上行，這在一定程度上歸咎于（美國(guó)總統(tǒng)特朗普挑起的）關(guān)稅。美國(guó)總統(tǒng)特朗普挑起關(guān)稅威脅之前，基礎(chǔ)通脹基本上處于2.5%。由于關(guān)稅因素的緣故，（取得的）通脹進(jìn)展可能會(huì)被拖延。

　　確定關(guān)稅對(duì)通脹的影響程度將是困難的，現(xiàn)在說(shuō)忽視關(guān)稅對(duì)通脹的影響是否合適還為時(shí)過(guò)早。如果最近兩個(gè)月商品通脹數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，這肯定與關(guān)稅有關(guān)。

　　5、金融市場(chǎng)：

　　美聯(lián)儲(chǔ)做出了技術(shù)性決策，將于4月1日開始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐，將美債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，市場(chǎng)指標(biāo)表明儲(chǔ)備金充足，此時(shí)是放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減的良好時(shí)機(jī)。當(dāng)前沒(méi)有計(jì)劃放緩MBS的減持速度，MBS減持上限維持在350億美元/月。將貼現(xiàn)利率維持在4.5%不變，將儲(chǔ)備余額利率維持在4.4%不變。

　　市場(chǎng)反應(yīng)

　　聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng) 美股周三三大指數(shù)收漲

　　美股周三收高，科技股領(lǐng)漲。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，上調(diào)通脹預(yù)期、下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并預(yù)測(cè)今年降息兩次。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾首次提到關(guān)稅，認(rèn)為不確定性增加，且承認(rèn)特朗普政策影響到經(jīng)濟(jì)。

　　道指漲383.32點(diǎn)，漲幅為0.92%，報(bào)41964.63點(diǎn)；納指漲246.67點(diǎn)，漲幅為1.41%，報(bào)17750.79點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲60.63點(diǎn)，漲幅為1.08%，報(bào)5675.29點(diǎn)。

　　美國(guó)兩年期美債收益率跌超6個(gè)基點(diǎn)，至3.9660%，F(xiàn)OMC宣布按兵不動(dòng)之前還曾漲至4.0881%刷新日高。

　　鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)結(jié)束后，現(xiàn)貨黃金漲幅收窄至不足0.3%退守3045美元下方；發(fā)布會(huì)期間曾漲至3051.96美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。

　　美元指數(shù)漲0.2%，交投于103.500點(diǎn)下方，決議聲明發(fā)布前曾漲至103.906點(diǎn)刷新日高，發(fā)布會(huì)期間回落至103.400點(diǎn)下方；彭博美元指數(shù)漲幅重新擴(kuò)大至將近0.3%。

　　分析評(píng)論

　　機(jī)構(gòu)：放慢縮表步伐可視為“明智的決定”

　　Harbor Capital投資組合經(jīng)理Jake Schurmeier表示，放慢量化緊縮步伐是美聯(lián)儲(chǔ)做出的“明智決定”。他表示，面對(duì)與華盛頓債務(wù)上限討論相關(guān)的不確定性，此舉可能會(huì)將美國(guó)銀行的準(zhǔn)備金保持在安全水平。

　　分析師：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響

　　投資公司Clearbridge高級(jí)投資分析師Josh Jamner認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期暗示，政策制定者現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)狀況將不那么有利，經(jīng)濟(jì)將溫和放緩，通脹和失業(yè)率將上升。這些變化與最近幾周華爾街流傳的銀行和宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)的預(yù)期一致，因此在我們看來(lái)，這些變化不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。最終，美聯(lián)儲(chǔ)的政策將讓位于財(cái)政方面，而聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的定價(jià)暗示，下一次降息要到7月才會(huì)發(fā)生，這種動(dòng)態(tài)不太可能在短期內(nèi)發(fā)生變化。