財(cái)聯(lián)社3月20日訊 （記者 曹韻儀）隨著稅期走款開(kāi)始，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作從凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放。央行今日開(kāi)展2685億元逆回購(gòu)操作，因今日有359億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2326億元。

　　財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，近三日，央行連續(xù)開(kāi)展千億逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈投放超4000億元，已明確呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性信號(hào)。通常而言，央行凈投放通常會(huì)直接增加短期資金的供給，從而帶動(dòng)短端利率下行。

　　不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，近幾個(gè)交易日央行轉(zhuǎn)為凈投放，但凈投放規(guī)模相對(duì)有限，沒(méi)有改變短端利率上行態(tài)勢(shì)。背后或體現(xiàn)了防范資金空轉(zhuǎn)和遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行的政策目標(biāo)。

　　“下旬伴隨政府債券繳款規(guī)模擴(kuò)大，銀行考核臨近，加之在10年期國(guó)債收益率短期內(nèi)易上難下背景下，資金面還可能進(jìn)一步收緊?！庇惺袌?chǎng)人士認(rèn)為。

　　呵護(hù)稅期資金面 央行連日凈投放

　　今日，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2685億元逆回購(gòu)操作，操作利率為1.50%，與此前持平；因今日有359億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2326億元。財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，此前持續(xù)凈回籠的央行的在稅期開(kāi)始后轉(zhuǎn)為凈投放，呵護(hù)資金面，近三日，央行連續(xù)開(kāi)展千億元逆回購(gòu)操作，本周合計(jì)凈投放4055億元。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作“補(bǔ)水”，主要原因在于，近期受MLF到期、稅期走款、政府債券繳款等因素影響，資金面本身存在收緊壓力，為避免市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)度緊張。

　　昨日，資金面漲跌不一。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.763%，7天Shibor下行4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.856%。截至昨日收盤，從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.9604%，高于政策利率水平。截至發(fā)稿，隔夜Shibor上漲2.20個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7850%，7天Shibor繼續(xù)下行報(bào)1.7780%。

　　“近幾個(gè)交易日央行轉(zhuǎn)為凈投放。但凈投放規(guī)模相對(duì)有限，沒(méi)有改變短端利率上行態(tài)勢(shì)。背后還是體現(xiàn)了防范資金空轉(zhuǎn)和遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行的政策目標(biāo)。”王青指出。

　　受央行連日凈投放影響，流動(dòng)性寬松預(yù)期邊際改善，但市場(chǎng)認(rèn)為銀行融出規(guī)模尚未修復(fù)，流動(dòng)性仍偏緊。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為：“盡管央行連續(xù)凈投放可以緩解資金面緊張局面，但當(dāng)前銀行融出尚未完全修復(fù)，流動(dòng)性仍偏緊，債市后續(xù)走勢(shì)可能仍面臨一定的不確定性?！?/p>

　　下半月資金面轉(zhuǎn)松可能性較小 關(guān)注25日MLF續(xù)作

　　市場(chǎng)認(rèn)為，盡管央行對(duì)資金面有所呵護(hù)，但難以看見(jiàn)大規(guī)?！胺潘保酉聛?lái)還需要重點(diǎn)關(guān)注25日MLF續(xù)作及本月7000億買斷式逆回購(gòu)到期操作等情況。

　　“下旬伴隨政府債券繳款規(guī)模擴(kuò)大，銀行考核臨近，加之在10年期國(guó)債收益率短期內(nèi)易上難下背景下，資金面還可能進(jìn)一步收緊，央行通過(guò)大規(guī)模“補(bǔ)水”帶動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)松的可能性比較小。”王青認(rèn)為。

　　民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，往后看，資金面關(guān)鍵或仍取決于央行調(diào)控態(tài)度。首先，貨幣政策支持性立場(chǎng)不改，但貨幣寬松尚未落地，意在強(qiáng)調(diào)把握政策的時(shí)機(jī)和力度，以提高政策實(shí)效。其次，資金面不具備大幅收斂的基礎(chǔ)，匯率壓力有所緩解，當(dāng)前財(cái)政發(fā)力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)等也仍需宏觀政策呵護(hù)。但資金面的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)松需等待進(jìn)一步信號(hào)，調(diào)控背后仍是多重訴求下的均衡之舉，故而當(dāng)前資金面壓力有所趨緩但難言寬松，大幅改善或仍需等待實(shí)質(zhì)性的觸發(fā)因素，如降準(zhǔn)或央行表態(tài)的明顯轉(zhuǎn)變等。

　　對(duì)于流動(dòng)性何時(shí)轉(zhuǎn)松，市場(chǎng)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，一方面要重點(diǎn)關(guān)注10年期國(guó)債收益率走勢(shì)，另一方面要觀察接下來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)及央行貨幣政策擇機(jī)降準(zhǔn)降息的節(jié)奏。國(guó)盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在降準(zhǔn)方面，鑒于財(cái)政靠前發(fā)力，政府債券發(fā)行有望加快，需要降準(zhǔn)提供流動(dòng)性支持，最快未來(lái)1-2個(gè)月就有可能降準(zhǔn)。

　　明明認(rèn)為，目前對(duì)監(jiān)管態(tài)度的跟蹤仍著重于流動(dòng)性層面，資金價(jià)格及國(guó)有大行的融出情況可作為參考指標(biāo)，關(guān)注3月降準(zhǔn)的可能性。