2025年4月10日，深交所將審議山東山大電力技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“山大電力”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請。山大電力擬公開發(fā)行不超過4，072萬股股票，募資5億元。

　　代持迷霧

　　山大電力存在復(fù)雜的股權(quán)代持，韓學(xué)山、劉玉田、趙建國等山東大學(xué)處級干部通過梁軍、張波、丁磊等人代持。2017年4月，上述三人又委托由各自相熟的股東或親屬持有，形成復(fù)雜的隱性利益鏈。

　　直至2023年3月遞交IPO申請前三個(gè)月，這些代持股份才被集中轉(zhuǎn)讓清理，但轉(zhuǎn)讓對象仍包括山東大學(xué)體系內(nèi)人員（如丁磊、劉英亮等），代持清理的徹底性存疑。

　　深交所多次問詢代持清理是否真實(shí)、合規(guī)，尤其是高校領(lǐng)導(dǎo)干部通過代持規(guī)避《關(guān)于加強(qiáng)高等學(xué)校反腐倡廉建設(shè)的意見》的行為是否構(gòu)成實(shí)質(zhì)違規(guī)。

　　山東大學(xué)通過全資子公司山大資本持股40.148%，形成絕對控制權(quán)。董事會(huì)9名成員中，6人曾在山東大學(xué)任職，還有4名員工保留高校事業(yè)編制，人事關(guān)系仍隸屬山東大學(xué)。

　　掏空式分紅與募資補(bǔ)流的資本游戲

　　2021-2023年，山大電力累計(jì)現(xiàn)金分紅1.1億元，逼近監(jiān)管紅線（占凈利潤的42%）。2024年年末，公司賬面貨幣資金僅4.33億元，卻計(jì)劃募資5億元（含9，000萬元補(bǔ)流），形成“左手分紅、右手要錢”的操作。 ?

　　市場質(zhì)疑，若真有能力持續(xù)分紅，為何需外部補(bǔ)流？若資金緊張，為何突擊分紅？

　　公司近30%利潤依賴稅收優(yōu)惠（2023年占比27.93%），若軟件退稅政策取消，公司凈利潤將直接大幅縮水。 ?

　　截至2024年底，存貨規(guī)模達(dá)2.38億元，較2022年增長17%，其中50%為滯留在客戶現(xiàn)場的“發(fā)出商品”。這些既未完成驗(yàn)收、又無法及時(shí)變現(xiàn)的“積壓品”，隨時(shí)可能因技術(shù)迭代或客戶需求變化而淪為跌價(jià)損失，直接沖擊公司利潤。

　　本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。