A股進(jìn)入了一季報(bào)時(shí)間，在4月開啟經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證期、季報(bào)期和關(guān)稅沖擊下，一季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)公募基金經(jīng)理在后續(xù)投資布局和調(diào)倉換股的操作上帶來了一定的影響。金鷹基金表示，受益于政策刺激和貿(mào)易摩擦下的“搶出口”效應(yīng)，內(nèi)需消費(fèi)和出口鏈相關(guān)的制造行業(yè)在2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)改善。但也注意到，政策以及外圍貿(mào)易摩擦兩個(gè)主導(dǎo)積極因素均在4月出現(xiàn)一定變化，導(dǎo)致在當(dāng)前進(jìn)行投資布局時(shí)，一季報(bào)向好的行業(yè)可能在二季度并不持續(xù)，進(jìn)而資本市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)的定價(jià)可能更趨向于是否有超預(yù)期的向好或者惡化，對(duì)后市的指引意義可能不強(qiáng)。

　　進(jìn)入4月，關(guān)稅風(fēng)波已導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，金鷹基金認(rèn)為，特朗普主導(dǎo)的關(guān)稅政策在未來的可預(yù)見性不強(qiáng)，雖然可能來回?fù)u擺，不排除仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成較大波動(dòng)，二季度的投資主線我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦依然是核心宏觀變量。

　　金鷹基金將主要關(guān)注以下三條主線：一是，純防御的類債紅利資產(chǎn)，二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還需消化出口下行的實(shí)質(zhì)影響，經(jīng)濟(jì)基本面仍有壓力，銀行、電力、運(yùn)營商等紅利資產(chǎn)亦具有戰(zhàn)略安全的投資屬性；二是，受益貿(mào)易摩擦的方向，包括自主可控相關(guān)的半導(dǎo)體、軍工，以及中國反制受益的稀土；三是，受益內(nèi)需和政策對(duì)沖的服務(wù)消費(fèi)、大眾消費(fèi)。

　　同時(shí)，金鷹基金也指出，在檢驗(yàn)一季報(bào)業(yè)績(jī)成色時(shí)，需要區(qū)分企業(yè)盈利的高增長(zhǎng)是否只是低基數(shù)的數(shù)字游戲，還是真的在一季報(bào)出現(xiàn)環(huán)比改善。此外，部分上市公司的海外收入依賴于美國，美國敞口的訂單可能在當(dāng)前中美關(guān)稅大幅增加的背景下陡減。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績(jī)不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。