（轉(zhuǎn)自：諸海濱新三板）

軌道交通安全服務(wù)領(lǐng)域“小巨人”，高毛利+穩(wěn)增長，盈利質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先

交大鐵發(fā)是一家專業(yè)從事軌道交通智能產(chǎn)品及裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，具體包括安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品、鐵路信息化系統(tǒng)、新型材料、智能裝備、測繪服務(wù)、運維服務(wù)、快速鋼軌打磨車、三維激光雷達(dá)+視頻監(jiān)測技術(shù)等。公司安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品中的“高速鐵路道岔監(jiān)測系統(tǒng)”被認(rèn)定為 2016 年度四川省重大技術(shù)裝備國內(nèi)首臺（套）產(chǎn)品。公司2020-2024年度營業(yè)收入與歸母凈利潤呈現(xiàn)逐年增長趨勢，2024年公司主營業(yè)務(wù)收入為33,102.52 萬元，歸母凈利潤為5,339.17。2022-2024年度公司毛利率分別為 45.76%、46.57%和 44.50%；凈利率分別為14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、凈利率水平總體穩(wěn)定。公司形成了“直銷”的銷售模式、“以產(chǎn)定購、合理庫存”的采購模式以及“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，客戶群體主要為國鐵集團(tuán)、中國鐵建、中國中鐵及其關(guān)聯(lián)方等。

政策+需求雙輪驅(qū)動，軌道交通運維藍(lán)海市場加速成熟

軌道交通行業(yè)是國家重點支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，受到各級政府高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的支持。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間我國鐵路運營里程將 從 2020 年的 14.6 萬公里發(fā)展為 2025 年的 16.5 萬公里；其中高速鐵路營業(yè)里程將從 2020 年的 3.8 萬公里發(fā)展為 2025 年的 5 萬公里，我國鐵路行業(yè)保持較快的發(fā)展速度。根據(jù)國鐵集團(tuán)官方發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)，2024 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成 8,506 億元，創(chuàng)投資歷史新高。我國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)興起時間較晚，但是發(fā)展速度較快。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2023 年中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)詞條報告》，我中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)市場規(guī)模從 2017 年的 914 億元增長至 2022 年的 1,916.8 億元，年復(fù)合增長率達(dá) 15.96%；2027 年預(yù)計可以達(dá)到 5,963 億元人民幣。

“小巨人”企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面成果顯著，可比公司PE（2024）均值為84.80X

公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、四川省企業(yè)技術(shù)中心。2022-2024年度，公司累計承擔(dān)/參與各類科研課題共14項，其中國家級重點科研課題4項。截至2025年4月3日，公司共參與制定行業(yè)及地方標(biāo)準(zhǔn)3項，擁有已授權(quán)發(fā)明專利22項、已授權(quán)實用新型專利和外觀專利共57項、軟件著作權(quán)73項。公司募投項目預(yù)計將擴大生產(chǎn)能力、提升自動化和信息化水平、提高研發(fā)水平與效率、完善營銷及售后網(wǎng)絡(luò)布局，進(jìn)一步加強公司的市場競爭力。交大鐵發(fā)可比公司PE（2024）均值為84.80X，PE（TTM）均值為87.41X。公司研發(fā)能力較強，產(chǎn)品多次應(yīng)用于國家重大鐵路建設(shè)項目并獲得多項獎項，營業(yè)收入近年來持續(xù)上升。隨著公司所處行業(yè)規(guī)模增大，前景較好。

宏觀經(jīng)濟與行業(yè)政策風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險、新產(chǎn)品市場推廣風(fēng)險

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? 公司

軌道交通領(lǐng)域“小巨人”，提供智能產(chǎn)品及專業(yè)技術(shù)服務(wù)

? ? 交大鐵發(fā)是一家專業(yè)從事軌道交通智能產(chǎn)品及裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

? ? 公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、四川省企業(yè)技術(shù)中心。2022-2024年度，公司累計承擔(dān)/參與各類科研課題共14項，其中國家級重點科研課題4項。截至2025年4月3日，公司共參與制定行業(yè)及地方標(biāo)準(zhǔn)3項，擁有已授權(quán)發(fā)明專利22項、已授權(quán)實用新型專利和外觀專利共57項、軟件著作權(quán)73項。公司擁有“工程勘察-工程測量”甲級資質(zhì)、測繪甲級資質(zhì)、計量認(rèn)證CMA資質(zhì)和國家安防一級資質(zhì)，通過國家ISO9001、ISO14001和ISO45001體系認(rèn)證。公司的“高速鐵路道岔監(jiān)測系統(tǒng)”被認(rèn)定為 2016 年度四川省重大技術(shù)裝備國內(nèi)首臺（套）產(chǎn)品。公司項目和產(chǎn)品先后獲得中國交通運輸協(xié)會科技進(jìn)步獎、中國鐵道學(xué)會科技進(jìn)步獎、四川省科技進(jìn)步獎、重慶市科技進(jìn)步獎、中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會優(yōu)秀工程銀獎、四川省地理信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀工程金獎等獎項。公司堅持以科技創(chuàng)新和技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化為己任，一直專注于軌道交通行業(yè)前瞻技術(shù)研究，承擔(dān)或參與了多項國家、省部級及國鐵集團(tuán)重大及重點科研課題。

? ? 截至2025年4月3日，公司的股權(quán)較為分散，無控股股東。其中，王鵬翔直接持有公司 8,009,375 股股份，占發(fā)行前總股本的13.99%；王鵬翔直接、間接并通過一致行動協(xié)議合計控制公司 41.05%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

1.1、 產(chǎn)品：提供高質(zhì)量產(chǎn)品及服務(wù)，安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品為主要收入

? ? 公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括軌道交通智能產(chǎn)品及裝備、軌道交通專業(yè)技術(shù)服務(wù)，具體為安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品、鐵路信息化系統(tǒng)、新型材料、智能裝備、測繪服務(wù)、運維服務(wù)等。

? ? 公司成立時，主營業(yè)務(wù)為測繪評估服務(wù)與軌道新材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。隨著我國軌道交通建設(shè)的快速發(fā)展，軌道交通車輛運行安全及舒適的重要性愈發(fā)凸顯。為此，公司搭建了高素質(zhì)研發(fā)隊伍，積極投入研發(fā)設(shè)備，參與相關(guān)課題研究，高效開展產(chǎn)品孵化，建設(shè)創(chuàng)新平臺。公司的“四川省高鐵工務(wù)安全監(jiān)測技術(shù)工程實驗室”已獲批并完成驗收，與西南交大共同申請建設(shè)“國家鐵路局運營安全保障鐵路行業(yè)工程研究中心”，并在新津區(qū)軌道交通科創(chuàng)園搭建產(chǎn)品中試基地，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并反復(fù)試驗驗證，形成了一系列軌道交通智能產(chǎn)品、裝備及專業(yè)技術(shù)服務(wù)，逐步發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)先的軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施安全服務(wù)商之一。

1.1.1、?安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品

? ? （1）地震預(yù)警系統(tǒng)

? ? 地震是對高速列車安全運營威脅最大的自然災(zāi)害，會直接破壞鐵路基礎(chǔ)設(shè)施，也會引起列車脫軌、傾覆等嚴(yán)重后果。

? ? 地震預(yù)警系統(tǒng)是利用 P 波和 S 波速度差，搶在破壞性地震 S 波到達(dá)之前，發(fā)出預(yù)警信息。P 波振幅小、速度快（約 5.5～7km/s），S 波振幅大、速度慢（約 3.2～4km/s）。在進(jìn)行地震 P 波判識時，本系統(tǒng)通過對大量地震數(shù)據(jù)和非地震數(shù)據(jù)進(jìn)行特征分析，建立詳細(xì)的特征數(shù)據(jù)樣本庫，用于準(zhǔn)確識別地震信號和非地震信號，通過大數(shù)據(jù)分析有效排除大部分如落石、列車經(jīng)過等干擾項。

? ? 公司地震預(yù)警系統(tǒng)誤報率為 5.67%。該系統(tǒng)僅利用 P 波前 3 秒數(shù)據(jù)信息，通過自研的算法模型，生成地震震級、震源位置預(yù)警信息，P 波單臺震級偏差達(dá)標(biāo)率可達(dá)到 82.13%，均超出國內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

? ? 地震預(yù)警系統(tǒng)在地震發(fā)生時，地震監(jiān)控單元生成單臺預(yù)警信息，傳輸至前端預(yù)警服務(wù)器，當(dāng)前端預(yù)警服務(wù)器接收到多個單臺預(yù)警信息時，運用區(qū)域預(yù)警算法，生成多臺預(yù)警信息，并發(fā)送至鐵路局中心系統(tǒng)，下發(fā)Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ級緊急處置至牽引供電系統(tǒng)、列控系統(tǒng)和車載裝置，通過三種控制方式，實現(xiàn)緊急制動。該系統(tǒng)歷經(jīng)多輪第三方評價測試，性能指標(biāo)通過了鐵科院“高速鐵路系統(tǒng)試驗國家工程實驗室”檢測，產(chǎn)品通過了中鐵檢驗認(rèn)證中心認(rèn)證并獲得 CRCC 證書。

? ? 公司的地震預(yù)警系統(tǒng)全套設(shè)備具備干擾識別、地震拾取、震級預(yù)警、熱備冗余等多項公司自主研發(fā)的技術(shù)，結(jié)合大數(shù)據(jù)運維技術(shù)，使設(shè)備具有較強的環(huán)境適應(yīng)能力和可靠性，在地震高烈度地區(qū)得到了應(yīng)用，如：成渝高鐵、成貴高鐵、京唐高鐵等；多次應(yīng)用于國家重大鐵路建設(shè)項目，包括：中國首條智能高速鐵路——京張高鐵、山區(qū)高速鐵路——成貴高鐵、西部陸海新通道——南崇高鐵及成渝高鐵、京雄高鐵、鄭濟高鐵、京唐高鐵等；多次成功監(jiān)測到鐵路沿線周邊發(fā)生的強烈地震并及時發(fā)出預(yù)警信息，如 2021 年 9 月 16 日瀘縣 6.0 級地震，震中距約 32 公里，系統(tǒng)提前 5 秒發(fā)出預(yù)警；2022 年 9 月 5 日瀘定 6.8 級地震，震中距約 227 公里，系統(tǒng)提前 25 秒發(fā)出預(yù)警；2023 年 5 月 22 日宜賓 4.5 級地震，震中距約 139 公里，系統(tǒng)提前 21 秒發(fā)出預(yù)警，為鐵路運營安全保駕護(hù)航。目前公司的地震預(yù)警系統(tǒng)中標(biāo)了 25 條高鐵線路，公司地震預(yù)警系統(tǒng)主要集中在北京、成都、鄭州、南寧、上海等鐵路局集團(tuán)公司。

? ? （2）道岔監(jiān)測系統(tǒng)

? ? 道岔是實現(xiàn)列車轉(zhuǎn)轍的關(guān)鍵部件，其安全、穩(wěn)定運行是影響列車高速行駛的重要因素之一。同時，道岔也一直是線路中的薄弱環(huán)節(jié)，是線路運維中的重點及難點，因此，對道岔鋼軌傷損情況進(jìn)行監(jiān)測顯得尤為重要。

公司自主研發(fā)的道岔監(jiān)測系統(tǒng)，開創(chuàng)性地提出并實現(xiàn)了對道岔鋼軌的實時、動態(tài)安全監(jiān)測。系統(tǒng)通過安裝在鋼軌上的傳感器實時高頻采集列車駛過鋼軌產(chǎn)生的信號數(shù)據(jù)，運用超聲波理論及數(shù)據(jù)分析，結(jié)合鐵路道岔運營安全管理技術(shù)、新型傳感技術(shù)、大數(shù)據(jù)處理技術(shù)，建立了道岔鋼軌傷損監(jiān)測識別應(yīng)用模型；通過監(jiān)測分機先排除干擾頻段后，傳輸至主機進(jìn)行分析，實現(xiàn)對道岔鋼軌傷損、軌溫及尖軌爬行等狀態(tài)的在線監(jiān)測功能，根據(jù)鋼軌狀態(tài)情況進(jìn)行分級報警，實現(xiàn)道岔安全狀態(tài)的站、段、局等多級監(jiān)測管理，保障高速列車行車安全。

公司的道岔監(jiān)測系統(tǒng)自2011 年開始研發(fā)，于2016 年通過中國鐵路總公司技術(shù)評審，被四川省認(rèn)定為國內(nèi)重大技術(shù)裝備首臺（套）產(chǎn)品、獲得2017 年度中國鐵道學(xué)會科技進(jìn)步二等獎，并已在國內(nèi)數(shù)條代表性重大干線高鐵實際運用，積累了大量數(shù)據(jù)，為公司產(chǎn)品的快速迭代及持續(xù)升級提供重要支撐。

公司道岔監(jiān)測系統(tǒng)已在北京局、上海局、廣州局、成都局、鄭州局等11 個鐵路局，包含京張高鐵、-40℃高寒鐵路——哈齊高鐵、重載鐵路——大秦鐵路等20 余條主干線路以及廣州地鐵、深圳地鐵主要站點共計600 多組道岔進(jìn)行了規(guī)?；瘧?yīng)用。應(yīng)用期間，多次成功監(jiān)測到鋼軌斷裂情況并發(fā)出報警，獲得了業(yè)主及客戶的廣泛認(rèn)可，為鐵路線路運行安全提供保障。

? ? （3）線路監(jiān)測系統(tǒng)

? ? 鐵路線路橫跨地域廣泛，沿線環(huán)境復(fù)雜，在正常運行和維護(hù)方面具有更多的特殊性，因山體滑坡、泥石流、雪崩、洪水等導(dǎo)致的路基塌陷、公跨鐵立交橋落物等異物侵限危及運輸安全的情況也時有發(fā)生。為確保鐵路行車安全，在各種氣象條件下對線路及周邊環(huán)境進(jìn)行實時在線監(jiān)測，自動發(fā)現(xiàn)侵入鐵路限界內(nèi)的障礙物，可避免鐵路行車事故的發(fā)生，減輕值守人員的工作強度。

公司的線路監(jiān)測系統(tǒng)基于先進(jìn)的“雷視融合技術(shù)”，充分利用三維激光雷達(dá)的高精度和視頻的直觀性，可有效監(jiān)測影響鐵路行車安全的入侵目標(biāo)。系統(tǒng)采用激光雷達(dá)+視頻的“雙大腦”技術(shù)，自主開發(fā)了雷視融合算法，實現(xiàn)了在復(fù)雜環(huán)境下的線路實時監(jiān)測及報警功能，提升了技防手段，在普鐵、高鐵、地鐵等多場景下均可部署應(yīng)用。

? ? 公司的線路監(jiān)測系統(tǒng)已應(yīng)用于多條國家重大干線鐵路，包括成都局管內(nèi)崩塌體落石較為頻繁的滬昆線、廣州局管內(nèi)焦柳線、城市軌道運輸環(huán)境較復(fù)雜的廣州地鐵14 號線等。

1.1.2、?鐵路信息化系統(tǒng)

智能建造信息化系統(tǒng)：鐵路工程建設(shè)具有規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)高、管理協(xié)調(diào)復(fù)雜、周期長等特點。在傳統(tǒng)管理模式下，各個組織機構(gòu)和建設(shè)環(huán)節(jié)之間存在信息壁壘、數(shù)據(jù)孤島，造成建設(shè)過程中面臨數(shù)據(jù)共享與分析困難、管理手段匱乏等問題。工程建設(shè)管理又是整個鐵路工程建設(shè)全過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，管理水平的高低直接影響到鐵路工程質(zhì)量和安全。

公司信息化產(chǎn)品依托數(shù)據(jù)引擎、物聯(lián)網(wǎng)引擎、圖形引擎構(gòu)建分布式云架構(gòu)平臺，為鐵路信息化建設(shè)提供項目管理業(yè)務(wù)、現(xiàn)場管理業(yè)務(wù)等服務(wù)內(nèi)容，可以實現(xiàn)計劃管理、進(jìn)度管理、質(zhì)量管理、安全管理、環(huán)境管理、分析預(yù)警以及其他現(xiàn)場管理等功能。公司通過將物聯(lián)感知與項目管理相結(jié)合，融合BIM+GIS、大數(shù)據(jù)、IOT 物聯(lián)網(wǎng)、5G 等新一代信息技術(shù)，研發(fā)了智能梁場生產(chǎn)管理系統(tǒng)、隧道斷面質(zhì)量檢測系統(tǒng)、地災(zāi)自動化監(jiān)測系統(tǒng)等多款產(chǎn)品。本系統(tǒng)具備可視化、自動化、集中化、智能化等特點，實現(xiàn)過程數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，全局?jǐn)?shù)據(jù)集成分析，促進(jìn)工程建設(shè)的全周期精細(xì)化管理；通過信息化管理手段助力相關(guān)單位多層級、分權(quán)限統(tǒng)一監(jiān)管、科學(xué)決策與協(xié)同發(fā)展，為用戶提供專業(yè)解決方案。

? ? 公司的智能建造信息化系統(tǒng)已在川藏鐵路、渝昆高鐵、山東地方鐵路等多個國家重大、重點工程項目成功應(yīng)用。

1.1.3、?新型材料

? ? （1）高性能活性粉末混凝土材料

? ? 公司利用活性粉末混凝土（Reactive Powder Concrete，簡稱 RPC）材料在抗壓強度、抗剪強度、抗拉強度等方面的卓越性能，研發(fā)生產(chǎn)了高鐵電纜溝槽蓋板、新型市政井蓋、地鐵疏散平臺、步行盲道磚等一系列高性能活性粉末混凝土材料產(chǎn)品。產(chǎn)品具備較強的耐久性、抗震性、耐高溫性、耐火性以及抗腐蝕能力，較傳統(tǒng)材料制作的產(chǎn)品更為輕便、美觀。

? ? 公司生產(chǎn)的 RPC 產(chǎn)品目前已廣泛應(yīng)用于市政工程和軌道交通等多種不同領(lǐng)域。

（2）聚氨酯材料產(chǎn)品

? ? 公司利用聚氨酯材料研發(fā)了一系列聚氨酯材料產(chǎn)品，如聚氨酯軌下彈性墊板、聚氨酯減振墊等。公司的聚氨酯材料產(chǎn)品兼顧耐高/低溫性能、耐油/耐水性能，其優(yōu)異的恒久壓縮變形性能使其在長期高負(fù)荷工作下仍具有較好的回彈性能。

? ? 聚氨酯軌下彈性墊板主要針對目前我國重載鐵路用軌下彈性墊板易壓潰、易磨損軌枕等問題，采用聚氨酯材料，通過發(fā)泡反應(yīng)熱固成型技術(shù)，在滿足重載軌下彈性墊板剛度指標(biāo)的同時大幅提升了抗拉強度，產(chǎn)品平板式設(shè)計增強了抗撕裂性能，同時擴大了墊板與軌枕的接觸面積，降低了壓強，有效減少微動摩擦引起的軌枕磨損；通過其優(yōu)異的恒久壓縮變形性能，有效降低了彈條扣件松動率，確保了行車安全。

? ? 聚氨酯軌下彈性墊板已在大秦鐵路正式試用，市場前景良好。

? ? 聚氨酯減振墊等其他產(chǎn)品主要依靠聚氨酯材料優(yōu)異的各項性能，廣泛使用在軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施，目前公司聚氨酯減振墊已在上海莘莊站正式銷售并使用。

1.1.4、?智能裝備

?快速鋼軌打磨車：快速鋼軌打磨車是一種專門用于鐵路軌道維護(hù)的設(shè)備系統(tǒng)，其主要功能是通過打磨機械對鋼軌頭部滾動表面進(jìn)行精細(xì)處理，旨在改善鋼軌的幾何尺寸、提高表面平滑度，從而減緩鋼軌表面損傷的發(fā)展，延長鋼軌的使用壽命，并提升列車的運行平穩(wěn)性和乘客的乘坐舒適度；在城市軌道交通中，快速鋼軌打磨車能夠保持軌道的平滑度，提升列車的運行效率和乘客的乘坐體驗。

? ? 快速鋼軌打磨車采用鋼軌被動式打磨的方式，在機車牽引力作用下，可以25～60km/h 速度對鋼軌進(jìn)行打磨作業(yè)，通過物理方式（如砂輪打磨、磨石磨削等）清除鋼軌表面的不平順、缺陷和損傷，如裂紋、剝落、波磨等，并將鋼軌外輪廓恢復(fù)到其原始設(shè)計形狀或優(yōu)化后的形狀。快速鋼軌打磨車主要用于鋼軌預(yù)打磨、預(yù)防性打磨和不改變廓形的修理性打磨。目前公司快速鋼軌打磨車已在成都地鐵正式驗收并上線使用。

1.1.5、 測繪服務(wù)

公司測繪服務(wù)業(yè)務(wù)涵蓋精測網(wǎng)評估及測量、沉降評估及結(jié)構(gòu)變形監(jiān)測，是保障鐵路線路高平順性的必要手段，而高平順性是確保高鐵列車安全性和舒適性的關(guān)鍵要素。

? ? 公司自成立以來便參與中國高鐵建設(shè)的測繪服務(wù)工作，先后參與了京滬高鐵、蘭新高鐵、京張高鐵、渝昆高鐵等國家“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)及其他諸多高鐵線路的建設(shè)工作。在高鐵全生命周期的運營階段，公司積極參與京滬高鐵、京廣高鐵、滬昆高鐵、成渝高鐵等重點線路運營期測繪服務(wù)工作，為高鐵正常運營提供堅實的技術(shù)支持。在10 余年的專注服務(wù)過程中，打造出一支具備豐富咨詢評估經(jīng)驗的專業(yè)團(tuán)隊，參與了復(fù)雜艱險山區(qū)、高海拔區(qū)、巖溶區(qū)、濕陷性黃土區(qū)、區(qū)域沉降區(qū)等各類復(fù)雜地質(zhì)、環(huán)境條件下的高鐵建設(shè)，積累了國內(nèi)主要環(huán)境條件下的測繪服務(wù)經(jīng)驗，建立了專業(yè)且豐富的問題庫，可為高鐵建設(shè)及運營單位提供各類測繪相關(guān)復(fù)雜問題的解決方案。

? ? 公司自主研發(fā)的“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統(tǒng)”是全國首批通過鐵道部評審的高速鐵路沉降評估專業(yè)軟件系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于各大高速鐵路線路的建設(shè)。公司多位技術(shù)骨干作為主要人員參編了中國鐵路總公司《鐵路工程沉降變形觀測與評估技術(shù)規(guī)程》（Q/CR9230-2016）。公司率先在上海局開展運營期咨詢評估業(yè)務(wù)，自主研發(fā)的“運營期綜合自動化評估系統(tǒng)”，為鐵路局、測量企業(yè)、評估單位等不同部門建立溝通與數(shù)據(jù)共享平臺，實現(xiàn)全路局測量工作全過程信息化管理、測量數(shù)據(jù)自動化分析評估。公司不僅在國內(nèi)市場精耕細(xì)作，還積極拓展海外市場，成功中標(biāo)“一帶一路”印尼雅萬高鐵精測網(wǎng)及沉降咨詢評估項目，助力雅萬高鐵順利開通運營。

? ? 公司已為全國40 余家鐵路建設(shè)企業(yè)、13 個鐵路局提供測繪服務(wù)，累計服務(wù)里程已達(dá)4 萬公里，具備深厚的技術(shù)實力、豐富的項目經(jīng)驗、科學(xué)的評估管理體系。

1.1.6、?運維服務(wù)

（1）線路結(jié)構(gòu)病害綜合整治服務(wù)

? ? 鐵路構(gòu)筑物（路基、橋涵、隧道、道床板、軌道板、軌枕等）隨著鐵路運營服務(wù)年限的增加，同時受溫度應(yīng)力、荷載、振動、自然沉降及水文地質(zhì)變化等影響，會出現(xiàn)劣化、破損、離縫、脫空、沉降、上拱、翻漿冒泥等病害，影響鐵路軌道平順性和運營安全。

? ? 公司長期致力于提供軌道結(jié)構(gòu)病害“監(jiān)檢治”一體化綜合服務(wù)，不斷探索新材料、新技術(shù)、新裝備及高適應(yīng)性的工藝工法，針對不同病害特征制定科學(xué)合理的專項整治方案，結(jié)合公司檢測、監(jiān)測及咨詢評估等豐富經(jīng)驗，為高鐵后期運維提供有力技術(shù)支持。通過多種檢測手段，針對軌道結(jié)構(gòu)強度、應(yīng)力、裂紋、空洞、滲漏水、粉化等病害進(jìn)行檢測、分析、評估結(jié)構(gòu)健康狀態(tài)及病害發(fā)展趨勢，并提供合理化整治修復(fù)建議；利用自動化監(jiān)測系統(tǒng)對鐵路運營期間構(gòu)筑物狀態(tài)及病害整治施工期間軌道結(jié)構(gòu)變形過程進(jìn)行監(jiān)測分析，對施工和運營風(fēng)險進(jìn)行預(yù)判及預(yù)警；采用超高壓低水流、高壓注漿、植筋錨固等專項技術(shù)，結(jié)合定制的高早強、高韌性、高耐候的有機高分子特種材料達(dá)到快速修復(fù)病害部位并恢復(fù)通車的條件，同步結(jié)合無損檢測技術(shù)，對修復(fù)后的結(jié)構(gòu)進(jìn)行復(fù)檢對比。

? ? 公司基于超高壓低水流的無砟軌道板下劣化混凝土破除技術(shù)屬于線路結(jié)構(gòu)病害綜合整治服務(wù)的一種典型應(yīng)用，該技術(shù)利用超高壓水泵機組將純水加壓，通過定制設(shè)計的高強度合金槍管、特定角度多孔噴頭以及具有專利技術(shù)的執(zhí)行機構(gòu)，實現(xiàn)高效、精準(zhǔn)的破拆劣化混凝土結(jié)構(gòu)且不傷鋼筋的微創(chuàng)整治效果，避免了因鋸軌、揭板等傳統(tǒng)方式造成的二次傷害及應(yīng)力釋放風(fēng)險，大幅提高了病害整治效率及安全性，降低了運營維護(hù)成本。

? ? 公司的線路結(jié)構(gòu)病害綜合整治服務(wù)現(xiàn)已運用于京滬高鐵、貴廣線、成自線、重慶興隆場/達(dá)州/成都北編組站等。

（2）鋼軌打磨服務(wù)

? ? 隨著我國軌道交通事業(yè)的不斷發(fā)展，列車重量和行車密度不斷增加，會加速鋼軌表面損傷。通過鋼軌打磨，能有效消除鋼軌病害、改善輪軌關(guān)系、延長鋼軌使用壽命，改善線路質(zhì)量，確保列車安全運行。

? ? 公司2011 年參與了國鐵集團(tuán)《大型養(yǎng)路機械關(guān)鍵技術(shù)研究——鋼軌高速打磨車關(guān)鍵技術(shù)研究》課題，開始國內(nèi)自主知識產(chǎn)權(quán)的快速鋼軌打磨車研究；2020 年參與了國鐵集團(tuán)《智能化鋼軌快速打磨關(guān)鍵技術(shù)研究及裝備研制》課題研究，并于2021 年6 月成功下線國內(nèi)首臺帶有自主研發(fā)打磨單元的被動式快速鋼軌打磨車（80Km/h 以上），打破了快速鋼軌打磨裝備的國外技術(shù)壟斷；公司建立了高速打磨實驗室及砂輪試驗臺，不斷開展技術(shù)優(yōu)化與大量試驗，并加快推進(jìn)軌道交通打磨車研制應(yīng)用，全面開展鋼軌打磨服務(wù)。

? ? 公司主要通過對線路病害的調(diào)查、制定對應(yīng)的打磨方案，采用大型打磨車輛或小型打磨機具對鋼軌進(jìn)行預(yù)打磨、預(yù)防性打磨或修理性打磨，以去除鋼軌表面缺陷、保持鋼軌合適的外形輪廓、保障行車穩(wěn)定性。

? ? 從產(chǎn)品營收分布來看，2022-2024年公司的安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品收入分別為 15,181.81 萬元、14,361.36 萬元和 20,731.09萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 65.89%、53.37%和 62.63%，為公司最主要的收入來源，其收入總體呈現(xiàn)上升趨勢。公司的測繪服務(wù)收入則存在一定的波動，該波動主要是由不同類型測繪服務(wù)的實施周期跨度較大所導(dǎo)致。

? ? 從產(chǎn)品的毛利率來看，2022-2024年公司安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品毛利率分別為 42.45%、47.11%和 41.37%。2024 年安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品的毛利率相比 2023 年有所下降，主要是2024 年驗收的“蘭新客專地震預(yù)警監(jiān)測系統(tǒng)”項目受到報價策略影響。由于2024 年下半年蘭州鐵路局轄區(qū)內(nèi)有多條運營期線路有高鐵地震預(yù)警系統(tǒng)的采購計劃，為進(jìn)一步加大西北區(qū)域的市場覆蓋率，后續(xù)獲取更多潛在訂單，該項目市場競爭激烈，各方投標(biāo)價均偏低，因此“蘭新客專地震預(yù)警監(jiān)測系統(tǒng)”項目毛利率低于一般地震預(yù)警系統(tǒng)項目毛利率。

? ? 2022-2024年公司的測繪服務(wù)毛利率分別為 56.13%、40.06%和 48.27%。2024 年測繪服務(wù)的毛利率有所增加，主要是由于公司銷售的測繪業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，2024 年測繪服務(wù)中咨詢評估、監(jiān)測檢測等毛利率較高的業(yè)務(wù)銷售占比提高，因而相應(yīng)全年毛利率有所提高。

1.2、?財務(wù)：公司營業(yè)收入逐年增長，毛利率水平總體穩(wěn)定

? ? 2022-2024年度，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為 23,040.73 萬元、26,909.02 萬元和 33,102.52 萬元，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。主要原因為：公司產(chǎn)品下游市場規(guī)模較大，運營維護(hù)市場增長較快；公司產(chǎn)品經(jīng)過多年研發(fā)，逐漸獲得市場認(rèn)可，訂單數(shù)量持續(xù)增長。

? ? 2022-2024年度，公司毛利率分別為 45.76%、46.57%和 44.50%；凈利率分別為14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、凈利率水平總體穩(wěn)定。

? ? 2022-2024年度，公司發(fā)生的期間費用總額分別為6,068.99萬元、6,611.48萬元和7,432.27萬元，占營業(yè)收入的比重分別為25.77%、24.18%和22.17%，公司的期間費用主要以銷售費用、管理費用和研發(fā)費用為主。

? ? 一方面，隨著收入規(guī)模的增長，公司的銷售費用與管理費用率也在逐漸下降。另一方面，2022-2024年，公司研發(fā)費用金額分別為 1,255.36 萬元、1,399.67 萬元和 1,944.20 萬元，公司研發(fā)費用率分別為 5.33%、5.12%和5.80%，研發(fā)費用率穩(wěn)中有增。

? ? 公司的銷售主要集中在下半年特別是第四季度，公司收入確認(rèn)具有一定的季節(jié)性特征。公司主營業(yè)務(wù)主要來源于安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品、測繪服務(wù)等業(yè)務(wù)，該類業(yè)務(wù)以政府投資作為主導(dǎo)，公司的業(yè)務(wù)主要面向國有企業(yè)。國有企業(yè)采購及投資通常遵照年度預(yù)算決策機制，其項目方案審查、立項批復(fù)、請購申請、招投標(biāo)、合同簽訂、項目實施及驗收、款項支付通常具有一定的季節(jié)性特征。

? ? 2022-2024年，公司第四季度確認(rèn)的主營業(yè)務(wù)收入金額分別為 12,061.80 萬元、12,099.63 萬元、18,009.50 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 52.35%、44.96%、54.41%。

1.3、?客戶：直銷模式，客戶集中度較高

? ? 公司通過積極參與科研課題、國家工程項目，第一時間了解客戶的需求，并提前布局重點項目。公司形成了“直銷”的銷售模式、“以產(chǎn)定購、合理庫存”的采購模式以及“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，使公司經(jīng)營風(fēng)險得以嚴(yán)格控制。

? ? 公司客戶群體主要為國鐵集團(tuán)、中國鐵建、中國中鐵及其關(guān)聯(lián)方等，2022-2024年公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為 93.36%、87.96%和 94.09%。鐵路行業(yè)的特殊性導(dǎo)致公司客戶集中度較高。由于公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新建及改造的鐵路或城市軌道交通工程項目，而通常鐵路新建或改造工程項目的主要實施主體為國鐵集團(tuán)、中國鐵建、中國中鐵等三家鐵路相關(guān)的大型國有集團(tuán)的下屬企業(yè)，因此公司的主要客戶為三家集團(tuán)的所屬企業(yè)。

2

? 行業(yè)

國家重點支持促進(jìn)軌道交通行業(yè)規(guī)模增長

? ? 公司是一家專業(yè)從事軌道交通智能產(chǎn)品及裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB/T4754-2017）》，公司從事的業(yè)務(wù)屬于“C37 鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)”下的“C3716 鐵路專用設(shè)備及器材、配件制造”；根據(jù)《掛牌公司投資型行業(yè)分類指引》，公司從事的業(yè)務(wù)屬于“12101310 電氣部件與設(shè)備”；根據(jù)《掛牌公司管理型行業(yè)分類指引》，公司從事的業(yè)務(wù)屬于“C3716 鐵路專用設(shè)備及器材、配件制造”；根據(jù)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類》公司從事的業(yè)務(wù)屬于“高端裝備制造產(chǎn)業(yè)”下的“軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)”。

2.1、?國家政策為軌道交通行業(yè)提供了有力支持

? ? 軌道交通行業(yè)是國家重點支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，受到各級政府高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的支持。國家的規(guī)劃、目標(biāo)綱要和發(fā)展規(guī)劃等政策文件為公司所處的軌道交通行業(yè)提供了有力支持，為公司研發(fā)新產(chǎn)品提供了指引。

? ? 與公司經(jīng)營發(fā)展相關(guān)的主要法律法規(guī)政策有兩個方面的影響：

? ? 首先，國家推進(jìn)整體交通強國戰(zhàn)略，加速推進(jìn)普速鐵路、高速鐵路、地鐵、市域（郊）鐵路等現(xiàn)代軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這不斷增長的需求對于公司的軌道交通產(chǎn)品和專業(yè)技術(shù)服務(wù)有著積極影響，幫助公司提升業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

? ? 其次，在國家政策的要求下，公司致力于提升自主創(chuàng)新能力。國家鼓勵健全軌道交通技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和裝備體系，并鼓勵采用智能化手段提升軌道安全運營保障水平，如地震預(yù)警、道岔監(jiān)測等對行車安全直接影響的設(shè)備。公司的研發(fā)方向主要服務(wù)于國家軌道交通先進(jìn)技術(shù)，政策為公司進(jìn)一步研發(fā)和掌握核心技術(shù)提供了有力保障。

2.2、?行業(yè)發(fā)展: 2024 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資創(chuàng)歷史新高

? ? 軌道交通是指運營車輛需要在特定軌道上行駛的一類交通工具或運輸系統(tǒng)。在我國，根據(jù)服務(wù)范圍差異，軌道交通可以分為鐵路、城市軌道交通兩大類型，其中鐵路包括普通鐵路與高速鐵路，城市軌道交通主要包括地鐵、輕軌、有軌電車、磁懸浮列車等。

? ? 軌道交通作為基建的重要組成，近年來國家推出多項政策推動行業(yè)發(fā)展。中國城市軌道交通協(xié)會根據(jù)“十四五”規(guī)劃，提出科學(xué)謀劃，發(fā)展市域快軌、推進(jìn)多網(wǎng)融合、持續(xù)推進(jìn)智慧城軌建設(shè)、保障城軌交通財務(wù)可持續(xù)發(fā)展四大發(fā)展要點。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，在設(shè)施網(wǎng)絡(luò)方面，2025 年鐵路營業(yè)里程達(dá) 16.5 萬公里，平均每年新增 0.38 萬公里，其中高速鐵路營業(yè)里程達(dá) 5 萬公里，平均每年新增 2,400 公里；城市軌道交通運營里程達(dá) 1 萬公里，平均每年新增680 公里。

? ? 軌道交通裝備及服務(wù)行業(yè)中主要分為智能調(diào)度系統(tǒng)及裝備、通信信號系統(tǒng)及裝備、機車車輛裝備、供電系統(tǒng)及裝備、工務(wù)系統(tǒng)及裝備等。

? ? 公司所處業(yè)務(wù)板塊為工務(wù)系統(tǒng)及裝備。公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用在軌道交通領(lǐng)域，面向的主要行業(yè)是鐵路交通和城市軌道交通。鐵路主要包括普速鐵路和高速鐵路；城市軌道交通主要包括地鐵和輕軌。

（1）鐵路行業(yè)基本情況：

? ? 我國幅員遼闊，煤炭、石油等戰(zhàn)略資源的分布與主要消費區(qū)域極不平衡，且不同區(qū)域的經(jīng)濟聯(lián)系和交往跨度較大。與其他運輸方式相比，鐵路運輸憑借其覆蓋面廣、運輸量大、運費較低、速度較快、能耗較低、安全性高等優(yōu)勢，在現(xiàn)代交通運輸中占據(jù)舉足輕重的位置。我國鐵路大多是客貨混運的線路，不同速度等級列車共線運行，長距離運輸較多，呈現(xiàn)出“行車密度大、運輸載重大、地面信號制式混雜”等運輸特點。為加快鐵路建設(shè)，緩解長期以來鐵路運輸緊張局面，鐵道部于 2003 年提出了鐵路跨越式發(fā)展戰(zhàn)略，其主要目標(biāo)是快速擴充運輸能力和快速提高技術(shù)裝備水平。國務(wù)院于2021 年發(fā)布了《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，大規(guī)模推進(jìn)鐵路線路建設(shè)和信息化建設(shè)已成為促進(jìn)我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的一項長期戰(zhàn)略工程。

? ? 2023 年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成 7,645 億元，投產(chǎn)新線 3,637 公里，其中高速鐵路 2,776公里。全國鐵路營業(yè)里程 15.9 萬公里，其中高鐵 4.5 萬公里；根據(jù)國鐵集團(tuán)官方發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)，2024 年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成 8,506 億元，同比增長 11.3%，時隔 5 年再次突破 8000 億元大關(guān)，創(chuàng)投資歷史新高。

? ? 根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間我國鐵路運營里程將 從 2020 年的 14.6 萬公里發(fā)展為 2025 年的 16.5 萬公里；其中高速鐵路營業(yè)里程將從 2020 年的 3.8 萬公里發(fā)展為 2025 年的 5 萬公里，我國鐵路行業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度。

（2）高速鐵路行業(yè)基本情況

? ? 1964 年 10 月 1 日，日本東海道新干線開通運營，全長 515.40 公里，時速達(dá) 210 公里，標(biāo)志著真正意義的高速鐵路誕生。此后，法國、德國、意大利等國相繼開工建設(shè)高速鐵路，促成了高速鐵路建設(shè)的第一次高潮，到 20 世紀(jì) 90 年代初，建成了 3,216.00 公里高速鐵路。

? ? 我國高速鐵路網(wǎng)始建于 2005 年，第一條高鐵線路京津城際鐵路于 2008 年 8 月通車，翻開中國鐵路史新的一頁。雖然我國高速鐵路技術(shù)起步較晚，但發(fā)展非常迅速，且有別于日本和歐洲高速鐵路，主要表現(xiàn)在：①路網(wǎng)規(guī)模大，覆蓋地域遼闊；②地理、地質(zhì)、氣候條件復(fù)雜多變；③不同區(qū)域社會經(jīng)濟發(fā)展極不平衡，導(dǎo)致客運需求層次豐富；④普速鐵路提速和跨區(qū)域高速、區(qū)域快速和城際快速鐵路等不同速度級客運專線具有完全不同的運營、需求條件，需要不同的運營模式和列車裝備配套。

? ? 根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，2025 年我國高速鐵路營業(yè)里程將達(dá)到 5 萬公里，以“八縱八橫”高速鐵路主通道為主骨架，以高速鐵路區(qū)域連接線銜接，以部分兼顧干線功能的城際鐵路為補充，主要采用 250 公里及以上時速標(biāo)準(zhǔn)的高速鐵路網(wǎng)對 50 萬人口以上城市覆蓋率達(dá)到 95%以上，普速鐵路瓶頸路段基本消除。

（3）城市軌道交通行業(yè)概況

? ? 隨著中國城市人口的迅速增長，傳統(tǒng)路面交通壓力日漸增大。與此同時，汽車數(shù)量的增加加劇了城市環(huán)境污染。城市軌道交通系統(tǒng)具有大運量、高效率、低污染等特點，能夠有效緩解路面交通壓力并促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，成為中國城鎮(zhèn)化建設(shè)的必要市政設(shè)施之一。

中國是目前全球城市軌道交通運營里程最長的國家。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會統(tǒng)計信息，截至 2023 年末，中國內(nèi)地共計 59 個城市開通城市軌道交通，運營線路 338 條，運營線路總長度11,224.54 公里。2023 年新增運營線路 25 條，新增運營線路長度866.65 公里。

? ? 2023 年中國內(nèi)地城軌交通完成建設(shè)投資 5,214.03 億元，在建線路總長 5,671.65 公里，可研批復(fù)投資額累計 43,011.21 億元。

? ? 隨著中國各城市的城市軌道交通建設(shè)的蓬勃發(fā)展，中國將進(jìn)入城市軌道交通建設(shè)的快車道。

（4）軌道交通運營與維護(hù)行業(yè)

? ? 軌道交通運營與維護(hù)行業(yè)是我國鐵路運營管理體系的重要組成部分，直接關(guān)系到軌道交通運行安全和運行效率。軌道交通線路一旦完成建設(shè)，即轉(zhuǎn)入了長期持續(xù)的運維階段。線路運營里程的加大，運維的規(guī)模也隨之加大。隨著軌道交通設(shè)施服役年限的增加，其基礎(chǔ)設(shè)施均會出現(xiàn)不同程度的劣化/病害現(xiàn)象，如線路鋼軌及道岔存在傷損、路基存在混凝土性能下降，隧道表面裂紋、脫空及掉塊的現(xiàn)象時有發(fā)生，嚴(yán)重時這些劣化/病害可能會導(dǎo)致車毀人亡的行車事故發(fā)生。如何有效地在這些劣化現(xiàn)象影響到行車安全之前進(jìn)行監(jiān)測檢測，并進(jìn)行行之有效的整治，是鐵路運維部門面臨的一大難題。

? ? 公司主要產(chǎn)品的使用場景適用于鐵路軌道交通的建設(shè)期（新增線）和運營期（既有線），其中建設(shè)期（新建線）主要指軌道交通線路建設(shè)階段，其市場規(guī)模與下游投資規(guī)模息息相關(guān)；運營期（既有線）指軌道交通建設(shè)完成后運營階段，運維市場規(guī)模主要與運營里程相關(guān)，隨著運營里程的不斷增加，公司產(chǎn)品運營期市場規(guī)模也會不斷擴大。

? ? 根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2023 年中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)詞條報告》，相較于國外而言，軌道交通運營維護(hù)行業(yè)在中國興起的時間較晚，但是發(fā)展速度較快。中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)市場規(guī)模從 2017 年的 914 億元增長至 2022 年的 1,916.8 億元，年復(fù)合增長率達(dá) 15.96%。在智能化發(fā)展軌道交通全生命周期維護(hù)技術(shù)持續(xù)推進(jìn)以及動車組高級維修市場逐步開啟等積極因素對行業(yè)本身賦能逐步加深的背景下，中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)未來 5 年將以 20 %的年復(fù)合增長率增長。中國軌道交通運營維護(hù)行業(yè)規(guī)模逐年上升，2027 年預(yù)計可以達(dá)到 5,963 億元人民幣，一定程度上可以彌補建設(shè)期市場規(guī)模下降的缺口。

?（5）測繪行業(yè)

? ? 測繪行業(yè)屬于地理信息行業(yè)的細(xì)分行業(yè)，地理信息行業(yè)廣泛應(yīng)用于政府、民用、商用領(lǐng)域，是現(xiàn)代化信息建設(shè)不可或缺的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2023）》顯示，2022 年我國地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值7,787 億元，較2021 年度同比增長3.5%，2012 年以來，我國地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長率為14.6%。

? ? 測繪服務(wù)貫穿鐵路建設(shè)期和運營期，隨著投入運營的鐵路線路數(shù)量不斷增加，測繪服務(wù)市場規(guī)模持續(xù)擴大。

3

? 看點

研發(fā)技術(shù)驅(qū)動發(fā)展，募投項目提升公司的盈利能力

? ? 公司高度重視科技創(chuàng)新，并倡導(dǎo)持續(xù)發(fā)展，已建立完善的創(chuàng)新性研發(fā)體系，有力保障了公司的持續(xù)創(chuàng)新能力，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級等方面具有創(chuàng)新特征。

3.1、 技術(shù)創(chuàng)新

? ? 公司依托“干擾信號識別技術(shù)”、“震相識別技術(shù)”、“地震三要素估算技術(shù)”、“非線性超聲及聲發(fā)射鋼軌傷損監(jiān)測技術(shù)”、“基于三維激光雷達(dá)+視頻監(jiān)測技術(shù)”、“鐵路建設(shè)及運營信息化技術(shù)”、“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統(tǒng)”、“基于高壓水射流的無砟軌道病害整治技術(shù)”、“被動式快速鋼軌打磨車”等核心技術(shù)，解決行業(yè)痛點并提供關(guān)鍵性產(chǎn)品或服務(wù)。

? ? 公司的“高速鐵路道岔監(jiān)測系統(tǒng)”被認(rèn)定為 2016 年度四川省重大技術(shù)裝備國內(nèi)首臺（套）產(chǎn)品；“高速鐵路微米級軌道短波不平順機理及控制關(guān)鍵技術(shù)”獲得 2021 年度中國交通運輸協(xié)會科技進(jìn)步一等獎；“高精度鐵路障礙物激光監(jiān)測系統(tǒng)研制及應(yīng)用”獲得2022 年度中國交通運輸協(xié)會科技進(jìn)步二等獎；“高速鐵路大型車站鋼結(jié)構(gòu)安全隱患快速排查與監(jiān)測預(yù)警關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用”獲得 2022 年度中國鐵道學(xué)會科技進(jìn)步二等獎；“高速鐵路道岔服役狀態(tài)綜合監(jiān)控關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”獲得 2017 年度中國鐵道學(xué)會科技進(jìn)步二等獎；“高速鐵路運行環(huán)境安全保持關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用”獲得 2022 年度四川省科技進(jìn)步二等獎；“高速鐵路基礎(chǔ)設(shè)施健康管理技術(shù)創(chuàng)新工程”獲得 2021 年度四川省科技進(jìn)步三等獎；“山區(qū)城際高速鐵路路基變形監(jiān)測及加固關(guān)鍵技術(shù)應(yīng)用”獲得 2020 年度重慶市科技進(jìn)步一等獎；測繪服務(wù)項目獲得 2022 年度中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會優(yōu)秀工程銀獎、2020-2022 年及 2024 年四川省地理信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀工程金獎。

? ? 公司堅持以科技創(chuàng)新和技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化為己任，一直專注于軌道交通行業(yè)前瞻技術(shù)研究，承擔(dān)或參與了多項國家、省部級及國鐵集團(tuán)重大及重點科研課題。公司參與了國鐵集團(tuán)與中國地震局聯(lián)合研制的“高速鐵路地震預(yù)警系統(tǒng)”的研發(fā)工作，相關(guān)產(chǎn)品通過 CRCC 認(rèn)證，成為該類產(chǎn)品通過認(rèn)證的三家供應(yīng)商之一；公司的“高速鐵路道岔鋼軌傷損監(jiān)測系統(tǒng)”、“客運專線鐵路沉降觀測與評估系統(tǒng)”系第一批通過國鐵集團(tuán)技術(shù)評審的該類產(chǎn)品；公司的快速鋼軌打磨車于 2024 年上半年正式驗收并上線使用，打破了快速鋼軌打磨裝備的國外技術(shù)壟斷。

? ? 2022-2024年度，公司累計承擔(dān)/參與各類科研課題共 14 項，其中國家級重點科研課題 4 項。截至2025年4月3日，公司共參與制定行業(yè)及地方標(biāo)準(zhǔn) 3 項，擁有已授權(quán)發(fā)明專利 22 項、已授權(quán)實用新型專利和外觀專利共 57 項、軟件著作權(quán) 73 項。公司擁有“工程勘察-工程測量”甲級資質(zhì)、測繪甲級資質(zhì)、計量認(rèn)證 CMA 資質(zhì)和國家安防一級資質(zhì)，通過國家 ISO9001、ISO14001 和ISO45001 體系認(rèn)證。

? ? 公司 9 項核心技術(shù)對應(yīng)的產(chǎn)品為安全監(jiān)測檢測類產(chǎn)品、鐵路信息化系統(tǒng)、智能裝備-快速鋼軌打磨車；對應(yīng)的服務(wù)為測繪服務(wù)、運維服務(wù)。公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入為上述產(chǎn)品和服務(wù)收入之和。

? ? 整體來看，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例較高。2022-2024年公司新型材料收入分別為 820.01 萬元、1,997.02 萬元和 2,209.04 萬元。

? ? 為鞏固和提高公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢，公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，提高自身產(chǎn)品競爭力。截至?2024 年 12 月 31 日，公司擁有主要在研項目 13 項。

3.2、?募投項目：新津區(qū)交大鐵發(fā)軌道交通智能產(chǎn)品及裝備生產(chǎn)新建項目

? ? 公司本次公開發(fā)行股份募集資金扣除發(fā)行費用后，計劃投資于“新津區(qū)交大鐵發(fā)軌道交通智能產(chǎn)品及裝備生產(chǎn)新建項目” 、“新津區(qū)交大鐵發(fā)研發(fā)中心建設(shè)項目”、“營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”及補充流動資金。

? ? “新津區(qū)交大鐵發(fā)軌道交通智能產(chǎn)品及裝備生產(chǎn)新建項目” 擬由公司全資子公司交大軌道材料實施，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)和測試設(shè)備，配套建設(shè)信息化工程輔助生產(chǎn)，擴大生產(chǎn)能力的同時提升自動化和信息化水平，完善業(yè)務(wù)鏈條，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。

? ? 該項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計每年增加營業(yè)收入 24,714.88 萬元，增加凈利潤 3,010.42 萬元。

? ? “新津區(qū)交大鐵發(fā)研發(fā)中心建設(shè)項目”由全資子公司交大軌道材料實施。通過本項目建設(shè)購置項目先進(jìn)研發(fā)以及檢測設(shè)備，引進(jìn)專業(yè)技術(shù)人才，增強公司體系化研發(fā)的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高公司技術(shù)創(chuàng)新能力和整體研發(fā)實力，提高研發(fā)水平與效率，保證公司可持續(xù)發(fā)展。

? ? “營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”將完善營銷及售后網(wǎng)絡(luò)布局，加強售前、售后服務(wù)能力建設(shè)，提高市場競爭力，實現(xiàn)公司可持續(xù)性戰(zhàn)略發(fā)展。該項目計劃對公司現(xiàn)有北京、上海及深圳網(wǎng)點進(jìn)行升級，同時在廣州、鄭州兩個城市新建營銷及售后服務(wù)網(wǎng)點。根據(jù)各網(wǎng)點人員辦公需求，租賃辦公及展示用場地。項目將按照各區(qū)域市場規(guī)模、業(yè)務(wù)量和實際需求制定切實可行的銷售目標(biāo)、銷售計劃，引進(jìn)銷售人員、售前及售后技術(shù)支持人員，提高客戶的滿意度，擴大公司市場占有率。

3.3、 可比公司

? ? 根據(jù)業(yè)務(wù)內(nèi)容、經(jīng)營情況等因素，我們選取哈鐵科技、鐵大科技、輝煌科技、測繪股份、正元地信作為可比公司。

? ? 交大鐵發(fā)擁有技術(shù)優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢。公司自 2005 年成立以來就非常重視創(chuàng)新，并倡導(dǎo)持續(xù)創(chuàng)新，對研發(fā)工作一貫非常重視，已經(jīng)建立了制度完善的創(chuàng)新性研發(fā)體系，有力地保障了公司的持續(xù)創(chuàng)新能力。同時，公司人員團(tuán)隊結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)驗豐富。公司管理人員均有多年軌道交通行業(yè)工作經(jīng)驗；技術(shù)人員來自西南交通大學(xué)、電子科技大學(xué)，成都理工大學(xué)，西南大學(xué)，中南大學(xué)等行業(yè)知名高校，有著深厚的專業(yè)理論背景，且長期從事軌道交通智能產(chǎn)品及裝備研發(fā)、軌道交通專業(yè)技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的工作，有著豐富項目實戰(zhàn)經(jīng)驗。

與可比公司相比，目前公司的營收規(guī)模相對較小，然而公司營收持續(xù)保持增長態(tài)勢，具備大的上升潛力。

在毛利率方面，公司相較于可比公司處于較高水平。其中一個關(guān)鍵因素是，公司測繪服務(wù)的毛利率高于可比公司?？杀裙緶y繪股份、正元地信主要從事地理信息數(shù)據(jù)工程測繪業(yè)務(wù)，屬于傳統(tǒng)測繪業(yè)務(wù)，同時，客戶集中在各地市及縣級自然資源局及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門，相應(yīng)進(jìn)入門檻不高，競爭激烈。公司的精測網(wǎng)測量主要客戶為鐵路系統(tǒng)內(nèi)的大型國企，例如國鐵集團(tuán)、中國中鐵、中國鐵建等，并且精測網(wǎng)測量的精度要求極高，需要精確到毫米級，因而對公司的資質(zhì)要求較高，公司具備工程勘察專業(yè)類（工程測量）甲級、測繪甲級資質(zhì)、CMA 檢測資質(zhì)、ISO9001 三體系證書等，目前符合要求的民營企業(yè)較少。

4

? 估值對比

可比公司PETTM均值87.41X

交大鐵發(fā)可比公司PE（2024）均值為84.80X，PE（TTM）均值為87.41X。公司一家專業(yè)從事軌道交通智能產(chǎn)品及裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、四川省企業(yè)技術(shù)中心，研發(fā)能力較強。本次發(fā)行價格為 8.81 元 /股，對應(yīng)PE為13.07 倍（按照 2024 年扣除非歸母東凈利潤除以考慮超額配售選擇權(quán)全額行使時本次發(fā)行后總股本計算）?？紤]到公司產(chǎn)品多次應(yīng)用于國家重大鐵路建設(shè)項目并獲得多項獎項。公司營業(yè)收入近年來持續(xù)上升，隨著公司所處行業(yè)規(guī)模增大，前景較好，建議關(guān)注。

宏觀經(jīng)濟與行業(yè)政策風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險、新產(chǎn)品市場推廣風(fēng)險

團(tuán)隊介紹

? ? 開源北交所研究團(tuán)隊專注北交所，新三板，科技新產(chǎn)業(yè)、專精特新、新質(zhì)生產(chǎn)力研究。連續(xù)多年獲得新財富最佳分析師、水晶球獎最佳新三板北交所研究、上證報最佳分析師、中證報金牛獎、Wind金牌分析師、21世紀(jì)金牌分析師、第一財經(jīng)最佳分析師等榮譽。