炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　6月3日，A股迎來六月開門紅行情，截至收盤，滬指漲0.43%，深成指漲0.16%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.48%?；仡?月，A股三大指數(shù)齊收漲，且均呈現(xiàn)沖高回落走勢。

　　機(jī)構(gòu)表示，長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩(wěn)住股市的政策指導(dǎo)下，2025年A股市場大概率繼續(xù)以“慢?！狈绞竭\(yùn)行。

　　配置方面，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。中證A500指數(shù)當(dāng)前的風(fēng)格總體為大市值、高盈利、高成長性，無論從未來一年還是未來三年的時間尺度來看，中證A500指數(shù)均具備較高預(yù)期收益。未來一年指數(shù)預(yù)期收益為22%。投資者可借道A500ETF基金（512050）及其聯(lián)接基金（A類022430，C類022431，Y類022979）布局。

　　中國股市邁向“轉(zhuǎn)型?！?，中國資產(chǎn)重估仍在繼續(xù)

　　國泰海通證券認(rèn)為，中國股市“轉(zhuǎn)型?！钡母窬衷絹碓角逦?，戰(zhàn)略看多2025年。第一，遍歷沖擊和出清調(diào)整后，投資人對經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減?。?第二，股票價格反應(yīng)的是投資者對未來的預(yù)期，而預(yù)期變動的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動，轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降，尤其是無風(fēng)險利率與風(fēng)險認(rèn)識的系統(tǒng)性降低；第三，以化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格的中國政策“三支箭”，以“投資者為本”的資本市場改革，以新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會涌現(xiàn)，有助于重新提振投資者對長期的假設(shè)，中國股市邁向“轉(zhuǎn)型牛”。

　　華泰證券表示，中國資產(chǎn)重估仍在繼續(xù)，關(guān)注四大核心變化。第一，ROE有望企穩(wěn)回升：凈利率改善、周轉(zhuǎn)率企穩(wěn)、權(quán)益乘數(shù)上行背景下A股ROE有望結(jié)束下行周期，伴隨盈利周期的復(fù)蘇逐步進(jìn)入企穩(wěn)回升階段；

　　第二，中國資產(chǎn)廣譜型估值修復(fù)仍在演繹?？萍紕?chuàng)新、地產(chǎn)下行最快階段度過與政策周期改善三大變量推動春節(jié)以來中國資產(chǎn)修復(fù)，下半年趨勢未有變化，“去美元化”形成人民幣升值動力，中國資產(chǎn)配置吸引力有望提升；

　　第三，消費(fèi)、金融代表的核心資產(chǎn)，在過去三年展現(xiàn)出卓越的基本面韌性，也有望在本輪ROE周期回升內(nèi)擔(dān)任“先鋒手”；

　　第四，關(guān)注人民幣升值、技術(shù)周期、產(chǎn)能周期、庫存周期、資本市場變革五條投資線索。

　　國盛證券指出，沿敘事維度看，關(guān)稅演繹依舊充滿變數(shù)，中美對抗的敘事定價預(yù)計仍有波折；國內(nèi)新一輪降準(zhǔn)降息已經(jīng)落地，政策節(jié)奏延續(xù)貨幣先行，流動性敘事定價繼續(xù)強(qiáng)于政策發(fā)力敘事。沿盈利維度看，高頻數(shù)據(jù)短期未見明顯改善，關(guān)稅加征的影響也已陸續(xù)顯現(xiàn)，而政策的增量加碼仍在期待中，節(jié)奏與力度預(yù)計也將更多掛鉤外需沖擊的深度與廣度。

　　中證A500指數(shù)助力新舊核心資產(chǎn)一鍵配置：一方面，該指數(shù)涵蓋茅指數(shù)所有標(biāo)的，含寧組合88%權(quán)重。另一方面中證A500指數(shù)由于其獨(dú)特的編制方案在行業(yè)均衡維度更具優(yōu)勢，實現(xiàn)了細(xì)分行業(yè)全覆蓋，兼具價值與成長雙重屬性，一鍵配置A股核心資產(chǎn)同時，平滑度過市場震蕩期。目前市場上規(guī)模超百億、成交最活躍的是A500ETF基金（512050）。沒有股票賬戶的投資者可借助場外聯(lián)接基金布局（A類022430，C類：022431）。

　　6月如何配置？科技成長板塊性價比較高

　　興業(yè)證券認(rèn)為，短期關(guān)稅擾動或?qū)κ袌稣w乃至科技風(fēng)格有一定的沖擊。但當(dāng)前結(jié)合交易指標(biāo)、日歷效應(yīng)等維度，科技成長風(fēng)格已經(jīng)到了左側(cè)關(guān)注的時候。

　　首先，在經(jīng)歷調(diào)整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。在經(jīng)歷近期的調(diào)整后，我們跟蹤的擁擠度、滾動收益差、成交占比等多個指標(biāo)顯示，科技已經(jīng)到了可以尋找細(xì)分方向布局的階段。

　　其次，從近十年風(fēng)格表現(xiàn)的日歷效應(yīng)看，6月份科技板塊也表現(xiàn)出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風(fēng)格β最為鮮明的階段之一，科技成長風(fēng)格較為突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進(jìn)入6月份，科技成長往往會再度進(jìn)入到一個相對占優(yōu)的窗口。

　　國盛證券指出，展望6月，關(guān)稅預(yù)期與政策預(yù)期仍會交織向前，在內(nèi)外不確定性未見明顯弱化前，震蕩格局預(yù)計將延續(xù)。方向上，預(yù)計中樞有所下移，但波動相對可控。向上，關(guān)稅、地緣、美債等風(fēng)險項均有升級風(fēng)險，震蕩中樞或有承壓；向下，依舊具備托底訴求，權(quán)重資產(chǎn)波動預(yù)計相對可控。

　　東北證券認(rèn)為，6月的收益和勝率持續(xù)提高，大盤成長風(fēng)格相對占優(yōu)。統(tǒng)計2005-至今的區(qū)間表現(xiàn)，時間區(qū)間追溯至越早，整體的區(qū)間收益和勝率越低；與之相反，時間區(qū)間越近，則整體的區(qū)間收益和勝率越高。對比不同統(tǒng)計角度，均呈現(xiàn)越臨近當(dāng)前，6月的收益和勝率越高。對比成長價值風(fēng)格表現(xiàn)，大盤成長最優(yōu)，成長優(yōu)于價值；對比不同行業(yè)風(fēng)格的表現(xiàn)，成長＞周期＞消費(fèi)＞穩(wěn)定、金融。進(jìn)一步細(xì)化至行業(yè)對比，TMT的勝率和收益率均明顯處于上游；整體次于TMT的主要是以電力設(shè)備、家用電器、食品飲料為主的大盤成長；傳統(tǒng)的防御性行業(yè)如石油石化、建筑裝飾、銀行、鋼鐵等則勝率明顯較低。

　　下半年可分為兩個階段

　　湘財證券表示，中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域?qū)⑹?025年度內(nèi)市場關(guān)注的主要方向：科技領(lǐng)域側(cè)重戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，尤其是商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)，以及生物制造、量子科技、6G，重點(diǎn)培育具身智能等前沿領(lǐng)域；綠色經(jīng)濟(jì)與碳中和方面，新能源、儲能技術(shù)、智能電網(wǎng)、碳捕集與交易都有較大發(fā)展空間；提振消費(fèi)，既延續(xù)“擴(kuò)大內(nèi)需”戰(zhàn)略，又強(qiáng)調(diào)“消費(fèi)升級與結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，除消費(fèi)品以舊換新外，還將推動智能、綠色消費(fèi)場景創(chuàng)新等；基建領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注“十四五”規(guī)劃重大工程的收官狀況，具體涉及交通、能源、水利等領(lǐng)域。

　　短維度來看，2025年下半年可分為兩個階段：在中美關(guān)稅的90天緩沖期內(nèi)，我國出口有望保持相對韌性，且國內(nèi)宏觀政策逐步落地，國家已將工作重心轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行；而在中美關(guān)稅90天緩沖期后，不確定性上升，國內(nèi)或進(jìn)一步出臺政策對沖關(guān)稅風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)下行壓力。建議關(guān)注：長期資金入市相關(guān)的紅利板塊；科技領(lǐng)域的人工智能；以及消費(fèi)相關(guān)的調(diào)味發(fā)酵品、非白酒、航空機(jī)場、醫(yī)療服務(wù)和化妝品等板塊。

　　大市值、高盈利、高成長，中證A500未來一年指數(shù)預(yù)期收益為22%?

　　華夏中證A500ETF（簡稱：A500ETF基金，基金代碼：512050）成立于2024年11月8日，基金投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化?；鹆幦站櫰x度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。

　　從指數(shù)成分股涉及概念來看，中證A500指數(shù)成分股在行業(yè)龍頭、陸股通重倉、核心資產(chǎn)、基金重倉、成交主力等概念上的暴露較高，具備較好的市場流動性和較高的機(jī)構(gòu)認(rèn)可度。

　　從指數(shù)風(fēng)格因子暴露來看，中證A500指數(shù)當(dāng)前的風(fēng)格總體為大市值、高盈利、高成長性。

　　國盛證券表示，中證A500指數(shù)當(dāng)前估值水平不高，盈利預(yù)期高增，具備較高的投資性價比。指數(shù)的盈利能力突出，預(yù)期指數(shù)未來盈利高速增長。中證A500指數(shù)未來預(yù)期收益較高，無論從未來一年還是未來三年的時間尺度來看，中證A500指數(shù)均具備較高預(yù)期收益。未來一年指數(shù)預(yù)期收益為22%，其中估值預(yù)計大幅修復(fù)，貢獻(xiàn)15%的收益；未來三年中證A500預(yù)期年化收益為10%，其中盈利有較強(qiáng)支撐，貢獻(xiàn)7%的年化收益。

　　投資者可借道A500ETF基金（512050）及其聯(lián)接基金（A類022430，C類022431，Y類022979）布局。