炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來源：中國基金報(bào)

　　方麗 陸慧婧

　　【導(dǎo)讀】首日成交金額增逾六成，全市場信用債ETF最新總規(guī)模超1565億元

　　6月6日，信用債ETF市場利好落地，首批9只信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購，成為中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司認(rèn)可的合格質(zhì)押品。

　　今年以來，信用債ETF規(guī)模顯著增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月末，信用債ETF總規(guī)模為1054億元，首次突破千億元大關(guān)；6月6日，全市場信用債ETF總規(guī)模進(jìn)一步攀升至1565.10億元，短短一個(gè)多月時(shí)間，規(guī)模增長近50%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，信用債ETF憑借低費(fèi)率、高透明度和高效交易機(jī)制，持續(xù)獲得市場的認(rèn)可。信用債ETF可開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，更是具有多重意義：一方面，投資者可利用信用債ETF質(zhì)押融資，提高資金使用效率，滿足多元投資策略；另一方面，有助于提升場內(nèi)流動(dòng)性，增強(qiáng)信用債ETF的吸引力，便利各類投資者參與，有望進(jìn)一步推動(dòng)信用債ETF的發(fā)展。

　　信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購

　　6月4日晚間，首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF以及1只公司債ETF齊發(fā)公告稱，經(jīng)中國結(jié)算和滬深交所批復(fù)同意，自6月6日起，可申報(bào)作為質(zhì)押券進(jìn)行通用質(zhì)押式回購交易。

　　6月6日，上述9只ETF合計(jì)成交金額達(dá)到526.94億元，較上一交易日增長了65.38%。

　　場內(nèi)資金也持續(xù)流入信用債ETF。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，8只基準(zhǔn)做市公司債（信用債）ETF總規(guī)模攀升至702.08億元，較上市之初增長231.69%。6月6日，全市場信用債ETF總規(guī)模增長至1565.10億元，占據(jù)債券ETF市場半壁江山。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，納入通用質(zhì)押式回購對(duì)于推動(dòng)信用債ETF發(fā)展功不可沒。

　　信用債ETF廣發(fā)基金經(jīng)理洪志指出，信用債ETF納入質(zhì)押式回購交易將顯著增強(qiáng)信用債ETF的投資吸引力。機(jī)構(gòu)投資者能夠便捷地通過ETF質(zhì)押融資獲取資金，這將大幅提升其持有ETF的意愿和信心。信用債ETF的發(fā)展壯大也將為交易所信用債市場注入源源不斷的“活水”，特別是高度分散化的指數(shù)化投資策略，將助推ETF更廣泛地參與到更多交易所信用債品種中。

　　海富通基金相關(guān)人士直言，信用債ETF獲準(zhǔn)納入交易所回購質(zhì)押庫，標(biāo)志著我國債券市場制度的重要?jiǎng)?chuàng)新舉措落地，對(duì)完善多層次資本市場體系具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值。隨著信用債ETF正式納入質(zhì)押式回購標(biāo)的，信用債ETF已實(shí)現(xiàn)與利率債ETF在質(zhì)押資格等基礎(chǔ)功能的對(duì)齊，這一發(fā)展趨勢可能促使市場參與者在選擇產(chǎn)品時(shí)，將更多關(guān)注點(diǎn)從功能差異轉(zhuǎn)向?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)收益特征的考量。

　　在他看來，市場正形成“信用債ETF主攻收益增強(qiáng)，利率債ETF專注風(fēng)險(xiǎn)管理”的新型分工體系?！芭c利率債ETF相比，信用債ETF將依托信用利差獲取超額收益，對(duì)收益敏感型資金的吸引力顯著提升。信用債ETF與利率債ETF的規(guī)模差距正快速縮小，未來兩類產(chǎn)品將在差異化定位中共生發(fā)展，共同促進(jìn)交易所債券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，一起推動(dòng)形成更加多元、均衡的市場生態(tài)體系?！彼f。

　　“信用債ETF開展通用質(zhì)押式回購，使其具備與利率債ETF同樣良好的流動(dòng)性管理屬性。隨著與利率債ETF的流動(dòng)性差距縮小，信用債ETF將具備更好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。”洪志認(rèn)為，信用債ETF補(bǔ)齊可質(zhì)押功能之后，能夠?yàn)槿袌龅耐顿Y者提供更加多元化的策略工具選擇，有利于整個(gè)交易所債市生態(tài)的發(fā)展。

　　提高資金使用效率 豐富投資策略

　　此次信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購之后，也給市場參與者帶來很多新“玩法”。

　　上述海富通基金人士表示，投資者通過“買入ETF-質(zhì)押融資-再投資”的杠桿策略可顯著提升資金效率。例如，用100萬元本金買入信用債ETF，假設(shè)質(zhì)押率為60%，質(zhì)押融資可獲得60萬元用于再投資。理論上可進(jìn)行多次質(zhì)押融資再投資，在實(shí)際操作中，需將風(fēng)險(xiǎn)控制要求、融資成本約束與杠桿收益進(jìn)行綜合考量。

　　洪志認(rèn)為，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，信用債ETF的質(zhì)押融資能夠提高整體的資金利用效率，提升各類投資策略的預(yù)期回報(bào)。在純債策略中，利用信用債ETF的融資再配置，可實(shí)現(xiàn)杠桿增厚效果，同時(shí)放大票息回報(bào)和久期敞口；在多資產(chǎn)策略中，信用債ETF融資可以提供靈活的頭寸，便于快速捕捉多資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，且不損失信用債ETF本身的投資回報(bào)；在結(jié)構(gòu)化投資策略中，通過信用債ETF的杠桿投資和衍生品相結(jié)合，可以創(chuàng)設(shè)更高效的利差交易策略。

　　平安基金基金經(jīng)理王鄖表示，在質(zhì)押入庫背景下，投資者可通過質(zhì)押加杠桿靈活調(diào)整組合久期，從而增厚組合收益。例如，投資者可通過質(zhì)押份額獲取流動(dòng)性、通過質(zhì)押份額快速切換資產(chǎn)配置、通過質(zhì)押回購增厚假期收益等。不過，投資者應(yīng)關(guān)注場內(nèi)質(zhì)押融資成本，以及自身的杠桿比例限制，質(zhì)押的效率為當(dāng)日頭寸可用，T+1日可取。通過多次質(zhì)押可以博取更高的收益，但也面臨更高的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，信用債ETF流動(dòng)性提升可降低企業(yè)融資成本。

　　洪志表示，信用債ETF是完善交易所信用債生態(tài)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，開展通用質(zhì)押式回購后，其流動(dòng)性和投資吸引力將顯著提升，為交易所信用債市場引入更多的增量資金。在降低企業(yè)融資成本方面，信用債融資的信用利差成本通常由發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償構(gòu)成。信用債ETF的發(fā)展壯大將帶動(dòng)信用債市場的總體流動(dòng)性提升，降低信用債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，進(jìn)而達(dá)到降低企業(yè)融資成本的效果。