卓創(chuàng)資訊玉米市場分析師李霞

　　【導(dǎo)語】近15年歷史數(shù)據(jù)顯示，年度全國玉米均價、生豬出欄均價呈現(xiàn)低度負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要傳導(dǎo)路徑是生豬價格及養(yǎng)殖盈利-生豬產(chǎn)能及供應(yīng)水平-飼用需求-玉米價格。卓創(chuàng)資訊預(yù)計2025年生豬供應(yīng)處于近年相對高位，將對飼料需求產(chǎn)生較強支撐，亦會利多玉米價格，整體或呈現(xiàn)生豬年均價弱、玉米年均價強的運行趨勢。

　　長周期年度全國玉米均價、生豬出欄均價呈低度負(fù)相關(guān)性

　　據(jù)了解，當(dāng)前在玉米行業(yè)、養(yǎng)殖行業(yè)中存在這樣一個觀點：玉米價格與生豬價格是相反的。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系來看，玉米飼用需求占其總需求的60%以上，而生豬行業(yè)在養(yǎng)殖業(yè)中占據(jù)重要地位，生豬價格與玉米價格的相關(guān)性是通過生豬價格及養(yǎng)殖盈利-生豬產(chǎn)能及供應(yīng)水平-飼料需求-玉米價格這樣的路徑完成的。由于傳導(dǎo)過程較長，所以玉米價格與生豬價格相關(guān)性并非短期現(xiàn)象，而需從長周期進行觀測。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2011-2025年全國玉米均價大致呈N走勢，全國生豬出欄價呈倒N趨勢，且數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，2011-2025年全國玉米年均價與全國生豬出欄年均價的相關(guān)性系數(shù)為-0.035，即二者之間是低度負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明市場參與者的觀點是正確的，但兩者的負(fù)相關(guān)性較低。（備注：2025年均價截至上半年）

　　從月度價格來看，玉米均價與生豬價格相反的特點并不明顯。數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，2011-2025年全國玉米月均價與生豬出欄月均價的相關(guān)性系數(shù)為0.10，說明兩者之間存在正相關(guān)性，但相關(guān)程度可以忽略不計。卓創(chuàng)資訊分析認(rèn)為，短周期的市場價格除了供需基本面關(guān)系的影響之外，市場情緒是比較關(guān)鍵的因素之一。長周期的價格運行則對短周期情緒波動的影響進行了稀釋，更多是回歸供需基本面關(guān)系。

　　近年豬料產(chǎn)量整體是增長趨勢

　　近年隨著生豬產(chǎn)能的增加，全國豬料產(chǎn)量整體保持上升趨勢。2017-2024年全國飼料產(chǎn)量、豬料產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率分別為4%、4.35%。剔除非洲豬瘟爆發(fā)的異常年份2019年和2020年，2017-2024年豬料產(chǎn)量在飼料產(chǎn)量中的占比穩(wěn)定在40%-50%。從豬料產(chǎn)量的占比來看，豬料并不具備絕對優(yōu)勢，且飼料中玉米的可替代物較多，所以豬料產(chǎn)量對飼用玉米需求的直接影響力度有限，對玉米價格的進一步傳導(dǎo)力度亦會減弱。

　　生豬產(chǎn)能增長對玉米需求有支撐作用

　　通過生長周期及市場調(diào)研，卓創(chuàng)資訊預(yù)計2025年生豬出欄量將達到72820萬頭，同比增長3.65%，將達到2011年來的次高點，僅次于2014年的73510萬頭；2025年能繁母豬存欄量為4004萬頭，同比減少1.81%，但處于近十年較高位?？傮w來看，2025年生豬產(chǎn)能處于近年較高水平，生豬價格表現(xiàn)偏弱，在無大面積豬病發(fā)生的前提下，將對年內(nèi)豬料產(chǎn)量產(chǎn)生較強支撐，利多玉米價格。但由于新季小麥存在明顯的價格優(yōu)勢，華北、南方中大型飼料企業(yè)玉米需求減少，以剛需采購為主，對玉米市場價格或有抑制作用。

　　綜上所述，近15年全國玉米年均價與生豬出欄年均價表現(xiàn)為相反趨勢，但相關(guān)程度偏弱，主要原因是傳導(dǎo)周期較強，且其他影響因素較多。由于2025年生豬產(chǎn)能處于近年相對高位，對飼料需求有較強支撐，預(yù)計生豬年均價偏弱、玉米年均價偏強運行。但玉米價格運行趨勢仍需要全面考慮玉米市場的供需基本面關(guān)系，玉米-生豬價格相關(guān)性分析只是一種研究方法。