事項:

  2025 年4 月10 日,針對中國是否就關稅與美國展開談判,中國商務部新聞發(fā)言人何詠前回應稱,中方的立場是明確一貫的,談,大門敞開,但對話必須在相互尊重的基礎上以平等方式進行;打,中方也將奉陪到底,施壓、威脅和訛詐不是同中方打交道的正確方式。4 月2 日以來,A 股上市公司密集發(fā)布相關聲明和回應,在應對美國所謂“對等關稅”方面穩(wěn)定市場信心。

國信證券:大門敞開與奉陪到底,A股公司應對舉措  第1張

  觀點:

  A 股上市公司密集回應,無懼海外不確定性和所謂“對等關稅”影響

  綜合考慮投資者關系活動問答、業(yè)績說明會、年報及一季報業(yè)績預告、關稅政策影響自愿性披露公告以及產(chǎn)銷經(jīng)營快報、增發(fā)上市中介公告等口徑,2025 年4 月以來,共有105 家上市公司披露119 條公告,其中僅有12 家公司14 條公告對后續(xù)影響表示了不確定態(tài)度,剩余90 家以上的公司表示加征關稅對上市企業(yè)后續(xù)業(yè)績影響較小,且公司層面持續(xù)研究相應對策。如果綜合代表性企業(yè)在投資者關系平臺問答,可以參考的樣本案例進一步提升。

  從發(fā)布公告或參與投資者關系活動的上市公司看,TMT 板塊計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的上市公司占比最高,達到近三分之一,其余依次是專用設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)企業(yè)。TMT制造板塊占比較高主要源于高度依賴全球化供應鏈,電子制造業(yè)(如消費電子、半導體、光模塊等)涉及大量跨境采購(芯片、元器件)和出口(成品設備),對貿易政策極其敏感。但這些產(chǎn)業(yè)隨著自主可控和高質量發(fā)展的逐步完善,面對海外不確定性展露出強勁韌性。

  上市公司普遍采取“降低直接敞口+成本轉嫁+產(chǎn)能轉移”的組合策略,短期沖擊可控,但長期需關注全球產(chǎn)業(yè)鏈重構及技術競爭壓力。上市公司的集中反饋反映了企業(yè)應對貿易摩擦的成熟度和中國制造業(yè)的全球化適應能力。從聲明和公告、回應綜合來看,上市公司應對舉措集中在如下方面:

 ?。?)對美依賴度低:多數(shù)企業(yè)強調直接出口美國收入占比不足5%(部分甚至低于1%),顯示A 股上市公司對美市場依賴度整體較低,或已通過市場多元化分散風險。

  (2)成本轉嫁能力:通過FOB 貿易模式(關稅由客戶承擔)或產(chǎn)品差異化(技術壁壘高、替代性弱)將關稅壓力轉移至下游,反映部分企業(yè)議價權較強。

 ?。?)供應鏈韌性:企業(yè)普遍通過東南亞建廠、本地化生產(chǎn)規(guī)避關稅,或加速國產(chǎn)替代,體現(xiàn)供應鏈抗風險能力的提升。

 ?。?)政策應對機制:高頻提及“密切關注”和“積極應對”,表明企業(yè)對貿易摩擦的敏感性和預案準備較充分,但部分行業(yè)(如化學原料、紡織)仍面臨長期結構性挑戰(zhàn)。

  根據(jù)關鍵詞的統(tǒng)計,相關企業(yè)應對美國所謂“對等關稅”的舉措可以概況為內外并舉、全球分散化布局。

 ?。?)核心策略:還是轉移產(chǎn)能(28 次)和國產(chǎn)替代(22 次)是應對關稅的主流手段,體現(xiàn)供應鏈韌性。

  承擔關稅(25 次)反映企業(yè)對貿易條款的靈活運用。(2)技術主導:技術升級(15 次)、加速研發(fā)(8 次)高頻出現(xiàn),顯示創(chuàng)新是長期突圍關鍵。(3)強調內需重要性:拓展內需(14 次)和優(yōu)化結構(18 次)凸顯國內市場“壓艙石”作用。(4)此外注重政產(chǎn)聯(lián)動:政策響應(5 次)雖頻次較低,但上市公司對“雙循環(huán)”和“專精特新”等國家戰(zhàn)略支持的期待依然很高。

  發(fā)布聲明的各行業(yè)應對關稅的側重點各有不同:電子設備制造和電氣機械行業(yè)主要通過海外建廠(如東南亞)和客戶承擔關稅(FOB 模式)來規(guī)避影響;化工和橡膠塑料行業(yè)更依賴豁免申請和新興市場拓展;汽車和醫(yī)藥行業(yè)分別采取降低對美依賴和本地化生產(chǎn)策略;專用設備制造業(yè)憑借技術壁壘和國產(chǎn)替代增強韌性;紡織、食品等傳統(tǒng)行業(yè)則側重市場多元化和供應鏈調整。共性策略包括全球化布局、客戶協(xié)商轉嫁成本以及強化技術或市場優(yōu)勢,整體以“規(guī)避+轉嫁+替代”為核心邏輯應對關稅沖擊。

  綜合來看,國內A 股上市公司正積極錨定內需市場,通過優(yōu)化產(chǎn)品結構和深度參與政策驅動項目來對沖海外風險。如消費電子行業(yè)聚焦高端機型提升毛利率,新能源車企深耕下沉市場,光伏企業(yè)加大國內電站布局。各行業(yè)加速供應鏈本土化,半導體產(chǎn)業(yè)鏈構建國產(chǎn)替代體系,生物醫(yī)藥企業(yè)強化自主產(chǎn)能。部分企業(yè)依托國內大市場打磨技術后向外輸出,形成“國內迭代-全球復制”的發(fā)展路徑,同時通過品牌高端化和消費升級策略提升溢價能力,在“國內大循環(huán)”政策引導下構建安全發(fā)展壁壘,有效降低對海外市場的依賴。

  未來應對海外不確定性的投資中關注兩個方向:(1)確定性較高的賽道,短期關注依賴內需剛需的農業(yè)、食品等必選消費領域,長期關注政策加持的科技板塊半導體設備、人工智能等,科技仍是全年主線;(2)核心財務指標篩選角度,關注內銷比例在五成以上的公司、或者海外應收占比兩成以內的企業(yè),關注研發(fā)費率在五個百分點以上企業(yè)所構筑的技術護城河,還有現(xiàn)金流穩(wěn)定的白色家電與低協(xié)方差公用事業(yè)龍頭公司。在甄別與規(guī)避風險方面,主要關注對美出口敞口較高但是附加值較低的傳統(tǒng)消費板塊,關注沒有品牌和技術壁壘的純代工出口行業(yè),以及兼具高負債和低內需屬性的部分新型消費領域。

  風險提示:上市企業(yè)盈利波動較大;美聯(lián)儲貨幣政策不確定性;海外地緣政治沖突加??;文中提及公司均為內容梳理,不構成投資推薦的依據(jù)