A股大小指數(shù)分化，滬指盤中收復(fù)3300點(diǎn)，統(tǒng)一大市場方向領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)不振，科技股啞火。上證指數(shù)收漲0.25%報(bào)3299.76點(diǎn)，深證成指跌0.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.82%，北證50跌0.64%，科創(chuàng)50跌0.31%，萬得全A跌0.05%，萬得A500跌0.09%，中證A500跌0.18%。A股成交1.12萬億，上日為1.07萬億。

　　今日，COMEX黃金突破3500美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累漲逾30%。跟蹤AU9999黃金現(xiàn)貨的黃金基金ETF（518800）漲超3.3%，年內(nèi)累漲逾34%。

　　COMEX黃金突破3500美元/盎司，其背后驅(qū)動(dòng)因素可從金融屬性和避險(xiǎn)屬性兩大核心維度解讀。金融屬性方面的最大體現(xiàn)就是全球央行持續(xù)增持黃金，而全球央行購金行為的背后是一個(gè)大趨勢和一個(gè)周期性因素。大趨勢就是美元信用體系的動(dòng)搖，當(dāng)前黃金的金融屬性主要體現(xiàn)為對美元信用體系的替代需求。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)擴(kuò)張稀釋了美元購買力，債務(wù)貨幣化壓力削弱其作為全球儲備貨幣的信用。此外，川普政府對美聯(lián)儲獨(dú)立性的干預(yù)（川普研究解雇鮑威爾）加劇了市場對美元政策穩(wěn)定性的擔(dān)憂，進(jìn)一步推升黃金作為“非信用貨幣”的吸引力。

　　周期性因素是指實(shí)際利率與貨幣政策轉(zhuǎn)向。天風(fēng)證券指出，黃金價(jià)格與美債實(shí)際利率負(fù)相關(guān)，但這一關(guān)系在2022年后有所弱化。當(dāng)前市場更關(guān)注美聯(lián)儲降息預(yù)期對持有黃金機(jī)會(huì)成本的降低作用。盡管實(shí)際利率短期波動(dòng)，但市場更傾向于押注未來寬松周期，疊加美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，黃金的金融屬性從“抗通脹”轉(zhuǎn)向?qū)_美元長期貶值的工具。避險(xiǎn)屬性方面，俄烏戰(zhàn)爭、中東局勢緊張及美國關(guān)稅政策的反復(fù)無常加劇了全球市場的不確定性。

　　黃金突破3400美元是金融屬性（美元信用弱化、實(shí)際利率預(yù)期）與避險(xiǎn)屬性（地緣沖突、政策不確定性）共振的結(jié)果。中長期來看，黃金仍是對沖貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)的核心資產(chǎn)，但短期需關(guān)注技術(shù)面調(diào)整和政策擾動(dòng)。投資者可通過定投或分散配置參與。投資者除了可以關(guān)注跟蹤黃金現(xiàn)貨的黃金基金ETF（518800），也可以關(guān)注跟蹤黃金產(chǎn)業(yè)鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

　　今日，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）領(lǐng)漲，收漲1.96%，其上漲或受學(xué)術(shù)會(huì)議催化影響。AACR大會(huì)（4月20 - 25日）正在召開。而ASCO大會(huì)將于4月24日公布標(biāo)題及報(bào)告形式，5月24日公布摘要。據(jù)各家公司披露信息，2025年國內(nèi)企業(yè)有望發(fā)布一系列高質(zhì)量數(shù)據(jù)。國際頂級學(xué)術(shù)會(huì)議是創(chuàng)新藥企業(yè)展示臨床進(jìn)展的重要平臺，2025年AACR（美國癌癥研究協(xié)會(huì)）和ASCO（美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)）的成果發(fā)布尤為關(guān)鍵。昨日海外Her2 ADC一線+Trop2ADC一線結(jié)果極大的增強(qiáng)了ADC在一線中的確定性。恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰、信達(dá)生物、樂普生物等有望發(fā)布重要ADC數(shù)據(jù)，中國ADC技術(shù)有望在國際舞臺獲得關(guān)注。?

　　創(chuàng)新藥的高質(zhì)量發(fā)展也推動(dòng)了近年來藥物的出海，中國創(chuàng)新藥企通過License - out、自主臨床和資本運(yùn)作加速國際化進(jìn)程。例如，百濟(jì)神州的澤布替尼（BTK抑制劑）2024年前三季度銷售額超129億元，美國市場占比過半，成為首個(gè)國產(chǎn)“十億美元分子”，彰顯了海外市場對國產(chǎn)創(chuàng)新藥的認(rèn)可。后續(xù)仍有很多潛力選手有望取得亮眼表現(xiàn)，值得一提的是，康方生物的PD - 1/VEGF雙抗首個(gè)全球III期臨床數(shù)據(jù)將于2025年中公布，若成功有望成為首個(gè)國產(chǎn)雙抗重磅產(chǎn)品。

　　業(yè)績方面，2025年或?qū)⒊蔀橹袊鳥iotech的盈利轉(zhuǎn)折年，多家企業(yè)通過產(chǎn)品放量、授權(quán)合作實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。例如，百濟(jì)神州，澤布替尼海外銷售持續(xù)放量，2024年二季度首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，三季度經(jīng)營虧損同比收窄10%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤6600萬美元，公司連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤為正。

　　除了Biotech，申萬醫(yī)藥指出，頭部Pharma公司也持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，而且隨著存量創(chuàng)新藥的銷售放量，以及新產(chǎn)品的獲批上市，未來Pharma公司創(chuàng)新藥收入占比有望持續(xù)提升。例如，翰森制藥，2024年上半年創(chuàng)新藥收入同比增長34%（扣除GSK首付款），占比提升至77%。中國生物制藥預(yù)計(jì)未來創(chuàng)新產(chǎn)品每年保持雙位數(shù)增長，2026年創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比達(dá)到約50%。（風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)股僅供行業(yè)基本面說明，非個(gè)股推薦。）

　　當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)正處于技術(shù)突破、政策支持、業(yè)績兌現(xiàn)、全球化擴(kuò)張四重驅(qū)動(dòng)下的景氣上行周期。MNC的臨床合作加速技術(shù)迭代，學(xué)術(shù)會(huì)議催化市場情緒，國內(nèi)Biotech盈利拐點(diǎn)較為明確，出海模式從單純授權(quán)轉(zhuǎn)向自主臨床與全球商業(yè)化并重。2025年新版醫(yī)保目錄執(zhí)行，創(chuàng)新藥談判價(jià)格更友好，疊加商保支付比例提升（目標(biāo)從10%向美國30%靠攏），將進(jìn)一步加速產(chǎn)品放量。覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）值得關(guān)注。此外，醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）也同樣值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)．

　　作者：國泰基金