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毫無(wú)征兆之下，被歸為A股保險(xiǎn)板塊之一的天茂集團(tuán)（000627.SZ）在五一假期臨近之前，連續(xù)出現(xiàn)跌停，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

4月28日晚間，天茂集團(tuán)披露《關(guān)于無(wú)法在預(yù)約日期及預(yù)計(jì)無(wú)法在法定期限內(nèi)披露定期報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》（下稱《公告》）?！豆妗凤@示因定期報(bào)告涉及的部分信息需要進(jìn)一步補(bǔ)充提供，公司無(wú)法在4月29日披露2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，也可能無(wú)法在法定期限內(nèi)（2025年4月30日）披露上述定期報(bào)告。消息一出，4月29日，天茂集團(tuán)股價(jià)開盤牢牢封死在跌停板3.04元/股上，而4月30日，天茂集團(tuán)上午早盤一度在跌停板出現(xiàn)反彈，但是午后又被逾10萬(wàn)手的跌停賣盤壓住，截至收盤也未打開，總市值縮水至135.4億元。

“天茂集團(tuán)99%的主營(yíng)業(yè)務(wù)是國(guó)華人壽，兩家公司的實(shí)控人均為早年資本市場(chǎng)大佬劉益謙，而他后來(lái)一直熱衷于文化藝術(shù)藏品的拍賣收藏，又以近3億元之價(jià)拍下明成化雞缸杯被冠上新的頭銜。劉益謙目前還擔(dān)任著天茂集團(tuán)和國(guó)華人壽的雙料董事長(zhǎng)，此次上市公司2024年報(bào)和2025年一季報(bào)延遲發(fā)布，預(yù)計(jì)對(duì)其保險(xiǎn)板塊布局將產(chǎn)生影響。”對(duì)此，一位接近國(guó)華人壽的相關(guān)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

雙報(bào)發(fā)布突然“爽約”

有業(yè)內(nèi)人士指出，天茂集團(tuán)此次年報(bào)和一季報(bào)推遲發(fā)布非常突然。

“天茂集團(tuán)此前已經(jīng)披露過2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，按照正常流程，不應(yīng)該在年報(bào)、季報(bào)最后發(fā)布之前突發(fā)延遲公告。尤其是在最后48小時(shí)之際發(fā)布延遲披露財(cái)報(bào)，在資本市場(chǎng)上比較罕見?！?月30日，上海一家私募機(jī)構(gòu)人士陳煒（化名）對(duì)本報(bào)記者表示。

天茂集團(tuán)業(yè)已發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年天茂集團(tuán)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)值，其中歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損5億元至7.5億元，扣非凈利潤(rùn)為虧損5.03億元至7.53億元，預(yù)計(jì)全年?duì)I收為400億元至430億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，天茂集團(tuán)表示2024年利率市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)走低，其控股子公司國(guó)華人壽受750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行影響，增加計(jì)提準(zhǔn)備金，盡管通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升新業(yè)務(wù)價(jià)值，降低負(fù)債成本等措施盡可能減少上述不利影響，但仍無(wú)法全部抵消增提準(zhǔn)備金帶來(lái)的影響，從而造成虧損。

4月28日，天茂集團(tuán)在《公告》中表示：“目前公司正常經(jīng)營(yíng)，公司2024年年報(bào)編制工作仍在進(jìn)行中?！?/p>

值得關(guān)注的是，天茂集團(tuán)在《公告》中還表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告的，深交所于相關(guān)定期報(bào)告披露期限屆滿后次一交易日，對(duì)該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，停牌期限不超過兩個(gè)月。上市公司未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告，且在公司股票停牌兩個(gè)月內(nèi)仍未披露，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。上市公司因觸及上述情形其股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之日起的兩個(gè)月內(nèi)仍未披露過半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的相關(guān)年度報(bào)告或者半年度報(bào)告，將被終止其股票上市交易。

但受國(guó)華人壽增加計(jì)提準(zhǔn)備影響，天茂集團(tuán)在今年1月20日發(fā)布的年報(bào)預(yù)披露數(shù)據(jù)顯示其全年預(yù)虧5億至7.5億元，此外國(guó)華人壽2023年退保金高達(dá)206億元，2024年前三季度賠付支出暴增1619.92%至218.22億元，流動(dòng)性承壓跡象明顯。與此同時(shí)，在此前不久國(guó)華人壽披露的原保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示其一季度收入約為115.9億元，同比降幅達(dá)23.8%。

“從此前公布的一些數(shù)據(jù)來(lái)看，天茂集團(tuán)的雙報(bào)數(shù)據(jù)肯定不理想，至于到什么程度就很難猜測(cè)了。險(xiǎn)企年報(bào)涉及保費(fèi)收入確認(rèn)、準(zhǔn)備金計(jì)提、投資端公允價(jià)值評(píng)估等復(fù)雜環(huán)節(jié)，天茂集團(tuán)年報(bào)延遲披露，可能涉及精算模型調(diào)整、資管產(chǎn)品估值爭(zhēng)議或監(jiān)管部門特別溝通要求等因素。”上海一家大型險(xiǎn)企總會(huì)計(jì)師受訪時(shí)分析。

在該總會(huì)計(jì)師看來(lái)，險(xiǎn)企的財(cái)務(wù)報(bào)告涉及大量精算數(shù)據(jù)和長(zhǎng)期投資回報(bào)測(cè)算，一般來(lái)說(shuō)，延期披露可能有幾種情況。一種是公司在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和核算上遇到了難題，比如精算模型調(diào)整、資管產(chǎn)品估值爭(zhēng)議，或監(jiān)管部門特別溝通要求等；另一種可能是公司內(nèi)部管理流程出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致審計(jì)工作無(wú)法按時(shí)完成；還有一種比較嚴(yán)重的情況，就是公司可能面臨一些潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或者合規(guī)問題，需要時(shí)間來(lái)處理和應(yīng)對(duì)。

股價(jià)曾被爆炒

雖然五年前未能完成在資本市場(chǎng)更名的“最后一躍”，但是在投資者眼里，天茂集團(tuán)就代表著國(guó)華人壽，而天茂集團(tuán)在股票軟件中也一直被歸為保險(xiǎn)概念股。

截至2024年三季度末的數(shù)據(jù)顯示，天茂集團(tuán)總資產(chǎn)約2852億元，新理益集團(tuán)、劉益謙與其配偶王薇分別持有天茂集團(tuán)股份比例為44.56%、11.25%、10.47%，三者構(gòu)成一致行動(dòng)人。

作為國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)上市險(xiǎn)企，天茂集團(tuán)99.99%營(yíng)收均來(lái)源于國(guó)華人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

值得一提的是，天茂集團(tuán)股價(jià)曾在2024年9月上演“10天8板”的異常上漲，由此帶動(dòng)了保險(xiǎn)板塊的整體反彈。具體來(lái)看，在2024年8月29日，天茂集團(tuán)股價(jià)最低跌至1.68元/股，隨后從9月2日起11個(gè)交易日出現(xiàn)“10天8板”的異常大漲，股價(jià)最高漲至3.69元漲幅超過100%；在經(jīng)過四個(gè)交易日的調(diào)整后，天茂集團(tuán)股價(jià)又出現(xiàn)“六天四板”的漲幅。從去年9月至12月，天茂集團(tuán)股價(jià)在三個(gè)月中漲幅逾200%，一度最高漲至5.42元/股。

“由于盤子小，股價(jià)低，所以在去年三季度市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)之下，天茂集團(tuán)被機(jī)構(gòu)、游資等爆炒并不意外。但事實(shí)上，天茂集團(tuán)本身一直想成為真正的保險(xiǎn)股，其低股價(jià)、低估值也是因?yàn)槲迥昵暗母茨芡瓿山K極一躍，市場(chǎng)對(duì)其定性處于模棱兩可之間，這也成為天茂集團(tuán)這家上市公司的一大痛?！?月30日有不具姓名對(duì)知情人士透露。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，早在2019年8月27日，天茂集團(tuán)披露了《天茂實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司吸收合并國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有 限公司并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬通過向控股子公司國(guó)華人壽的6家股東發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券及支付現(xiàn)金等方式，吸收合并國(guó)華人壽。若吸收合并能夠完成，國(guó)華人壽將注銷，存續(xù)上市公司擬更名為“國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司”。

然而，預(yù)案發(fā)布后，天茂集團(tuán)多次發(fā)布關(guān)于吸收國(guó)華人壽股份的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展公告，并表示由于國(guó)華人壽資產(chǎn)審計(jì)及評(píng)估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值及擬定價(jià)均尚未確定，吸收合并國(guó)華人壽的相關(guān)事項(xiàng)發(fā)生延期。

到了2020年5月26日，時(shí)隔九個(gè)月之后天茂集團(tuán)又發(fā)公告，宣布終止吸收合并國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司并募集配套資金事項(xiàng)。

截至目前，天茂集團(tuán)再未提重組更名事宜，不過在主營(yíng)構(gòu)成中，天茂集團(tuán)又是一家名副其實(shí)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，就在2024年6月，天茂集團(tuán)發(fā)布股份回購(gòu)公告，稱擬以5000萬(wàn)至1億元回購(gòu)金額、不高于3.34元/股進(jìn)行股份回購(gòu)以提振信心，但截至2025年3月3日仍未實(shí)施任何回購(gòu)。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳