一、宏觀

　　上周時間美聯(lián)儲5月的議息會議再度以按兵不動告終，基準利率依然維持在4.25%-4.50%不變，會后鮑威爾的發(fā)言提及當前經(jīng)濟前景的不確定性上升，失業(yè)和通脹的雙向風險均在加大，并且鮑威爾也連續(xù)使用22個“等待”來表明美聯(lián)儲并不急于行動的態(tài)度，這導致市場對于6月份美聯(lián)儲再度維持利率水平的預期也增長到了80%之多。在關(guān)稅政策方面，5月8日英美共同表示一項新的貿(mào)易協(xié)議已經(jīng)達成，其中包括撤回特定領域的關(guān)稅、擴大產(chǎn)品市場準入等內(nèi)容，但此前10%的對等關(guān)稅并不在取消列表之內(nèi)，該消息的公布極大程度上緩解了市場的擔憂情緒；但同時法新社也表示歐盟委員會已著手準備應對方案，如果和美國的會談沒有取得理想效果，那么不排除歐盟再度對美國施加高額的反制關(guān)稅。政治屬性方面，近期全球各地的地緣沖突均有降溫趨勢，盡管中東地區(qū)以以色列為核心的地緣關(guān)系依然相對緊張，且印巴沖突在近期的波動仍在維持，但多數(shù)沖突已經(jīng)較難再度對能源產(chǎn)品的生產(chǎn)與出口造成影響，整體利多力量存在邊際減弱的趨勢。

　　二、基本面

　　基本面方面，此前五一勞動節(jié)假期期間OPEC+再度聲明了6月份維持增產(chǎn)的政策，市場曾對哈薩克斯坦方面的態(tài)度產(chǎn)生懷疑，一方面此前今年年初宣布減產(chǎn)時哈方就曾表示不愿意再進行進一步的減產(chǎn)，另一方面該組織也在月初時間公開反對過此前對于部分國家補償減產(chǎn)的不愿意，但近期哈方則表示“始終致力于歐佩克+協(xié)議”，并正考慮履行承諾的各種可能方式，這或表明部分國家的補償減產(chǎn)或在本月得以落實，這在后續(xù)或?qū)е翺PEC+增產(chǎn)的幅度將基本被覆蓋，進而導致后續(xù)原油市場供給側(cè)寬松的走勢略低于預期，進而對油價形成部分提振。同時值得注意的是，本周時間市場即將迎來各大機構(gòu)月度報告的公布，其中OPEC月報之中關(guān)于4月份的生產(chǎn)情況值得關(guān)注，其產(chǎn)量結(jié)果或直接影響市場后續(xù)對于供給側(cè)的預期，并且IEA與EIA對于后續(xù)需求的中長期預期也將增加需求端的變數(shù)。

　　三、庫存

　　原油方面，美國至5月2日當周API原油庫存-449.4萬桶，預期-248萬桶，前值376萬桶；同時5月2日當周EIA原油庫存同步錄得-203.2萬桶，預期-83.3萬桶，前值-269.6萬桶。本輪庫存數(shù)據(jù)之中再度延續(xù)了去庫的走勢，其核心原因是美國的產(chǎn)量在近期再度出現(xiàn)了小幅的下降，但值得注意的是，上周時間美國原油進口再度有所增加而出口卻維持下降，這或?qū)е潞罄m(xù)庫存后續(xù)的下降依然較難對油價形成支撐。在成品油方面，美國至5月2日當周汽油庫存則錄得為18.8萬桶，預期-160萬桶，前值-400.3萬桶，終結(jié)了此前連續(xù)9周的下降；同時精煉油庫存錄得為-110.7萬桶，預期-127.1萬桶，前值93.7萬桶。本輪成品油庫存之中汽油終結(jié)了此前的連續(xù)下降走勢，主要是得益于上周北美開工水平有所增加，這或?qū)е潞罄m(xù)汽油價格將在一定程度上被削弱前期的強勢程度，進而導致汽油盤面裂解存在下行可能。

　　四、觀點及展望

　　整體看來，上周時間國際油價整體寬幅運行，前半程受增產(chǎn)消息影響維持弱勢大幅下探，而后半程則在多重因素共振之下有所反彈，最終周線錄得近三周以來的首次回暖。就目前的市場形勢來看，商品屬性之中OPEC+本月的增產(chǎn)落地情況值得關(guān)注，但考慮到美國產(chǎn)量近期維持下降且伊朗出口后續(xù)或受制裁影響，因此供給側(cè)的支撐力度較前期略有加強；金融屬性方面，盡管英美協(xié)議的達成極大程度緩解了市場的擔憂情緒，但美聯(lián)儲的表態(tài)導致市場對于6月降息的預期再度跌落冰點，這或?qū)е潞暧^經(jīng)濟下行壓力得以維持；政治屬性方面，近期俄烏沖突存在降溫預期，盡管以以色列為核心的地緣沖突仍在延續(xù)，且巴以沖突也在僵持，但短期內(nèi)對能源產(chǎn)品的生產(chǎn)及出口影響力度邊際減弱。因此綜合來看，短期內(nèi)在供給側(cè)不出現(xiàn)大規(guī)模預期外事件發(fā)生之前，油價或依然缺乏明確的方向性驅(qū)動因素，進而呈現(xiàn)出寬幅震蕩的走勢，且并存一定的回調(diào)空間；同時本周建議關(guān)注機構(gòu)月報內(nèi)容轉(zhuǎn)變以及美國關(guān)稅政策的后續(xù)走向。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論功底與國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于宏觀及原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。