來源：財(cái)聯(lián)社

　　當(dāng)不少美股投資者近來沉浸于股市的強(qiáng)勁反彈之時(shí)，在美債市場上，這幾天則幾乎呈現(xiàn)出了截然不同的一副緊張景象——隨著30年期美債收益率逼近5%大關(guān)、10年期美債收益率升破4.5%關(guān)口，美債價(jià)格可以說又崩了……

　　行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率周三集體上漲，其中2年期美債收益率漲4.65個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.042%，3年期美債收益率漲5.88個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.043%，10年期美債收益率漲6.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.534%，30年期美債收益率漲6.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.971%。

　　這一幕，已經(jīng)令不少業(yè)內(nèi)人士聯(lián)想起了上月的情景，當(dāng)時(shí)也恰恰是在美國10年期國債收益率升破4.5%的時(shí)候，美國總統(tǒng)特朗普被迫緊急推遲了對多國的對等關(guān)稅政策……當(dāng)時(shí)甚至一度有記者提問稱“債券市場是否說服了你做出（關(guān)稅）逆轉(zhuǎn)？”時(shí)，特朗普表示，“債券市場非常棘手，我一直在觀察?！?/p>

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫也在社媒平臺(tái)X上表示，10年期美國國債收益率周三已經(jīng)升至4.53%。長債ETF TLT收于了2023年11月以來的最低點(diǎn)。更重要的是，美債市場正處于崩潰的邊緣。債券義警又回來了，他們不喜歡“美麗大法案”。

　　兩輪拋售的異同點(diǎn)

　　那么，當(dāng)前美債市場緣何驟然間又再度風(fēng)聲鶴唳，眼下的拋售與上月的高危時(shí)期，又是否具有雷同之處呢？

　　客觀來說，這兩輪拋售的嚴(yán)重程度和背景還是具有很大不同。真正反常的，其實(shí)還是上月的美債拋售：當(dāng)時(shí)被人們視作“避險(xiǎn)之王”的美債，意外地在貿(mào)易戰(zhàn)最令人恐慌的時(shí)候出現(xiàn)了暴跌。那時(shí)市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一度高漲，但美債收益率依然違背常理的飆升，自然而然令許多人猜測有“大事”發(fā)生。

　　而眼下，雖然美債同樣走低，但從邏輯上看，其實(shí)能找到不少支撐這一行情的理由：

例如，近期市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)減弱，高盛等投行甚至預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)要等到年底12月才會(huì)降息，這一利率預(yù)期變化自然不免會(huì)推高美債收益率。同時(shí)，隨著美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的大幅回升，市場情緒的變化也對美債價(jià)格不利。

　　但是，話又說回來，眼下這最新的一輪美債拋售，依然有一些值得債市投資者擔(dān)憂的地方存在。

　　從消息面看，本周特朗普政府除了中美關(guān)稅和出訪中東的消息外，另一個(gè)很受美國國內(nèi)投資者關(guān)注的地方就是所謂的“美麗大法案”，這是一項(xiàng)全面的預(yù)算法案，將減稅、移民改革以及一系列國內(nèi)優(yōu)先事項(xiàng)合并為一項(xiàng)單一的協(xié)調(diào)措施。特朗普希望在7月4日前簽署成法。據(jù)評估，這項(xiàng)法案將在未來十年內(nèi)給美國財(cái)政帶來3.7萬億美元的赤字。

　　許多美國財(cái)政保守派已批評該方案未能有效遏制持續(xù)擴(kuò)大的聯(lián)邦赤字。而可以很明顯看到的是，雖然貿(mào)易政策的不確定性出現(xiàn)降低，但以CDS衡量美國主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)卻在過去幾個(gè)交易日始終保持高位。

　　知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge就表示，“我們不禁想知道，對美國（主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）的這種‘不確定性’，是否是推動(dòng)收益率快速上升的原因?！?/p>

　　分析師眼中的十個(gè)理由

　　對于債市當(dāng)前的處境，宏觀策略師Alyce Andres則提出了10個(gè)理由，解釋美債為何陷入如此濃厚的看空氛圍：

①收益率的意外上升迫使抵押貸款銀行家在周三繼續(xù)加緊發(fā)放房屋貸款，而周二的發(fā)放量約為30億美元。隨著這些交易被打包出售，供應(yīng)對國債造成了壓力。

②抵押貸款支持證券（MBS）面臨另一個(gè)企業(yè)債密集發(fā)行日的競爭。伴隨八筆新增交易入市的對沖和利率鎖定操作助推了收益率上行。

③由于美債現(xiàn)貨表現(xiàn)遜于期貨，基差交易獲利回吐也導(dǎo)致收益率上升，投資者賣出現(xiàn)貨債券而買入期貨。

④看跌期權(quán)流動(dòng)同樣壓制美債走勢，投資者押注10年期美債收益率將升至4.8%，較當(dāng)前水平高出約30個(gè)基點(diǎn)。SOFR期權(quán)交易也押注美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程將推遲至2026年。

⑤通脹前景也抑制了債券價(jià)格，周二發(fā)布的4月美國CPI報(bào)告顯示消費(fèi)類通脹強(qiáng)勁。

⑥周四的4月份PPI數(shù)據(jù)可能會(huì)提供關(guān)稅傳導(dǎo)至生產(chǎn)商品價(jià)格的新線索。

⑦這使得美聯(lián)儲(chǔ)料將繼續(xù)按兵不動(dòng)，而這種不降息的做法對債券價(jià)格造成了壓力。

⑧因此，投資者繼續(xù)拋售美國資產(chǎn)，包括債券和美元。

⑨隨著特朗普稅收計(jì)劃推進(jìn)勢頭增強(qiáng)但資金來源存疑，市場對債券的悲觀情緒進(jìn)一步加劇。

⑩這意味著近期美債多頭頭寸已陷入浮虧，而實(shí)力雄厚的系統(tǒng)性空頭仍在加倉。這種多空力量對比表明，收益率上行趨勢可能仍有延續(xù)空間。