來源：油市小藍(lán)莓　　【20250411】尿素：“內(nèi)循環(huán)”主導(dǎo)下的強(qiáng)勢

　　觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性偏多 ?供應(yīng)方面，產(chǎn)量略有下滑，但仍處于高位；出口仍無實(shí)質(zhì)變化，復(fù)合肥等出口數(shù)量大增，高出口利潤之下，尿素出口或通過其他肥料出口而實(shí)現(xiàn)；春耕需求稍有減弱，但低價(jià)企業(yè)收單好轉(zhuǎn)明顯，庫存較難持續(xù)累庫。綜合來看，尿素產(chǎn)銷以國內(nèi)為主，關(guān)稅變動影響不大，強(qiáng)需求下或維持偏強(qiáng)震蕩。

　　月差：偏多 ?可關(guān)注現(xiàn)貨強(qiáng)勢前提下的月差走強(qiáng)機(jī)會。

　　政策：中性 ?市場傳言出口或?qū)⒎潘桑珜?shí)質(zhì)上的變化仍未出現(xiàn)。

　　現(xiàn)貨：中性偏多雖然需求暫時(shí)進(jìn)入空檔期，但價(jià)格下降過快的企業(yè)，現(xiàn)貨銷售明顯好轉(zhuǎn)，剛需持續(xù)情況下，整體市場氛圍仍然偏強(qiáng)。

　　庫存：中性 ?企業(yè)庫存雖開始累庫，但從近期銷售迅速好轉(zhuǎn)來看，累庫較難持續(xù)。

　　出口：中性偏多 ?出口政策仍無改變；印度招標(biāo)刺激國際氮肥價(jià)格回升，出口潛在利潤大幅增長，復(fù)合肥出口數(shù)量大增，變相成為尿素的出口渠道。

　　需求：中性偏空 ?農(nóng)需有所減弱，下游復(fù)合肥開工率維持高位，階段性回落不改剛需持續(xù)；關(guān)稅調(diào)整或減弱下游板材需求。

　　現(xiàn)貨價(jià)格或“過山車”

　　尿素現(xiàn)貨日度均價(jià)

尿素現(xiàn)貨價(jià)格近期先跌后穩(wěn)，清明后下游采購進(jìn)入空檔期，成交明顯減少后，各企業(yè)紛紛降價(jià)收單，疊加關(guān)稅變動影響和宏觀情緒，現(xiàn)貨跌幅過百；但近兩日，隨著價(jià)格明顯下滑，下游采購需求再度啟動，低價(jià)企業(yè)銷售再度火爆。

　　尿素現(xiàn)貨市場價(jià)

氯化銨市場近期弱穩(wěn)，雖然下游復(fù)合肥開工下滑，但氯化銨企業(yè)報(bào)價(jià)依舊堅(jiān)挺，開工率或有所上行，對價(jià)格形成壓制。

硫酸銨近期由于國際供應(yīng)縮減疊加印標(biāo)發(fā)布推高國際氮肥價(jià)格，現(xiàn)貨近期上漲較快，北方積壓顆粒廠為履行訂單，采購需求較大，支撐價(jià)格快速走高。

　　尿素現(xiàn)貨出廠價(jià)

　　尿素現(xiàn)貨國際價(jià)

近期國際天然氣價(jià)格收到關(guān)稅影響出現(xiàn)回落，但回落幅度低于原油。印標(biāo)發(fā)布后，國際尿素價(jià)格出現(xiàn)反彈，潛在的出口利潤仍顯著偏高。

　　開工率依舊偏高

　　尿素開工率

尿素利潤尚屬豐厚，企業(yè)位置較高開工率，僅少數(shù)企業(yè)因故障而停，日產(chǎn)維持在19-20萬噸以內(nèi)波動。

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周檢修的企業(yè)有山西金象煤化工、靖遠(yuǎn)煤業(yè)集團(tuán)劉化化工、山東聯(lián)盟化工、陜西渭河煤化工、山西天澤煤化工。本周企業(yè)恢復(fù)的企業(yè)：黑龍江大慶、河北田原化工、河南省中原大化、河南晉控天慶。

　　尿素產(chǎn)量

　　企業(yè)庫存稍有回升

　　尿素庫存

清明后，農(nóng)需走弱，復(fù)合肥廠開工率走低，下游采購變?nèi)?，企業(yè)庫存小幅增長，但隨著價(jià)格下調(diào)，需求再度爆發(fā)，預(yù)計(jì)下周庫存或重回下降軌道。

本周期煙臺港大顆粒零星貨源離港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量窄幅下降。

　　尿素月度庫存

　　尿素利潤支撐高開工率

　　固定床工藝成本利潤

煤炭仍維持弱勢，尿素現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限，尿素生產(chǎn)利潤依舊不錯(cuò)。

　　氣流床工藝成本利潤

　　天然氣制工藝成本利潤

　　出口暫無放松

　　尿素進(jìn)出口量

出口仍無實(shí)質(zhì)放開，港口庫存數(shù)量仍處于歷史低位。

復(fù)合肥等其他肥料價(jià)格仍較高，出口數(shù)量增長明顯，尿素或以另一種形式出口。

　　需求仍有剛性

　　尿素預(yù)收天數(shù)

　　復(fù)合肥價(jià)格

本周，尿素、氯化鉀、氯化銨以及部分區(qū)域的合成氨價(jià)格回落，對復(fù)合肥心態(tài)以及部分高氮肥產(chǎn)品支撐略有減弱。但價(jià)格下降后，下游需求再度被激發(fā)，東北地區(qū)春季肥補(bǔ)倉推進(jìn)中，部分區(qū)域需求仍在；華北夏季玉米肥維持剛需采購；南方用肥需求則相對偏弱。

　　復(fù)合肥的開工率與產(chǎn)量

復(fù)合肥需求季節(jié)性偏強(qiáng)，出口數(shù)量增長或有一定原因，此前我們在專題《尿素出口受限的背后》中分析過，雖然尿素未能出口，但其他肥料和下游出口數(shù)量大幅增長或?qū)δ蛩匦枨笮纬梢馔庵С?，不過關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)之下的板材行業(yè)，可能面臨出口受阻壓力，需求存在下降預(yù)期。

　　復(fù)合肥的庫存與需求

　　三聚氰胺價(jià)格

三聚氰胺市場節(jié)后價(jià)格走高，出口訂單較多，發(fā)貨相對緊張，部分長停裝置開始恢復(fù)生產(chǎn)，不過北方地區(qū)價(jià)格穩(wěn)中下滑，整體市場氛圍并未持續(xù)向好。

　　三聚氰胺開工率與產(chǎn)量

四川美豐裝置節(jié)前恢復(fù)生產(chǎn)，隨后河北九元3期及新疆阜康2期復(fù)產(chǎn)，節(jié)后四川眉山裝置重啟，三聚氰胺產(chǎn)業(yè)開工率走高。

　　三聚氰胺成本利潤

　　尿素消費(fèi)量

　　煤價(jià)低位企穩(wěn)

　　天然氣與尿素價(jià)格

　　動力煤與尿素價(jià)格

近期煤炭消費(fèi)進(jìn)入淡季，雖然價(jià)格上開始企穩(wěn)，但下游需求仍維持弱勢狀態(tài)，煤炭價(jià)格反彈較難持續(xù)，成本端對尿素價(jià)格支撐較弱，尚可的利潤或一直支撐開工率維持高位。

　　國內(nèi)合成氨市場價(jià)

近期內(nèi)蒙得豐、滄州旭陽、重慶樂峰、山西平朔、川潤等裝置恢復(fù)，山東濱華、山東聯(lián)盟、山東兗礦等企業(yè)裝置檢修，總體氨產(chǎn)量有所增長。

合成氨市場近期波動較大，節(jié)前東北、內(nèi)蒙貨源競爭推升價(jià)格，近期受宏觀情緒和產(chǎn)量增長影響，價(jià)格明顯走弱。

　　國際合成氨市場價(jià)

　　5-9月差先漲后跌

　　尿素期貨價(jià)格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素倉單

近期倉單較歷史同期明顯偏高。

　　平衡表

　　尿素平衡表

復(fù)合肥出口量大增，產(chǎn)量增幅明顯，我們調(diào)高了尿素下游農(nóng)業(yè)需求。

　　作者：康健

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