美股最強50由財聯社和中文投資網聯合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩(wěn)定和成長的強基本面股票，結合技術圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強50股研究報告，實盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請?zhí)砑游⑿與hinesefn2022咨詢。

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上周回顧與本周展望

上周市場反彈的非常好，我們要明顯看到市場在忽視關稅戰(zhàn)中的負面因素，即便中美貿易談判持續(xù)陷入僵局的情況下市場依然可以強勢走高，恐慌情緒有所淡化，市場也會在上升趨勢的支撐位出現買盤，而不像之前總是向下破位。谷歌（GOOG）的業(yè)績重拾市場信心，我們最關注的資本開支沒有縮減，而是進一步加大投入，這讓美股的AI敘事仍有利好空間，不會進入到停止停滯狀態(tài)。

本周我們需要重點關注各大科技公司公布業(yè)績，非農數據，以及特朗普不定時的講話。美國的聯邦降稅法案也必須重點關注。

另外一個需要特別注意的是自4/25日開始，標普500的公司將逐步放開回購解禁，這會增加市場的流動性，為市場的反彈繼續(xù)提供動力。

本期我們將為大家?guī)砻拦勺顝娢迨傻谒闹А雽w公司（AMD）。除了所謂的Magnificent 7，在這一波科技股浪潮中，AMD可能是比較受人矚目的一支科技股了。特別是和英偉達（NVidia）相愛相殺的關系讓它成為了很多關注芯片和AI行業(yè)投資者的選擇。該股也是一度伴隨著人工智能帶動的芯片股行情，在2024年3月創(chuàng)下211.38美元的歷史最高收盤價。當然，最近隨著美股市場在特朗普上臺以后發(fā)出的一連串關稅威脅之下大幅跳水，AMD的價格也是重新回到了100美元左右的檔位，較之歷史最高點已經遭遇了腰斬。

但是，即使最近股價表現糟糕，為什么AMD可以是我們認為美股最強五十股之一？AMD在跳水后已經迎來逢低買入的機會了嗎？為什么甚至相比英偉達，有人對AMD的未來是更加看好的？這些可能在發(fā)布了最新GPU之后股價的反彈能初見一定端倪，但是AMD的布局可能不僅如此。

【公司介紹】

超威半導體公司（Advanced Micro Devices, Inc.，簡稱AMD）是一家專注于微處理器及相關集成電路設計的跨國公司。公司成立于1969年5月1日，總部位于美國加利福尼亞州圣克拉拉市。作為高性能計算領域的核心參與者，AMD專注于研發(fā)和制造微處理器（CPU）、圖形處理器（GPU）、數據中心解決方案以及自適應計算平臺，其產品廣泛應用于個人電腦、服務器、游戲設備、嵌入式系統(tǒng)和人工智能（AI）等領域。

AMD的歷史并不是一帆風順的，曾經該公司在芯片市場占有率低，財務也遭遇很大的危機。但是歷史上的幾次正確選擇讓AMD目前成為在CPU市場可以英特爾競爭，在GPU市場可以和英偉達競爭的巨頭：

戰(zhàn)略性收購與業(yè)務擴展：2006年，AMD以約54億美元收購了加拿大的圖形處理器制造商ATI Technologies。這次收購使AMD獲得了先進的圖形處理技術，特別是Radeon系列顯卡，增強了其在圖形處理領域的競爭力。這次收購還為AMD開發(fā)融合中央處理器（CPU）和圖形處理器（GPU）的加速處理單元（APU）奠定了基礎，推動了計算領域的創(chuàng)新。

領導力變革與公司復興：2014年，蘇姿豐博士被任命為AMD的首席執(zhí)行官。在她的領導下，AMD實施了一系列戰(zhàn)略調整，專注于高性能計算和圖形技術的研發(fā)。2017年，AMD推出了基于Zen微架構的Ryzen系列處理器，憑借其卓越的多線程性能和性價比，成功贏得市場認可，顯著提升了AMD在CPU市場的份額。蘇姿豐的領導被視為AMD復興的關鍵因素。

AMD的核心業(yè)務包括：

1. CPU與高性能計算 ：AMD以Zen系列微架構為核心，推出面向多場景的處理器產品線消費級CPU：AMD的Ryzen系列處理器以其卓越的性能和多線程能力在市場上廣受好評，廣泛應用于桌面電腦和筆記本電腦。Ryzen系列（如最新的銳龍9 9950X3D）采用第二代3D V-Cache技術，通過垂直堆疊緩存顯著提升游戲性能與內容創(chuàng)作效率。該技術優(yōu)化了熱傳導路徑，支持連續(xù)高負載運算，并兼容未來Zen5/6架構升級，確保AM5接口長期可用性。服務器級CPU：EPYC系列基于Chiplet設計，集成多計算核心與高速互聯技術，為云計算和AI訓練提供高能效算力。例如，EPYC 9004系列采用5nm工藝和Zen4架構，支持高頻DDR5內存及PCIe 5.0，適用于大規(guī)模數據中心部署。

2. GPU與圖形技術創(chuàng)新：AMD的RDNA架構持續(xù)迭代，結合硬件與軟件生態(tài)優(yōu)化游戲顯卡：通過收購ATI Technologies，AMD進入了圖形處理領域。其Radeon系列顯卡在游戲、專業(yè)圖形和高性能計算等領域表現出色。最新的RDNA架構進一步提升了圖形性能和能效。例如Radeon RX 9070系列基于RDNA 4架構，配備4096個流處理器、64個光追加速器及128個AI加速器，INT4算力達1557 TOPS。其FSR 4（FidelityFX Super Resolution）技術通過機器學習實現超分辨率渲染，在4K分辨率下幀率提升最高4.4倍，并支持AI內容生成等生產力場景。專業(yè)計算GPU：Instinct系列（如MI300X）專為AI訓練與推理設計，集成CPU、GPU與HBM3內存，提供高帶寬計算能力，被微軟Azure、甲骨文云等用于云端AI服務。

3. 數據中心與AI解決方案

AMD通過異構計算架構整合CPU、GPU和FPGA，優(yōu)化AI負載效率：AI加速器：XDNA架構NPU（如銳龍AI 300系列）提供50 TOPS算力，支持端側AI推理，與Radeon顯卡協(xié)同加速本地化模型運行。例如，Framework推出的模塊化筆記本搭載XDNA 2 NPU，可在低功耗下實現高效AI任務處理。自適應計算平臺：收購賽靈思后，AMD擴展FPGA（現場可編程門陣列）與自適應SoC產品線，應用于5G基站、自動駕駛及工業(yè)自動化領域。例如，Zynq UltraScale+ RFSoC支持4G/5G頻段部署，與諾基亞合作優(yōu)化無線接入網絡能效。網絡與存儲解決方案： AMD通過收購Pensando，增強了在數據中心網絡和存儲領域的能力，提供DPU（數據處理單元）等產品，以提升數據中心的網絡加速和安全功能。

4. 軟件生態(tài)與開放合作

AMD構建開放的ROCm（Radeon Open Compute）生態(tài)系統(tǒng)，支持開發(fā)者優(yōu)化AI模型訓練與推理：工具鏈：推出開源工具如Digest AI，簡化AI應用開發(fā)流程，支持在Ryzen AI和Radeon平臺運行大語言AI模型。行業(yè)合作：AMD為主要游戲主機制造商提供半定制芯片，包括索尼的PlayStation 5和微軟的Xbox Series X/S。這些合作關系鞏固了AMD在游戲市場的地位。

5. 嵌入式與邊緣計算

AMD通過嵌入式處理器（如銳龍5000系列）和自適應計算模塊，賦能工業(yè)物聯網與邊緣設備：長生命周期支持：嵌入式產品提供5年以上供貨保障，適用于醫(yī)療、通信等對穩(wěn)定性要求高的場景。高集成度設計：銳龍Z1 Extreme處理器專為游戲掌機優(yōu)化，平衡性能與功耗，支持便攜設備運行3A級游戲。

【強勢理由】

1. 強大的創(chuàng)新能力

如果只靠老老實實做一樣架構的芯片，AMD深知自己無法和英偉達、英特爾競爭。但AMD是一家非常擅長創(chuàng)新的公司，也是幾次創(chuàng)新讓該公司做出性價比的好產品，一再從兩家巨頭手中搶奪市場份額：

架構創(chuàng)新：AMD以架構創(chuàng)新聞名，Zen系列微架構（Zen 3、Zen 4）和Chiplet設計顯著提升了處理器的多核性能與能效。

AI創(chuàng)新：在AI領域，AMD通過整合CPU、GPU和NPU（神經網絡處理器），推動端側AI應用的落地，并依托開放的ROCm軟件生態(tài)支持開發(fā)者優(yōu)化AI模型訓練。近年來，公司戰(zhàn)略重心進一步向AI傾斜，計劃每年推出新一代AI芯片（如MI350系列），以應對英偉達等對手的競爭。

芯片創(chuàng)新：AMD首創(chuàng)的加速處理器（APU）將CPU與GPU集成，優(yōu)化了多任務處理效率。此外，其Instinct系列AI加速芯片（如MI300X）被微軟、甲骨文等企業(yè)用于云服務，強化了在數據中心市場的競爭力。

2.雖然趕不上英偉達，但數據中心業(yè)務的快速增長

雖然AMD在數據中心業(yè)務上目前尚未達到與英偉達比肩的地位，但其在這一領域的積極拓展為未來股價增長提供了有力支撐。2024年，AMD數據中心業(yè)務收入達到126億美元，同比增長94%，顯示出強勁的增長勢頭。

盡管與英偉達相比仍有差距，但數據中心市場規(guī)模龐大，且并非AMD的傳統(tǒng)強項，這意味著公司在該領域存在巨大的增長潛力。隨著AMD持續(xù)投入研發(fā)并拓展數據中心業(yè)務，即使未能完全趕超英偉達，也有望通過在這一市場的深入布局，推動公司股價的穩(wěn)步上漲。

在2024年第四季度，AMD的數據中心業(yè)務收入達到38.6億美元，同比增長69%，但略低于分析師預期的41.2億美元。這一增長主要得益于EPYC處理器和Instinct GPU的市場需求增加。然而，與英偉達相比，AMD在AI芯片市場的份額仍然較小。英偉達在數據中心GPU市場占有超過90%的份額，季度營收已超過數百億美元。

為縮小與英偉達的差距，AMD計劃將下一代GPU MI350系列的推出時間提前至2025年年中。公司預計，2025年數據中心業(yè)務將實現兩位數增長，營收可能達到184億美元。此外，AMD還計劃以至多40億美元出售部分數據中心服務器工廠，以優(yōu)化資源配置，專注于核心業(yè)務發(fā)展。

通過這些戰(zhàn)略舉措，AMD致力于鞏固其在數據中心市場的地位，滿足全球客戶對高性能計算和AI應用日益增長的需求。盡管挑戰(zhàn)依然存在，但數據中心業(yè)務的持續(xù)增長為AMD的未來發(fā)展和股價提升提供了堅實的基礎。

AMD的CEO 蘇姿豐就預計2025年將實現強勁的兩位數增長，主要得益于其新的MI350X架構的需求?！皩τ?025年，預計所有業(yè)務的需求環(huán)境都將增強，推動數據中心和客戶端業(yè)務的強勁增長，以及游戲和嵌入式業(yè)務的適度增長。在此背景下，相信我們可以實現收入和EPS的兩位數同比增長?！?/p>

3.老對手拉胯，CPU市場越戰(zhàn)越猛

注：CPU市場份額，其中藍點為英特爾，紅點為AMD

近年來，AMD在消費級CPU市場取得了顯著的市場份額增長，逐步蠶食英特爾的市場占有率。這一趨勢始于2017年AMD推出基于Zen架構的Ryzen系列處理器，憑借高性價比和多核性能，迅速贏得市場青睞。

根據市場研究機構Mercury Research的數據，AMD在2017年第一季度的桌面CPU市場份額約為10%，而英特爾占據約90%。然而，隨著Ryzen系列的持續(xù)迭代，AMD的市場份額穩(wěn)步上升。到2022年，AMD的桌面CPU市場份額已接近30%，而英特爾則下降至約70%。

這一增長趨勢在2024年尤為明顯。根據市場研究機構的報告，AMD在2024年第四季度的桌面CPU市場份額達到40%，而英特爾降至60%。在筆記本CPU市場，AMD的份額也從2022年的20%增長至2024年的35%，顯示出強勁的增長勢頭。

這種市場份額的變化主要歸功于AMD在技術創(chuàng)新和產品性能上的提升。Ryzen系列處理器在多核性能和能效比方面表現出色，滿足了消費者對高性能和高性價比產品的需求。不過更重要的，還是要感謝英特爾。

英特爾在制程工藝升級方面遇到挑戰(zhàn)，給了AMD擴大市場份額的機會。2024年初，有報告稱，英特爾第13代和第14代酷睿i7和i9的K系列臺式機處理器在某些工作負載下會遇到死機問題，并彈出顯存不足的警告。英特爾調查后發(fā)現，這些問題源于處理器微碼中的錯誤，導致電壓升高，進而引發(fā)不穩(wěn)定性。雖然英特爾于2024年8月發(fā)布了微碼補丁以解決該問題，但已受影響的處理器無法通過更新修復。為此，英特爾將受影響處理器的保修期延長了兩年。之后，2024年10月，英特爾發(fā)布了基于Arrow Lake架構的Core Ultra系列處理器，旨在提高性能和能效。然而，實際表現未達預期，游戲方面表現甚至不如老處理器。英特爾承認，Arrow Lake的發(fā)布“未按計劃進行”，并將性能問題歸因于操作系統(tǒng)和BIOS層面的多個問題。公司表示，將通過更新來解決這些問題，以提高處理器的整體性能。這些問題導致英特爾在消費級CPU市場的競爭力受到影響，為競爭對手提供了擴大市場份額的機會。

4.AI——或許可以不再是短板？

盡管市場表現顯示AMD似乎落后于英偉達，尤其是在AI GPU領域，但實際情況有可能并非如此。AMD的MI325X平臺在某些推理應用中已經展現出超越Nvidia Hopper H200 GPU的潛力。隨著AMD計劃在2025年年中推出MI350架構，并在2026年推出MI400平臺，AMD在AI推理市場的增長中處于有利地位。

AI模型的開發(fā)分為訓練和推理兩個階段。訓練階段需要處理大量數據，計算密集度高，英偉達的Hopper和Blackwell架構在這一領域占據主導地位。然而，推理階段更注重成本效益，AMD的MI325X和即將推出的MI350系列在推理市場中表現出色。AMD的GPU在推理性能上已經能夠與英偉達競爭，尤其是在成本方面具有顯著優(yōu)勢。隨著AI模型逐漸從訓練轉向推理，AMD有望在這一市場中占據更大份額。

AMD的MI350系列基于3納米工藝節(jié)點，相比英偉達 Blackwell的4納米架構更具能效優(yōu)勢。MI350系列還將提供高達288GB的HBM3E內存，優(yōu)于Blackwell的192GB。此外，AMD的MI400平臺預計將在2026年推出，進一步鞏固其在推理市場的地位。AMD的技術創(chuàng)新和產品路線圖顯示出其在AI推理領域的長期競爭力。

綜上所述，AMD雖然在AI訓練市場中落后于英偉達，但在AI推理市場中展現出強大的競爭力。隨著AI模型逐漸從訓練轉向推理，AMD有望在這一領域取得更大的市場份額。當前股價的低估和AMD的技術創(chuàng)新為其提供了長期投資機會。

5. 跌無可跌的業(yè)務

AMD的游戲業(yè)務下滑95%，Embedding（嵌入式）業(yè)務下滑75%，作為曾經的量大主營業(yè)務，幾乎到了跌無可跌的底部，接下來只要維穩(wěn)，AI業(yè)務保持增量，那么AMD就會迎來業(yè)務和股價的復蘇。

【財務表現】

估值偏低，財務狀況良好

財務上，AMD表現強勁，預計收入和EPS將實現兩位數增長，主要得益于其新的MI350X架構。由于其增長最快的部門（數據中心）也是最盈利的部門，未來盈利能力可能會進一步提高。 AMD的財務狀況良好，擁有約51億美元的現金及等價物和17億美元的債務。他們回購了590萬股股票，并向股東返還了8.62億美元，剩余的47億美元股票回購計劃幾乎抵消了股票激勵計劃（SBC）帶來的稀釋。2024年，AMD產生了51億美元的運營現金流，自由現金流為45億美元。盡管股票激勵計劃帶來了一定的稀釋效應，AMD的財務狀況仍然穩(wěn)健。

值得一提的是AMD的低杠桿資產負債表，總債務僅為17億美元。在包括51億美元的現金、現金等價物和短期投資后，AMD的凈現金頭寸為34億美元。盡管凈現金余額相對于1566億美元的市值微不足道，但它表明AMD在有吸引力的機會出現時有足夠的空間增加杠桿。

公司當前市值1566億美元，自由現金流收益率約為2.0%。雖然這一收益率并不高，但考慮到數據中心業(yè)務69%的收入增長和74%的運營收入增長，AMD的估值仍有上升空間。

【機構評級】

中文投資網首席分析師Brant操作展望

美股想要創(chuàng)新高，必須滿足兩個關鍵條件：其一，特朗普不再實施加稅政策；其二，美聯儲向市場注入新的流動性。就目前情況來看，特朗普加稅已不可避免，只是加稅幅度存在差異。在特朗普政策不明朗的背景下，疊加美國當前高企的通脹壓力，美聯儲主席鮑威爾不會輕易選擇降息。市場已充分預期5月份不會降息，而6月份降息的概率也僅在50%左右?；诖?，美股當前市場不存在反轉的可能性。

納斯達克期貨20000-20500點位是一個密集壓力區(qū)間，市場大概率會在此區(qū)間內出現反彈。美股當前能夠維持寬幅震蕩已屬最佳局面。一旦特朗普關稅政策進一步加碼、實施，或者各國貿易談判未取得良好效果，美股試探甚至跌破前期新低將難以避免。因此，當市場突破2萬點后，投資者應降低手中頭寸，適當添加對沖倉位，甚至可以考慮主動做空美股。

特斯拉（TSLA）的股票周五出現異動，290美元是重要的壓力關口，在一份非常糟糕的業(yè)績下能連續(xù)大漲，說明特斯拉基本利空出盡，值得我們關注。215-290是特斯拉的寬幅區(qū)間，有交易能力的投資者可以在這個區(qū)間內反復做波段。